ENCE. Resultados 2018
- Ence aumenta sus resultados un 40% en 2018 respecto a los de 2017.
- El 84% de los ingresos procede de la venta de celulosa. Las Tm vendidas de celulosa, han descendido un -2,9%, sin embargo el aumento en el precio de la celulosa en los mercados internacionales le ha beneficiado y ha provocado un aumento de los ingresos del segmento del 14% y del Beneficio Neto procedente de la celulosa del 46%.
- El Margen de explotación en Celulosa ha sido del 26,4% y el beneficio neto sobre ventas de celulosa del 18,1%.
- El 16% de los ingresos proceden de la venta de energía, donde los ingresos han aumentado un 4,4% y los Mwh vendidos un 4,3%. El beneficio procedente de la energía desciende un -12% en 2018.
- El margen de explotación en Energía ha sido del 18,6% y el beneficio neto sobre ventas del 8,4%.
- Ence mejora el margen de explotación de 2017 (20%) para obtener un 25,3% en 2018 y un beneficio neto sobre ventas del 14,8% (12,4% en 2017).
- La deuda ha aumentado en 2018 unos 215M€ situándose en 2018 en los 656M€, como consecuencia de las inversiones para aumentar la capacidad de producción de celulosa y sobre todo en aumentar de capacidad en renovables (biomasa), así como la entrada en energía solar con la compra de una empresa a Iberdrola. La deuda no debe ser problema para Ence, siempre que sigan los precios de la celulosa en los niveles actuales.
- Los precios de la celulosa le han favorecido en 2018 y según la empresa se mantendrán en estos niveles unos años más.
- Es difícil que los precios sigan aumentando más y en consecuencia es difícil que los resultados crezcan en 2019 como lo han hecho en 2018, aunque dada la volatilidad de los precios de la pasta de celulosa y los tipos de cambio €/$, puede pasar cualquier cosa.
- Para 2019 estimo un crecimiento del 9% (40% en 2018) que puede producirse o no. Pero esto NO depende de la empresa ni de sus mercados, depende totalmente de la evolución de los precios de la celulosa y Ence no puede influir nada en los mismos. Ence no puede controlar su negocio.
Qué opinión te merece el plan de crecimiento en el que se ha embarcado la empresa?
Salud
Es lo que tienen que hacer como empresa, la celulosa es cuestión de tiempo que vuelvan los precios a niveles normales y sus resultados por esta vía bajen mucho o incluso pierdan dinero. Las energías renovables (biomasa y solar) son más estables, pero aquí los resultados no son, ni pueden ser muy buenos.
Es decir que, a tu pregunta, como empresa es lo que tienen que hacer, esa es una buena línea de gestión, pero desde el punto de vista nuestro, como inversores, dudo que esas inversiones provoquen aumentos importantes en el BPA y como mucho, le darán algo de estabilidad en ingresos y resultados.
Tengo estudiadas varias de renovables (Audax, Solarpack, Solaria y Grenergy) que no he publicado porque tengo algunas dudas en la forma en que están consiguiendo sus resultados y quería ver los informes anuales para aclarar algunas cosas. La semana que viene o la otra a ver si las termino y las publico. Todas tienen el mismo problema (a falta de ver los informes anual que podrían hacer que cambie de opinión) y es que no hay manera de que ganen mucho dinero de forma «normal». Últimamente han tenido buenos resultados y sus cotizaciones subieron mucho, (aunque luego creo que han bajado), pero aumentan resultados por historias que creo no son recurrentes y esa es la duda que tengo que aclarar.
El problemas que les veo a todas estas empresas de renovables (incluida Ence en energía) es que producirán y venderán, pero sus resultados no pueden ser altos ni crecer mucho. Es electricidad y si ellas ganan mucho, el coste para las empresas y usuarios será muy alto. Son empresas que pueden tener beneficios ordinarios seguros, pero bajos y creciendo poco. Para invertir en ellas, prefiero otras más grandes y sólidas.
Queda claro. Me recuerda a IBG.
Me ha llamado la atención las importantes cantidades de dinero que Ence invierten en renovables, que lo haga vía deuda, y el resultado que obtienen, a tan largo plazo. Y se me ocurre que el propio cambio tecnológico o variaciones a la baja en las primas de la admon, pueden tumbarle en negocio renovable.