Berkshire Hathaway. Año 2020 y previsiones para 2021
- Los ingresos se han reducido en un -3,6% y los resultados netos en un -47,8%. No obstante los porcentajes, vistos sin más, llevan a engaño. Los resultados de las empresas se han reducido -50,3% afectados por el Covid y los de las inversiones en un -43,9%. 2019 fue un año excepcionalmente bueno y en 2020 se ha juntado con el Covid, en consecuencia el porcentaje de caída ha sido muy elevado, pero sus resultados netos han sido de 42.521M$.
- El BPA obtenido en 2020 ha sido de 17,8$/Acc y a pesar de que el año parece un desastre al compararlo con 2019 (BPA 33,4$/Acc) el año ha estado en línea con lo que puede considerarse “normal” para BRK, de hecho en la valoración que hice a principios del 2020 sin tener en cuenta el Covid, calculaba un BPA de 17,28€/Acc para 2020 (ver precios Objetivo de Marzo-2020) una vez descontaminado del efecto de las cotizaciones y más tarde, por el Covid lo revisé a la baja hasta 14,7$/Acc por lo que ha sido claramente mejorado. Para 2021 espero un BPA de 18,6$/Acc con un crecimiento respecto al año 2020 del 5% que aplicando PER15 daría un precio objetivo de 280$/Acc.
- Una perla de la carta del presidente: “En un momento determinado, el precio al alza de unas acciones promocionadas pueden convertirse en sí mismas en la “prueba” de que una ilusión es una realidad. Finalmente, por supuesto, la fiesta termina y se descubre que muchos “emperadores” comerciales no tienen ropa. La historia está repleta de nombres famosos que inicialmente fueron enaltecidos como genios de los negocios por periodistas, analistas y banqueros de inversión, pero cuyas creaciones terminaron como depósitos de chatarra.»
- BRK tiene negocios relacionados con el transporte, comercio al por menor, inversiones de seguros en renta fija, fabricantes de manufacturas, etc… que han estado afectados por las restricciones relacionadas con el Covid. Además venían de tener un buen crecimiento en años anteriores, especialmente en 2019 con lo que el porcentaje lo ha notado mucho. En términos absolutos, BRK suele obtener de las empresas del holding unos beneficios (BAI) de 20-25.000M$ anuales y en 2019 fueron 30.000M$ y en 2020 han sido de 15.000M$ que son menores de lo “normal”, pero no tanto como parece mirando el porcentaje, pues 2019 fue muy bueno.
- La aportación a los resultados de las inversiones, antes de 2018 era del 20-25% de los resultados totales de BRK. A partir de 2018, con la aplicación de las nuevas GAAP las inversiones se valoran a precios de bolsa y esto trae como consecuencia que si la bolsa sube mucho el resultado que aportan las inversiones se dispara y su influencia es enorme debido al peso que tienen en BRK. En 2019 el beneficio (BAI) que aportaron las inversiones a precios de bolsa fue de 72.607M$ (42% de rendimiento sobre unas inversiones de 172.757M$ a principios de 2019) y este año 2020 “solo” ha sido de 40.746M$ que sigue siendo una barbaridad, dado que en 2020 partía con unas inversiones de 248.027M$ y es un 16,4% de rentabilidad, pero el rendimiento evidentemente se ha reducido mucho. Por otra parte, las acciones propias de BRK solo han subido un +2,4% en el año 2020 y en 2019 lo hicieron un 11%.
- En 2019 las inversiones aportaron 3/4 partes de los resultados totales, este año aportan 2/3. Antes de 2018 aportaban 15-25%.
- En 2021 parte con unas inversiones en renta variable, valoradas a fecha 1/1/2021 por 281.170M$.
- Las empresas del holding, en general se han visto afectadas por las restricciones y cambios de comportamiento habidos a consecuencia del Covid.
- El negocio de “Seguros” aumentó ingresos un 3,8% hasta 63.400M$ a pesar de haber reducido las primas un 15% por el Covid y doblaron sus resultados hasta 838M$. No obstante los resultados de los seguros no son relevantes en BRK, en cambio sí son importantes los resultados de las inversiones relacionadas por los seguros que caen un -9,9% y quedan en 5.949M$. Estas no cuentan como resultado de las inversiones en renta variable que mencionaba en el punto anterior.
- En BNSF (ferrocarriles de Santa Fe) los ingresos se reducen -11,3% y los resultados un -6,3% y quedan en 6.792M$.
- Energía aumenta ingresos 4,6%, pero los resultados se reducen -5,3% hasta 2.479M$.
- Manufactoring donde agrupa empresas dedicadas a la fabricación de productos para la industria, la construcción y el consumo, los ingresos descienden un -5,8% y los resultados un -15,9% y quedan en 8.010M$.
- La distribución al por mayor que se agrupa en McLane también reduce ingresos un -7,2% y resultados -12,8% hasta 251M$
- Por último las empresas minoristas que venden al detalle reducen ingresos -4,4% y los resultados aumentan 2,9% y quedan en 2.628M$.
- En total las empresas reducen ingresos -3,6% y los resultados quedan en 14.947M$ reduciéndose un -50,3% respecto al año 2019 en que ganaron 30.089M$, pero si tenemos en cuenta el Covid, quedan en línea con los 26.456M$ de 2018 y los 21.710M$ de 2017.
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