Ezentis archivos - José Manuel Durba

04/01/2020/por jmdurba

Ezentis. Año 2023 y previsiones para 2024.

Ezentis cierra un año 2023 muy atípico para cualquier empresa normal, aunque para Ezentis no lo es tanto, y cierra el año con unos ingresos de 17,4M€ (164,2M€ en 2022) un EBIT de -13,0M€ y un resultado neto de +194,1M€.
La deuda bruta asciende a 3,4M€ y la deuda neta 1,8M€ con un patrimonio negativo de -5,1M€.
Ante unas expectativas tan poco claras y dando por supuesto de que no habrá nueva información hasta dentro de, al menos, medio año, no se puede fijar un precio por Ezentis que no sea el que había anteriormente de 0,01€/Acc como precio objetivo estimado.

Los ingresos se reducen -2,5% (-19,5% s/ 2019) y los resultados quedan en -139,6M€, siendo el EBIT de -93,4M€ que significa que, con unos ingresos de 361,2M€ han tenido pérdidas operativas del -26% y del -39% en el resultado neto.
La situación es más que crítica, Ezentis está quebrada con un patrimonio negativo de -159,7M€ en el que se incluyen las dos ampliaciones de capital habidas en 2021 el 5/2/2021 y el 27/5/2021 que aportaron 40M€. Aunque, según el informe anual, el patrimonio de la sociedad dominante es positivo, la cotizada es el grupo y, en consecuencia, los accionistas tienen acciones del grupo quebrado.
La valoración es totalmente incierta y, de momento está todo en el aire. Cualquier opción es posible. Ezentis no es válida para inversión, los milagros no cotizan y no se puede pagar más de 0,01€/Acc.

Ezentis S.A. absorberá a Rocío Servicios Fotovoltaicos S.L.U.
Ezentis ampliará capital para absorber a Rocío y pagará con acciones.
Se trata de un fusión inversa en la que la absorbida (Rocío) queda con la mayoría de las acciones de la absorbente (Ezentis).
La empresa resultante quedará en un 70% propiedad de Audax
PD El día 19/11/2021 viernes, a las 22,06 de la noche, Ezentis comunica a la CNMV que desisten y no seguirán adelante con la fusión. Resulta «curioso» que en una operación en la que se plantea la compra del 100% de Rocio por parte de Ezentis, se desista porque la CNMV obliga a Rocio a lanzar una OPA sobre la totalidad de Ezentis. Tengo la impresión de que la oposición de la CNMV se produce porque la operación que se planteaba, tiene un nombre bastante desagradable en el ordenamiento jurídico.

Ezentis reduce ingresos un -17,5% y los resultados quedan en pérdidas de -35,3M€ que la dejan con un patrimonio negativo de -38,7M€ lo que significa que Ezentis está quebrada y su situación es crítica. Las ampliaciones para dar entrada al nuevo socio de control le aportarán algo menos de 40M€ por lo que irán a “tapar agujeros”, pero seguirá estando en una situación muy comprometida y con un 30% más de acciones que diluyen el BPA.
A fecha de hoy (15/3/2021) no ha publicado la información auditada.
Siendo muy muy optimista (y la repetición del “muy” no es una errata) Ezentis podría obtener un BPA ya diluido (30%) con las ampliaciones de 0,013€/Acc que supone un crecimiento del 50% respecto al “ordinario” del año 2020 (0,0086€/Acc) y aplicando PER 30 la podría llevar a cotizar a 0,38€/Acc. Las cotizaciones en estos casos pueden tener variaciones muy fuertes (en más o en menos) según se vayan conociendo noticias más o menos importantes, pero me cuesta justificar este precio objetivo y creo que durante el año, según vaya evolucionando, será ajustado a la baja.

Su situación se ha complicado por el Covid. Ha obtenido -15M€ de pérdidas en el semestre y su patrimonio ha pasado a ser negativo por -12,9M€. Técnicamente está quebrada.
Su negocio está funcionando muy bien y sus posibilidades de futuro son muy buenas, pero su problema es que el Covid le ha entrado en un momento muy delicado por su debilidad, al estar convaleciente por la crisis en que se encontraba hasta 2019.
Aunque tiene 24M€ en caja, su situación queda muy debilitada, de forma que si no revierte la situación, podría verse obligada a ampliar capital.

Su negocio consiste en la ejecución de proyectos y mantenimientos relacionados en un 79% con las telecomunicaciones (con una dependencia del 50% de Telefónica) y en un 19% con las instalaciones eléctricas.
La competencia en el sector y la gran dependencia de un solo cliente provoca márgenes de explotación bajos (4%) y al mismo tiempo, hasta 2018 pagaba unos gastos financieros del 7% sobre ingresos. Ezentis estaba abonada a las pérdidas y las tenía aseguradas todos los años.
En 2018 se producen cambios importantes que hacen viable la empresa y deberían provocar importantes aumentos del precio en bolsa. En 2019 ya se ven los resultados positivos y a partir de 2020 pueden ser mucho mejores.
La reconversión en Telefónica le afectará positivamente, aunque Ezentis deberá jugar bien sus cartas.