Ence. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +34,4% a consecuencia del aumento de precios de la celulosa y de la energía.
  • La inflación de costes es absorbida por los aumentos de precios de venta y el EBIT queda en el 28,3% s/ ingresos, siendo un resultado difícil de repetir.
  • El resultado se dispara hasta 247,2M€ a consecuencia de la reversión del deterioro registrado en 2021 (169M€ netos) por la sentencia favorable del Tribunal Supremo que le permite prorrogar la bio-fábrica de Pontevedra hasta 2073. Sin este efecto, el resultado ordinario asciende a 78,2M€ frente a un resultado ordinario de 44,7M€ en 2021.
  • Para 2023 espero un aumento de los resultados del 5% que llevará el BPA a los 0,34€/Acc al que, aplicando PER 12,5 se obtiene un precio objetivo de 4,25€/Acc.

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Ence. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Ence reduce ingresos en 2021 un -1% y los resultados son negativos -26,4M€. Aumenta las Tm vendidas de celulosa, pero la caída de los precios de la celulosa provocan un BPA -0,21 €/Acc en el segmento «Celulosa» en 2020. «Energía» aumenta los MWh vendidos y aunque los precios son más bajos, en 2020 obtiene BPA de +0,11€/Acc en el segmento. En el conjunto de la empresa, Ence obtiene un BPA de -0,11€/Acc en 2020.
  • Se espera una recuperación de los precios de la celulosa para 2021 que ya se viene manifestando en los últimos meses de 2020. Previsto que lleguen a niveles de 2017 y provoquen un BPA positivo de 0,4€/Acc a PER 15

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ENCE. Resultados 2018

  • Ence aumenta sus resultados un 40% en 2018 respecto a los de 2017.
  • El 84% de los ingresos procede de la venta de celulosa. Las Tm vendidas de celulosa, han descendido un -2,9%, sin embargo el aumento en el precio de la celulosa en los mercados internacionales le ha beneficiado y ha provocado un aumento de los ingresos del segmento del 14% y del Beneficio Neto procedente de la celulosa del 46%.

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Ence. Estudio Base

  • Ence es una empresa que, en principio, no es válida para la inversión a largo. Puntualmente puede ofrecer oportunidades para obtener diferencias por precios, pero hay que acertar el momento y el riesgo es muy elevado.
  • En 2017 ha obtenido muy buenos resultados por el aumento del precio de la pasta de celulosa a nivel mundial. La clave ahora mismo es saber si Ence es capaz de continuar manteniendo y/o aumentando los resultados que ha obtenido este año y eso depende exclusivamente del precio de la celulosa en el que Ence no tiene ninguna influencia.
  • La producción de 2018 la tiene vendida por lo que, 2018 podría ser un buen año en resultados y justificar alguna subida en bolsa desde los niveles actuales pero ¿qué pasará en 2019? ¿qué pasará con la cotización si el precio de la celulosa baja, incluso en 2018?.
  • Creo que a medio largo plazo, Ence tiene más recorrido hacia abajo que hacia arriba. Los precios de la celulosa han subido un 45% en 2017 y no es muy probable que sigan subiendo, ni que lo hagan en la proporción en que lo han hecho porque el propio mercado irá adaptando la oferta a la demanda.

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