Cellnex. Año 2023 y previsiones para 2024

• Cellnex nos ofrece un año con en la misma línea, perdidas sistemáticas y flujos de efectivo muy bajos.
• Los ingresos aumentan +17,1% hasta alcanzar 3.804,1M€ (su objetivo eran 4.200M€) Con un aumento del EBIT del +62,4% y un resultado plano y negativo de -297,2M€ (297,1M€ en 2022).
• El EBITDA que era otro de sus objetivos, queda en 926,7M€ +14,7% pero por debajo de los 3.500M€ que había planificado.
• El año 2024 será más de lo mismo, por múltiplos no se puede valorar pues, los resultados del año y los esperados serán negativos. Por DCF obtengo un precio objetivo de 34,0€/Acc y adicionalmente espero un Resultado similar al que viene consiguiendo últimamente de -0,40€/Acc

Cellnex es incapaz de rentabilizar su negocio y además no genera efectivo como debería.

Cierra el año con 113.175 emplazamientos que, con unos ingresos de 3.804,1M€ supone unos ingresos de 33.600€ por emplazamiento, lejos de los 50.000$/Torre que ingresa American Tower.

La deuda bruta, incluidos arrendamientos, asciende a 21.526,7M€ y se mantiene en niveles similares a los de 2022 (500M€ más). La deuda neta alcanza los 20.234,3M€ (250M€ más que en 2022) que sopone x6,9 EBITDA y este es un nivel preocupante, especialmente si tenemos en cuenta que Cellnex ni gana dinero, ni lo genera en cantidades suficientes. Las torres no obtienen suficientes ingresos para que el negocio sea rentable.

El gasto financiero aumenta el 79M€ y queda en 807,8M€ absorbiendo el 21% de los ingresos. Cada año los financieros absorben el 20-25% de los ingresos y eso no es sostenible. Es de esperar que los tipos bajen en 2024 o, al menos, que no suban más.

Cellnex ha optado por desinvertir activos “seleccionados” que (según ellos) no deben ser relevantes para el negocio o no son estratégicos. Es posible que esté desinvirtiendo aquello para lo que encuentra comprador y con ello conseguir efectivo pues, no hace tantos meses estos activos eran estratégicos e importantes para su negocio, por eso mismo los compraba.

Cellnex obtiene en 2023 unos flujos por explotación de 2.067,8M€ cuando los resultados más la amortización ascienden a 2.255,4M€. lleva más de cinco años con la misma tónica, son flujos de explotación muy bajos y apenas genera efectivo. Los flujos libres de caja suelen ir por debajo del BPA y además el BPA es negativo.

En 2023 el FLC es de -0,18€/Acc con un BPA de -0,42€/Acc, a pesar de que este año las inversiones son relativamente bajas. En 2022 fue un FLC de -1,05€/Acc frente a un BPA de -0,42€/Acc en línea con lo ocurrido en 2021.

El año 2024 será más de lo mismo, por múltiplos no se puede valorar pues, los resultados del año y los esperados serán negativos. Por DCF obtengo un precio objetivo de 34,0€/Acc y adicionalmente espero un Resultado similar al que viene consiguiendo últimamente de -0,40€/Acc.