Técnicas Reunidas. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos caen -25,1% afectados por la crisis que trajo problemas de paralización y de suministros en las obras.
  • Los resultados, los flujos de efectivo y los ingresos dependen en gran medida de lo que pase con el pendiente de certificar por lo que se pueden hacer todas las previsiones y estimaciones que queramos pero, por el mismo motivo que pueden ser buenas, pueden ser erróneas. TRE sigue el patrón que marqué en el Estudio Base desde hace años: bajos ingresos y resultados, con aumento de deuda. Pero TRE es una empresa muy fuerte, de no ser así no estaría soportando la presión de sus problemas ocultos y hubiera seguido el camino de OHL y MDF. El problema es el mismo.
  • Siendo muy optimistas podría obtener un BPA de 0,61€/Acc en 2021 que a PER 15 que también es optimista por el crecimiento que viene obteniendo y el que puede llegar a obtener. Con ello obtenemos un precio objetivo de 9,12€/Acc pero tengo la sensación de que los resultados que irá obteniendo durante 2021 se encargarán de reducirlo.

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Técnicas Reunidas. Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -13,3% y el resultado se reduce un -69,7%. La generación de flujos de explotación es positiva en 2018.
  • La deuda bruta aumenta en 128,6 M€.
  • Mi interpretación de la cifras difiere sensiblemente de la que ofrece TRE. En los próximos trimestres o años veremos quién tiene razón.
  • Mi interpretación de las cifra sugiere que TRE a optado por limpiar el balance poco a poco, a base da dar menores ingresos de los que realmente obtiene cada ejercicio y menores resultados, pero positivos. Un menor resultado que el real y un mayor cobro actual por los ingresos que se dieron en años anteriores, darán flujos de explotación positivos en el período y siempre mayores que el resultado más la amortización. La consecuencia es que, valorando la empresa por flujos, el valor queda artificialmente hinchado y por múltiplos minusvalorado.

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Técnicas Reunidas. Resultados 3T 2018

  • La información correspondiente al 3T 2018 es muy preocupante y no porque los resultados hayan sido muy bajos (que lo han sido), sino porque las propiedades siguen sin reconocerle la producción pendiente de certificar.
  • Lleva demasiado tiempo sin que se la reconozcan y creo que va siendo hora de que la empresa empiece a retroceder los ingresos que se dió de más y limpie ese saldo de su balance.
  • Tendrá que reducir ingresos, pero no costes, por lo que los 2.000M€ pendientes de certificar (en todo o en parte) irán directamente a pérdidas y colocarán a TRE en una situación muy comprometida.
  • Su valor sigue estando en algún punto entre 23€/Acc y CERO€/Acc y NO podemos descartar ninguno (el cero tampoco).

Técnicas Reunidas. Resultados 1S 2018

  • Los riesgos de la producción pendiente de certificar siguen estando presentes.
  • Nada ha cambiado a mejor en TRE en el semestre y su precio sigue estando entre 23 y cero.

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Técnicas Reunidas. Resultados 1T 2018

  • Los resultados han sido decepcionantes, aunque en parte eran de prever.
  • Hay revisión importante en precios porque las estimaciones actuales de la empresa son de crecimiento nulo para 2018 y crecer a partir de este año.

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Técnicas Reunidas. Estudio Base

  • TRE ha tenido unos años muy malos (2015-2017) por la caída de los precios de petróleo que han provocado en los clientes, la reducción de las inversiones en instalaciones que constituyen la base de su negocio.
  • Las circunstancias han cambiado y las expectativas han mejorado, pero TRE ha acumulado problemas en estos años de precios bajos que pueden afectarle negativamente y de forma significativa en el futuro próximo.
  • De no afectarle, el precio podría estar en el entorno de los 33-35€/Acc.

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