OHLA. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +17,3% y el EBIT +86,6%. Margen EBIT 1,4% (0,9% en 2021).
- Con un resultado operativo (EBIT) de 45,8M€ tiene unos gastos financieros netos de -59,6M€ que llevan el resultado neto, después de pagar 32,7M€ en impuestos a unas pérdidas de -96,8M€.
- Para 2023 no espero grandes alegrías y no se puede pagar por OHL más que el precio calculado por flujos de 0,47€/Acc. Espero un BPA estimado de 0,044€/Acc que a PER 10 nos lleva a un precio objetivo de 0,44€/Acc que puede tener grandes variaciones en función de lo que vaya ocurriendo en el año.
- El margen EBIT (1,4% s/ Ingresos) sigue siendo bajo y debería doblarse. El aumento de la línea de avales es fundamental para que pueda acceder a mejores obras que permitan aumentar el margen. OHL sigue teniendo 3M€ de tesorería restringida por estar garantizando avales y 43,9M€ siguen estando inmovilizados por estar en garantía del buen fin de determinados proyectos en ejecución.
- Los gastos financieros son muy elevados. OHL no puede permitirse pagar 73,8M€ de gastos financieros como ha pagado en 2022. El tipo de interés medio es del 4,98% (4,73% en 2021) y debe rebajarlo.
- La deuda bruta asciende a 532,2M€ y la neta 62,9M€ que representa 0,6 veces EBITDA. Es asumible, pero los gastos que conlleva, son demasiado elevados.
- Los flujos de explotación son muy bajos a consecuencia del pago de los gastos financieros y un aumento de las NOF por 40M€ procedentes de un aumento menor en las cuentas a pagar (+232M€) que en las cuentas a cobrar (267M€). Entre estos aumentos en las cuentas a cobrar, se incluye un aumento en el pendiente de certificar de 570,9M€ (152,1M€ más que en 2021).
- Construcción (83% del negocio) obtiene un buen crecimiento del 21,3% y del 67% en BAI y el margen de BAI s/Ingresos es del 4,3% que es bueno, pero no es suficiente porque el problema de OHL está en los financieros.
- La cartera total (7.034M€) aumenta 21,1% igual que la de construcción (5.807M€) que representa 2 años de producción y se centra en su mayor parte en ferrocarriles (35,4%) y carreteras (29,6%). Las constructoras que son a su vez concesionarias centran su cartera en mayor medida en carreteras que son proyectos más rentables normalmente.
- OHL sigue arrastrando problemas del pasado y necesita contratar obras más rentables que no conseguirá mientras no tenga una línea de avales holgada que no limite sus ofertas.
- Para 2023 no espero grandes alegrías y no se puede pagar por OHL más que el precio calculado por flujos de 0,47€/Acc. Espero un BPA estimado de 0,044€/Acc que a PER 10 nos lleva a un precio objetivo de 0,44€/Acc que puede tener grandes variaciones en función de lo que vaya ocurriendo en el año.
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