Sacyr. Año 2023 y previsiones para 2024

• Sacyr ha tenido un buen año 2023 marcado por la venta de la división “Servicios”. Después de tener prácticamente superados los problemas del pasado, Sacyr ya es una concesionaria y constructora normal. Su negocio está definido y sus resultados positivos son recurrentes.
• La cifra de negocios alcanza los 4.609,4M€ y se distribuye entre Europa (42%) Latinoamérica (49%) EE.UU. y Canadá (6%) y Otros (3%). Los negocios internacionales suponen el 76% del total y la cartera internacional representa el 90% del total (55.403M€)
• El Margen EBIT asciende al 27,9% (22,5% en 2022) y el beneficio neto s/Ingresos 3,3% (1,9% en 2022).
• Espero un crecimiento del 2,5% en 2024 que llevará el BPA a los 0,22€/Acc al que, después de aplicar PER 15 nos vamos a un precio objetivo de 3,30€/Acc.

El 31/Octubre/2023 se formalizó la venta de Valoriza por 420M€ y el 1/Diciembre/2023 vendió Sacyr Facilities por 90M€ independientemente de que, Sacyr podría cobrar 15M€ adicionales por diversos conceptos.

Por lo que a partir de este año informa dos segmentos operativos: “Infraestructuras” que aporta el 59% del negocio y consigue un resultado de explotación del 19,0% que, con los financieros e impuestos queda con un margen de beneficio neto s/ingresos del segmento del 2,7% (1,40% en 2022). El volumen de negocio asciende a 2.734,0M€ y tiene una cartera a final del año 2023 de 7.456,1M€ con la cubre más de 2 años de ingresos.

“Concesiones” aporta el 47% del negocio y consigue un margen EBIT del 35,2%, aunque, con los financieros e impuestos, el resultado neto sobre ingresos es del 7,0% (2,0% en 2022). Los ingresos de Concesiones ascienden a 2.158,0M€ y mantiene una cartera de 47.328,4M€.

La deuda bruta alcanza los 8.180M€ por los que paga un tipo de interés medio de 6,57% (5,17% en 2022). La deuda Neta es de 6.500M€, de los cuales, 6.139M€ es financiación de proyectos concesionales por lo que, son a muy largo plazo y la deuda se devuelve con la caja que generan los propios proyectos.

El circulante tiene unas NOF negativas de 810M€ que, al disponer de una financiación por el Fondo de Maniobra de 557M€, dispone de un excedente de financiación del circulante de 1.367M€ que podría destinar a otros fines, si fuera esa su voluntad.

El flujo libre de caja es el que corresponde a una concesionaria y alcanza 0,92€/Acc contra un BPA de 0,22€/Acc a pesar de destinar a inversión 1,4 veces lo que amortiza en el año.

El crecimiento esperado para 2024 dependerá del porcentaje de revisión de los peajes y del negocio que, al estar situado en su práctica totalidad en Sudamérica y Europa, es de esperar que se comporte según la economía de las zonas.

Espero un crecimiento del 2,5% en 2024 que llevará el BPA a los 0,22€/Acc al que, después de aplicar PER 15 nos vamos a un precio objetivo de 3,30€/Acc.