Ezentis. Año 2020 y previsiones para 2021
- Ezentis reduce ingresos un -17,5% y los resultados quedan en pérdidas de -35,3M€ que la dejan con un patrimonio negativo de -38,7M€ lo que significa que Ezentis está quebrada y su situación es crítica. Las ampliaciones para dar entrada al nuevo socio de control le aportarán algo menos de 40M€ por lo que irán a “tapar agujeros”, pero seguirá estando en una situación muy comprometida y con un 30% más de acciones que diluyen el BPA.
- A fecha de hoy (15/3/2021) no ha publicado la información auditada.
- Siendo muy muy optimista (y la repetición del “muy” no es una errata) Ezentis podría obtener un BPA ya diluido (30%) con las ampliaciones de 0,013€/Acc que supone un crecimiento del 50% respecto al “ordinario” del año 2020 (0,0086€/Acc) y aplicando PER 30 la podría llevar a cotizar a 0,38€/Acc. Las cotizaciones en estos casos pueden tener variaciones muy fuertes (en más o en menos) según se vayan conociendo noticias más o menos importantes, pero me cuesta justificar este precio objetivo y creo que durante el año, según vaya evolucionando, será ajustado a la baja.
- La deuda aumenta en 23M€ en el año. La deuda bruta queda en 194,1M€ con una caja de 16,7M€ que supone una deuda neta de 177,3M€. Para un patrimonio cero incluyendo la aportación del nuevo socio y con una escasa rentabilidad con elevados gastos financieros queda en una situación que recuerda la que tenía en años anteriores de la que parecía que iba a salir. Con los resultados de explotación no cubre los gastos financieros y difícilmente obtendrá beneficios.
- Ezentis se está esforzando con el circulante (cuando se está en su situación no es una opción, es una necesidad) disminuyendo el pendiente de cobro y defendiendo el pendiente de pago para que disminuya lo menos posible, con ello las necesidades de fondos operativos ha disminuido en 2020 hasta 0,5M€ (19,7M€ en 2019) pero si la estructura de financiación en general es mala, la del circulante es muy mala, con un fondo de maniobra negativo por -48,5M€ que la deja con un déficit de financiación del circulante de al menos 49M€.
- Los flujos de explotación son negativos por -11,7M€ pero Ezentis agrupa los gastos de intereses en los flujos de financiación por lo que en realidad los flujos de explotación han sido negativos por -28,7M€.
- Según Ezentis ha tenido extraordinarios que en una situación normal habría que descontar para valorar la empresa en continuidad. En este caso tengo dudas de que esto sea conveniente porque la continuidad está en peligro y aunque sean extraordinarios y en consecuencia no recurrentes, son pérdidas reales que ya se han producido.
- No obstante si sumamos a los ingresos 51,7M€ que según Ezentis ha sido el perjuicio en los ingresos por las divisas, tendría unos ingresos de 397,0M€ (370,4M€ reales) y si quitamos a los gastos 7,5M€ por gastos y paradas relacionados con el Covid y 11,5M€ por despidos relacionados con el Plan de Transformación que comenzó a aplicar hace dos años, llegamos a un EBIT positivo de 16,2M€ que sería del 4,1% sobre ingresos que es posible que lo pueda conseguir, pero con unos gastos financieros de 20,3M€ volveríamos a las pérdidas por -4,1M€
- Al final, como en el año se han compensado impuestos (han cobrado a Hacienda) por 7,8M€ obtendría beneficios (falsos porque no provienen del negocio sino de impuestos pero beneficios al fin y al cabo) de 3,7M€.
- Si tenemos en cuenta la dilución del 30% (29,99%) que se ha producido en parte y se producirá totalmente con la entrada del nuevo socio, llegaríamos a un BPA de 0,0086€/Acc que suponiendo un crecimiento del 50% para 2021 respecto al 2020 y aplicando PER 30 llegaríamos a un precio objetivo de 0,38€/Acc.
- Por flujos, en estas condiciones en las que se quita todo lo malo y se considera un futuro muy optimista, obtengo 0,43€/Acc.
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