Acerinox archivos - José Manuel Durba

31/03/2018/por jmdurba

Acerinox. Año 2023 y previsiones para 2024

Acerinox se comporta según su naturaleza aleatoria y este año los ingresos se reducen -23,9%, el EBIT baja -57,3% y el resultado neto -70,0%. El descenso de la demanda y los bajos precios del acero como consecuencia de la bajada del precio del níquel provocó un descenso del volumen de negocio.
Espero un comportamiento plano en 2024 con el que conseguiría un BPA de 0,91€/Acc y aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 11,40€/Acc

Los ingresos aumentan +29,6%, el EBIT +8,2% y el Beneficio Neto se reduce -2,8% aunque sin extraordinarios por deterioro de activos en la fábrica Barhu Stainless, aumenta +32,9%.
Aunque el conjunto del año ha sido bueno, ha sido muy irregular, con un 1S muy bueno y una segunda parte del año muy malo. La irregularidad o volatilidad forma parte de Acerinox y hay que sumirla.
Espero una reducción del crecimiento s/ 2022 del -20% que llevaría el BPA a 1,73€/Acc al que, aplicando PER 5 que se corresponde con el crecimiento negativo esperado, nos lleva a un precio objetivo de 8,65€/Acc que podría tener algunas variaciones en el año.

Los ingresos aumentan 43,6%, con margen operativo del 12,1% que no había obtenido desde 2008 y un Beneficio neto de 571,9M€ que es máximo histórico.
Las métricas del año 2021 en Acerinox no es probable que se mantengan. El precio del acero que en Junio/2020 estaba a 500$, subió hasta hacer máximo en agosto/2021 a 1.950$ y ahora ha bajado hasta los 1.200$.
Para el año 2022 espero un precio de 12,0€/Acc a consecuencia de un BPA de 0,96€/Acc (2,12€/Acc en 2021 y 0,65€/Acc en 2019) que se obtiene con un PER 12,5 por ajuste al obtenido por DCF 12,3€/Acc.

Los ingresos se reducen un -1,8% a pesar de incorporar a la alemana VDM que aporta en 2020 unos ingresos de 631M€ (12% del total) consolidando a partir de Marzo. Los resultados ordinarios mejoran en el 2S después de ser cero en el 1S y quedan en 99M€ ordinarios (49M€ reales).
Partiendo de un BPA de 0,65€/Acc (ordinario de 2019 con menor precio del acero) con un crecimiento del 10% y PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 12,6€/Acc para 2021 que se aproxima al obtenido por DCF de 12,95€/Acc

Acerinox es una empresa percibida como cíclica, aunque en realidad no lo es. Las variaciones en los ingresos proceden de las variaciones en el precio de la materia prima y no de los ciclos.
Tanto las ventas, como los resultados dependen de los precios de la materia prima y los tipos de cambio. Como estos son muy volátiles, las ventas y los resultados son muy volátiles.
A mayor precio del Níquel, mayores ingresos y mejores resultados en Acerinox.
Hay otros factores que influyen. La bajada de impuestos en EE.UU. le ha beneficiado y lo seguirá haciendo. Los aranceles en EE.UU. le benefician en este país, pero hay que esperar la reacción del resto de países.
2018 esperan que sea algo mejor que 2017.