Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Abril de 2024

  • A pesar de la subida de precios durante el año 2023 y lo que llevamos de 2024, sigue habiendo gran cantidad de empresas baratas en relación a su calidad.
  • Es cierto que los precios han subido mucho, pero también es cierto que estaban muy bajos y que las empresas no han dejado de crear valor.
  • El valor retenido por las empresas cotizadas ha aumentado en en el año 2023 un 5,53%. Para calcular el valor creado, hay que sumar a este porcentaje, el porcentaje de dividendos pagados en el año.

Precios objetivo:

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Miquel i Costas. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos se reducen -8,3% a consecuencia de la menor demanda en algunos mercados y la adaptación a los nuevos precios de la pasta y la energía. Los ingresos del año 2023 ascienden a 309,3M€ y se han reducido -27,9M€ respecto al año 2022.
  • El EBIT +30,7% (+12,9M€) el EBITDA +23,5% (+14,2M€) y el resultado neto +35,0% (+11,1M€).
  • Para 2024 espero un crecimiento plano, con el que obtendrá un BPA de 1,12€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un Precio Objetivo de 14,0€/Acc

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Prim. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Tiene muy buena evolución en el aumento de ingresos pero no consigue que se traslade todo este aumento a los resultados. Por otra parte, la deuda está apareciendo en su balance y esto es nuevo en Prim que no la conocía desde hace unos 10 años. La baja generación de efectivo y la financiación del plan de expansión están provocando que vaya aumentando. De momento no es problema, pero hay que vigilarla.
  • Para el año 2024 espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a los 0,77€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 9,60€/Acc similar la obtenido por DCF de 9,56€/Acc

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OHLA. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • OHL es una constructora pura, su negocio se basa en un 93% en construcción y 6% en construcción industrial. Las constructoras que dependen totalmente de la construcción necesitan volúmenes de negocio muy elevados y OHL no los tiene. Su facturación está en los 3.000-3.500M€ y como en construcción se consiguen margenes muy reducidos, no puede ganar más de 70M€ en el caso de conseguir un 5% de margen neto y eso serían 0,12€/Acc con lo que su precio máximo en el caso de que su futuro fuera excelente no podría superar nunca un importe en el entorno de 1,5€/Acc.
  • Los ingresos se reducen -3,9% y quedan en 3.131,5M€. Consigue un EBIT de 90,7M€ (2,9%) y después de pagar 1,7% sobre ingresos en financieros obtiene un BAI de 44,2M€. Los impuestos pagados representan el 86% del BAI a consecuencia de que ha tenido unos diferenciales de los tipos nacionales y ajustes que han supuesto casi 30M€ adicionales.
  • Para 2024 el crecimiento será plano y partiendo de un BPA de 2023 sin el añadido que ha tenido en 2023 en impuestos, espero un BPA para 2024 en el entorno de los 0,05€/Acc al que aplicando PER 10 llegamos a un precio objetivo de 0,50€/Acc.

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Solaria. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos aumentan +37,4% a consecuencia de la puesta en funcionamiento de nuevas plantas fotovoltaicas. El EBIT aumenta +37,9%, el BAI un +34,2% y el resultado neto +19,4% por un mayor pago de impuestos (20,8 frente al 10,9% de 2022).
  • Solaria necesita incurrir en costes muy pequeños para ejercer su negocio, el gasto de personal apenas absorbe el 10% de los ingresos y ya no hay otro gasto significativo hasta el EBIT con la única excepción de la amortización que, aunque absorbe el 17% de los ingresos, no supone salida de efectivo. Este es el motivo por el que el margen de EBIT es del 88,0% y el margen de beneficio neto sobre ingresos ascienda al 56,2% (64,7% en 2022).
  • Solaria en 2024 seguirá con su ritmo de inversiones y apertura de nuevas plantas. En consecuencia espero un aumento del 12% que llevará el BPA a los 0,97€/Acc al que aplicando PER 17,5 nos lleva a un precio objetivo de 16,9€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 16,0€/Acc

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Audax. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos se reducen -12,8% (-335,5M€) y después de una reducción del coste de la electricidad comercializada que ha supuesto un -17,4% en los aprovisionamientos (-432,3M€) el EBIT mejora +132,6% (+42,8M€). Con un aumento poco relevante de la carga financiera (+9M€), llegamos al BAI con un aumento del +258,1% (+32,5M€) y a un resultado neto que mejora +720,3% (+25,5M€).
  • El año 2023 ha traído consigo una gran caída de los precios de coste, tanto en la electricidad comercializada (-53%) como en el gas (-65%).
  • Para 2024 espero un crecimiento del 15% que llevará el BPA a los 0,075€/Acc al que, después de aplicarle un PER 20 nos lleva a un precio objetivo de 1,50€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 1,60€/Acc, aunque durante el año debería haber algún ajuste positivo.

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Grifols. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos aumentan +8,7% y el EBIT -0,8%. Un aumento del +20,9% en los gastos financieros que absorben el 8,5% de los ingresos totales, provoca una reducción mayor en el BAI (-38,0%) y después de pagar menos impuestos (en 2023 pagó 19,4% mientras en 2022 fue un 24,9%) llegamos a una disminución del beneficio neto del -71,5%.
  • El margen EBIT queda en 12,1% en 2022 fue un 13,3% que son margenes muy inferiores al entorno del 25% que obtenía habitualmente hace algunos años. El resultado neto sobre ingresos queda en 0,9% mientras en 2022 fue del 3,4% y queda lejos del 12-15% que era habitual hace pocos años.
  • Para el año 2024, por los motivos indicados, espero que haya una expansión de los márgenes y el BPA mejore hasta alcanzar 0,44€/Acc a los que habría que aplicar PER 20 por el aumento importante supone sobre el resultado de 2023 y por ajuste a flujos que nos lleva a un precio objetivo de 8,80€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 8,6€/Acc aunque, conforme se vayan trasladando los bajos costes al resultado, podría haber algún cambio que, espero sea para aumentar el PER y mejorar el precio objetivo.

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Fluidra. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Fluidra nota el efecto de la vuelta a la normalidad después del covid. Los ingresos se reducen -14,2%, el EBIT lo hace un -22,4%, el BAI -29,8% y el beneficio neto -28,8%.
  • El margen EBIT queda en 11,5% (12,7% en 2022) y el beneficio neto sobre ingresos en 5,6% (6,7% en 2022).
  • Para el año 2024 espero un crecimiento del 3,4% sobre el 2023 que llevará el BPA a los 0,62€/Acc al que hay que aplicar PER 15 que es el que corresponde a este crecimiento y nos lleva a un precio objetivo de 9,30€/Acc similar al obtenido por DCF de 9,7€/Acc. La bolsa está pagando PER 35 por Fluidra y no tiene sentido alguno.

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Naturhouse. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos siguen en constante descenso desde hace años y se reducen -3,8%. El margen de explotación (EBIT) mejora +26,5%, el BAI lo hace +17,6% y el beneficio neto s/Ingresos +17,3%. No obstante, los porcentajes suelen dar información que no es buena referencia cuando se trata de empresas con cifras relativamente pequeñas. Al final los datos absolutos son estos: Ingresos +2,0M€, EBIT +3,4M€, BAI +2,3M€ y resultados +1,7M€.
  • Naturhouse seguirá cerrando centros en 2024 por lo que, espero una disminución de la cifra de negocio del -10% que llevará el BPA a los 0,17€/Acc a los que aplicando PER 10 se obtiene un precio objetivo de 1,70€/Acc.

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Ezentis. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Ezentis cierra un año 2023 muy atípico para cualquier empresa normal, aunque para Ezentis no lo es tanto, y cierra el año con unos ingresos de 17,4M€ (164,2M€ en 2022) un EBIT de -13,0M€ y un resultado neto de +194,1M€.
  • La deuda bruta asciende a 3,4M€ y la deuda neta 1,8M€ con un patrimonio negativo de -5,1M€.
  • Ante unas expectativas tan poco claras y dando por supuesto de que no habrá nueva información hasta dentro de, al menos, medio año, no se puede fijar un precio por Ezentis que no sea el que había anteriormente de 0,01€/Acc como precio objetivo estimado.

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