Informes - Página 26 de 94 - José Manuel Durba

Catalana Occidente

Catalana de Occidente. Año 2023 y previsiones para 2024

El Grupo Catalana de Occidente (GCO) ha aumentado el volumen total de primas imputadas en +5,5% (+7,2% en 2022) después de recurrir al reaseguro un 18,6% algo menos que en 2022 (19,7%).
La siniestralidad aumentó +13,9% y los gastos de explotación aumentaron +4,0% por lo que el resultado de los seguros se redujo -31,9% hasta 421,5M€ (618,6M€ en 2022).
Las inversiones obtuvieron unos resultados mejores en un +80,4% a consecuencia de que la mayor parte de las mismas es en renta fija y el año 2022 fue muy negativo. En 2023 el resultado ha sido de 425,0M€ frente a unos resultados de 233,0M€ en 2022.
Los resultados aportados se distribuyen al 50% entre los seguros y las inversiones.
Espero un aumento del BPA en 2024 del 3,5% que lo llevará a los 5,1€/Acc al que aplicando PER 8 nos lleva a un precio objetivo de 40,8€/Acc. Justifica PER 10-12,5 que supone precio objetivo de 50-60€/Acc pero la bolsa está pagando PER 6-7.

04/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Acerinox

Acerinox. Año 2023 y previsiones para 2024

Acerinox se comporta según su naturaleza aleatoria y este año los ingresos se reducen -23,9%, el EBIT baja -57,3% y el resultado neto -70,0%. El descenso de la demanda y los bajos precios del acero como consecuencia de la bajada del precio del níquel provocó un descenso del volumen de negocio.
Espero un comportamiento plano en 2024 con el que conseguiría un BPA de 0,91€/Acc y aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 11,40€/Acc

03/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Ferrovial

Ferrovial. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +12,8% apoyados por una mejora en construcción (80% del negocio total) del +9,4%. Las autopistas que consolidan en Ferrovial, aumentan ingresos un +39,1% y aportan el 13% del negocio y el resto de participadas (Aeropuertos y Servicios) es poco relevante para los ingresos.
Para el año 2024 espero un BPA de 1,46€/Acc comprable con 1,33€/Acc obtenidos con el ajuste (el BPA real de 2023 ha sido de 0,62€/Acc y el ajuste lo hago todos los años según está explicado en el cuadro del inicio) y que supone un crecimiento del 10% provocado por la recuperación del tráfico y por el aumento que espero en el cobro de dividendos. Después de aplicar PER 25 para ajustar el cálculo a DCF llegamos a un precio objetivo de 36,5€/Acc que coincide con los 36,9€/Acc obtenidos por DCF.

03/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Vidrala

Vidrala. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +15,8% el margen EBIT aumenta +57,3% y en resultado neto +51,9%.
El margen EBIT alcanza el 18,6% recuperándose de la reducción del 2022 por la inflación de costes (13,7% en 2022). Con el beneficio neto s/Ingresos ocurre lo mismo y alcanza el 15,0% (11,4% en 2022).
El balance aumenta +27% fundamentalmente por la compra de la brasileña Vidroporto.
Con todo lo expuesto sobre empresas que consolidan y otras que dejan de consolidar, espero un crecimiento del 6,5% para el año 2024 que llevarían el BPA a los 7,7€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 115,5€/Acc

02/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Viscofan

Viscofan. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +2,1%, el EBIT -2,3% el Beneficio antes de impuestos se reduce -8,1% y después de un menor pago de impuestos (16,5% contra 24,1% en 2022) el resultado aumenta +1,1%
Viscofan sigue la misma línea desde hace años (7-8 años). Los ingresos y resultados no crecen, el almacén aumenta años tras año y la deuda crece poco a poco, pero sin parar, para financiar el enorme almacén creciente que mantiene.
Para 2024 espero un crecimiento en resultados del 3% que lleva al BPA a los 3,15€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 47,25€/Acc. No se puede pagar un PER mayor por una empresa que apenas crece y que genera menos efectivo que los resultados.

02/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Deoleo

Deoleo. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +1,2% a consecuencia del aumento en los precios de venta que ha provocado una caída de los volúmenes de venta del -21% sobre 2022 en que ya cayeron -5% sobre 2021.
Los resultados netos quedan en pérdidas de -18,0M€.
La gestión, conforme era previsible, da preferencia a los acreedores y estos han sido los únicos que han conseguido algo positivo de Deoleo en 2023. Han cobrado 20M€ y han aumentado los tipos de interés de la deuda.
No hay precio objetivo para Deoleo y 0,20€/Acc es estimado. El año 2024 ha empezado igual que 2023 y no pinta nada bien.

02/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

IAG

IAG. Año 2023 y previsiones para 2024

IAG ya está, prácticamente, con los niveles de 2019 recuperados. Los ingresos aumentan +28% s/ 2022 y los resultados +515% s/2022.
La comparación con 2019 ya dejará de tener sentido en 2024.
Este año 2023, comparando con 2019 obtiene crecimientos en ingresos +14,3%, en EBIT +6,7% y en Resultados +11,3%. En cambio, el BPA sigue lejos de recuperarse (-55%) debido al aumento de capital que hubo en 2020.
Justifica PER 12,5 (crecimiento 4-5%) en línea con crecimiento de la economía, mejorada por lo que le queda para recuperar hasta alcanzar 2019. Con este PER llegamos a precios de 6,7€/Acc ahora mismo que se confirman con una valoración por flujos de 6,3€/Acc.
Forzando las cifras para que la valoración sea menor y más en línea con la bolsa, podemos pensar que, como IAG requiere fuertes inversiones, situándome en contra de la valoración por flujos, aplicando la mitad del PER que justifica, aplicaríamos PER 6 que sobre un BPA de 0,54€/Acc similar al ya obtenido en 2023 (0,53€/Acc) lo que nos llevaría a un precio objetivo de 3,24€/Acc.

01/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Atresmedia

Atresmedia. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +2,2% el EBIT queda plano y el resultado ordinario aumenta +5,1%. El resultado real aumentó +51,6% debido a una aplicación de créditos fiscales por importe de 52,5M€ a consecuencia de una sentencia del Tribunal Constitucional anulando el Real Decreto Ley 3/2016. Toda la información está descontando este extraordinario.
Para 2024 espero un aumento de resultados del -0,5% que mantendría el BPA en 0,525€/Acc prácticamente igual al ordinario de 2023 que, al aplicar PER 9 que se corresponde con crecimientos de -2% para dejar margen, obtenemos un precio objetivo de 4,72€/Acc.

01/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

ACS

ACS. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +6,3% (+10,3% a tipo de cambio constante) el EBIT +5,8% y el resultado neto +16,8%. Los ingresos proceden 62% de Norteamérica, 15% de Europa y 22% de Ásia-Pacífico.
La aportación de Abertis al resultado de explotación fue de 179M€ (167M€ en 2022) y el de Iridium 26M€ (42M€ en 2022). El dividendo aportado por Abertis ha sido de 296,8M€.
Espero un crecimiento bajo del 1% que llevaría en BPA a 3,024€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,4€/Acc.

01/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba

Precios objetivo

Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2024

Gran parte de las empresas han publicado la información económica del año 2023 los días 28 y 29 de febrero.
No ha habido tiempo material para hacer el seguimiento anual que, además, es más complejo que los trimestrales.
Se puede saber las empresas que no están con la última información mirando en la columna “Fecha Estudio”.
Conforme vaya estudiando las que faltan, las iré colgando en el espacio de cada empresa, al que se accede pinchando en el logo.
De momento, con lo ya estudiado, veo mucha calidad a buen precio. Veremos.

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01/03/2024/0 Comentarios/por jmdurba