Acerinox archivos - José Manuel Durba

31/03/2018/por jmdurba

Acerinox. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +29,6%, el EBIT +8,2% y el Beneficio Neto se reduce -2,8% aunque sin extraordinarios por deterioro de activos en la fábrica Barhu Stainless, aumenta +32,9%.
Aunque el conjunto del año ha sido bueno, ha sido muy irregular, con un 1S muy bueno y una segunda parte del año muy malo. La irregularidad o volatilidad forma parte de Acerinox y hay que sumirla.
Espero una reducción del crecimiento s/ 2022 del -20% que llevaría el BPA a 1,73€/Acc al que, aplicando PER 5 que se corresponde con el crecimiento negativo esperado, nos lleva a un precio objetivo de 8,65€/Acc que podría tener algunas variaciones en el año.

Los ingresos aumentan 43,6%, con margen operativo del 12,1% que no había obtenido desde 2008 y un Beneficio neto de 571,9M€ que es máximo histórico.
Las métricas del año 2021 en Acerinox no es probable que se mantengan. El precio del acero que en Junio/2020 estaba a 500$, subió hasta hacer máximo en agosto/2021 a 1.950$ y ahora ha bajado hasta los 1.200$.
Para el año 2022 espero un precio de 12,0€/Acc a consecuencia de un BPA de 0,96€/Acc (2,12€/Acc en 2021 y 0,65€/Acc en 2019) que se obtiene con un PER 12,5 por ajuste al obtenido por DCF 12,3€/Acc.

Los ingresos se reducen un -1,8% a pesar de incorporar a la alemana VDM que aporta en 2020 unos ingresos de 631M€ (12% del total) consolidando a partir de Marzo. Los resultados ordinarios mejoran en el 2S después de ser cero en el 1S y quedan en 99M€ ordinarios (49M€ reales).
Partiendo de un BPA de 0,65€/Acc (ordinario de 2019 con menor precio del acero) con un crecimiento del 10% y PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 12,6€/Acc para 2021 que se aproxima al obtenido por DCF de 12,95€/Acc

Acerinox es una empresa percibida como cíclica, aunque en realidad no lo es. Las variaciones en los ingresos proceden de las variaciones en el precio de la materia prima y no de los ciclos.
Tanto las ventas, como los resultados dependen de los precios de la materia prima y los tipos de cambio. Como estos son muy volátiles, las ventas y los resultados son muy volátiles.
A mayor precio del Níquel, mayores ingresos y mejores resultados en Acerinox.
Hay otros factores que influyen. La bajada de impuestos en EE.UU. le ha beneficiado y lo seguirá haciendo. Los aranceles en EE.UU. le benefician en este país, pero hay que esperar la reacción del resto de países.
2018 esperan que sea algo mejor que 2017.