Acerinox. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +29,6%, el EBIT +8,2% y el Beneficio Neto se reduce -2,8% aunque sin extraordinarios por deterioro de activos en la fábrica Barhu Stainless, aumenta +32,9%.
- Aunque el conjunto del año ha sido bueno, ha sido muy irregular, con un 1S muy bueno y una segunda parte del año muy malo. La irregularidad o volatilidad forma parte de Acerinox y hay que sumirla.
- Espero una reducción del crecimiento s/ 2022 del -20% que llevaría el BPA a 1,73€/Acc al que, aplicando PER 5 que se corresponde con el crecimiento negativo esperado, nos lleva a un precio objetivo de 8,65€/Acc que podría tener algunas variaciones en el año.
- La producción de acería en Acerinox ha descendido -16,4% s/ 2021.
- La actividad en el 2S se ha visto afectada por los altos volúmenes de material importado que han incrementado las existencias en el sector almacenista y han provocado el descenso del consumo aparente. Además, la inestabilidad generada por la situación geopolítica con la invasión de Ucrania por parte de Rusia, la inflación de costes, especialmente el precio de la energía en Europa, los problemas en la cadena de suministro y el colapso sufrido en marzo en la cotización del níquel en la Bolsa de Metales de Londres (LME).
- La división de “Aceros Inoxidables” que aporta el 85% del negocio total mejora ingresos +26,1% pero el BAI solo aumenta 3,0% y el Beneficio Neto -6,2%. El aporte al beneficio neto es del 103% s/ el total.
- “Aleaciones Especiales” crece +55,7% el BAI +247% y los resultados netos aumentan 228%. Pero solo aporta el 15% del negocio y el 8% del Bcio neto.
- La deuda se reduce ligeramente y los pasivos financieros ascienden a 2.091M€ con un 77% a tipo fijo. La deuda neta queda en 543M€ (716,8% en 2021) que representa 0,5 veces EBITDA.
- Las necesidades operativas de fondos y la financiación del circulante se mantiene en niveles similares a los de 2021.
- Una baja generación de flujos de explotación, provocan que el flujo de caja libre quede en 1,6€/Acc frente a un BPA de 3,0€/Acc.
- Acerinox espera que los niveles de acero en los almacenistas se normalicen y permitan una recuperación de la actividad a partir del 2T de 2023, pero eso es algo que habrá que ver. La cotización del Niquel en el 1T 2023 sigue descendiendo y en lo que llevamos de año ha caído un -30%. Por otra parte, la actividad económica en 2023 no dará muchas alegrías y hay muchas dudas con el automóvil y la construcción con los tipos subiendo.
- Espero una reducción del crecimiento s/ 2022 del -20% que llevaría el BPA a 1,73€/Acc al que, aplicando PER 5 nos lleva a un precio objetivo de 8,65€/Acc que podría tener algunas variaciones en el año.
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