Rentabilidad de la cartera durante el 1S 2024

  • La rentabilidad de la cartera durante el 1S 2024 ha sido del 5,95% quedando por debajo del Ibex35 en -2,4 puntos y por debajo del IbexTR (con dividendos) en -5,1 puntos.
  • La rentabilidad a origen (21,5 años) es del +488% (x6) y anualizada +9,03%. El Ibex en el mismo período obtiene total +38,79% (x1,4) y anualizado +1,61% y el Ibex TR total +242,30% (x3,4) y anualizado +6,19%.
  • Durante 2024 el comportamiento de la bolsa española ha sido muy dispar. En el 1T las empresas grandes se ajustaron a los potenciales y en el 2T han sido las pequeñas y medianas empresas las que lo han hecho. Al final del semestre, tenemos al conjunto de la bolsa con los precios ajustados a los potenciales.  

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Julio de 2024

  • Se van abriendo los potenciales, pero de momento, en general, no veo mucho recorrido al alza en el Ibex.
  • El descuento masivo de dividendos en Julio debería compensar el ligero aumento de los potenciales y mantener el Ibex lateral hasta la publicación de resultados.
  • La publicación de resultados debería provocar un aumento en los potenciales de las cotizadas y a partir de entonces, podría cambiar el panorama… Veremos.
  • En EE.UU. sigue habiendo algunas empresas relevantes muy caras y son las que marcan el camino a los índices que deberían bajar desde mi punto de vista.
  • Los bancos, siguen igual. Cotizan a PER bajo y podrían subir más… o no.

Precios objetivo:

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Junio de 2024

  • El mes pasado los precios se ajustaron mucho a los valores, este mes lo han seguido haciendo. Muchas empresas están agotando sus potenciales y dan poco juego de subida o bajada.
  • No obstante, sigue habiendo buenas oportunidades y riesgos, pero, salvo dividendos y/o algún imprevisto, esto parace que apunta a que la bolsa podría estar aburrida durante algún tiempo. No obstante, tratándose de la bolsa, cualquier cosa es posible.
  • Los bancos siguen cotizando a PER muy bajo y podrían seguir subiendo… o no.

Precios objetivo:

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Puig Brands, S.A. Estudio Base.

  • Puig Brands es un actor global en la industria de la belleza premium que está presente en los segmentos de negocio de “Fragancias y Moda”, “Maquillaje” y “Cuidado de la piel”. El portafolio incluye marcas de gran prestigio
  • El volumen de ventas (en el año 2023) asciende a 4.300M€. El margen EBIT es del 15,8% y el resultado neto sobre ventas alcanza el 10,8%. La cuenta de explotación refleja la evidencia de que Puig es un buen negocio y el balance también refleja calidad.
  • Información sobre la OPV
  • Vistas las métricas, podríamos pensar que Puig puede tener alguna ventaja sobre la competencia por lo que, hay que estudiar a la competencia para saber si Puig no solo es una buena empresa sino que, además, es una empresa superior.
  • El PER que justifica cada empresa, depende en su mayor parte de su capacidad para crecer. Para que Puig justifique el precio de 24,5€/Acc que se pagó en la OPV a PER 26 debe crecer de forma sostenida un 20% anual durante varios años.
  • Con todo, llegaríamos a un BPA de 0,92€/Acc para el año 2024 al que aplicando PER 25 obtenemos un precio objetivo de 23,0€/Acc. No obstante, es un precio que considero excesivo y no se puede justificar racionalmente el PER 25 que paga la bolsa por el sector. Un PER 20 nos lleva a un precio objetivo de 18,0€/Acc que considero más razonable, aunque no es barato. Pero la bolsa es la bolsa y siempre tiene razón, incluso cuando no la tiene, veremos hacia donde se dirige el precio a partir de ahora.

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Alibaba. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025

  • Alibaba cerró su año fiscal 2024 el 31 de Marzo de 2024.
  • Los ingresos en RMB crecen +8%. El EBIT y el EBITDA lo hacen +13% y el beneficio neto +10% con un aumento del +14% en el BPA por recompras de acciones.
  • En Dólares, el tipo de cambio afecta a la información económica y los ingresos aumentan +3,1%, el EBIT +7,4% el resultado neto +4,6% y el BPA +12,7%.
  • Por los motivos expuestos, aplico un aumento del 4% en el BPA que nos lleva a una previsión de resultados de 4,72$/Acc para su año 2025. La valoración por DCF alcanza 134$/Acc en un entorno de bajo crecimiento, pero gran generación de flujos. Al resultado previsto le aplico PER 25 que justifica, no por su crecimiento, sino por los flujos que genera y que, además, están apoyados por las recompras de acciones. Con todo llegamos a un precio objetivo de 118,0$/Acc.

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Asian Paints. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025.

  • Cerró su año fiscal 2024 el 31 de Marzo de 2024.
  • Los ingresos aumentan +3,7% con una fuerte reducción de los gastos de aprovisionamientos que pasan del 60,7% s/ ingresos al 52,8%. Con esta reducción de gastos, el EBIT crece +27,5%, el EBITDA un +23,7% y el beneficio neto aumenta el 35,3%.
  • Espero un crecimiento del 20-25% que llevará el BPA a 70,0 IRP/Acc al que, aplicando PER 45 nos lleva a un precio objetivo de 3.150,0 IRP/Acc

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Tech Mahindra. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025.

  • Tech Mahindra ha tenido un año complicado. Sus ingresos se han mantenido prácticamente planos, igual que muchas consultoras tecnológicas grandes, pero sus márgenes han caído muy fuertemente (-50%). La empresa se ha visto obligada a aplicar un Plan 2025-2027 para reconducirla con el que pretenden “escalar con velocidad”.
  • Los ingresos se reducen -2,4% y el EBIT lo hace -47,1%. El EBITDA cae -38,2% y el beneficio neto s/Ingresos -51,0%.
  • … se espera un año 2025 mejor que el 2024. Evidentemente, sin alcanzar las cotas planificadas para 2027. Espero un BPA de 35,0 INR/Acc al que aplicando un PER 35 nos lleva a un Precio Objetivo de 1.225,0 INR/Acc.

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Infosys. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025.

  • Infosys ha tenido un año fiscal 2024 sin crecimiento y esperan que 2025 sea similar. Los ingresos aumentaron +1,9%, el EBIT aumentó 0,2% y el resultado neto +6,3%.
  • Mantiene una deuda neta negativa (-2.319M$) y la generación de efectivo es algo menos que el resultado (FCL 0,70$/Acc con BPA 0,77$/Acc).
  • Es preocupante los bajos resultados que están obteniendo las consultoras con la implantación de la IA en las empresas.
  • En esta línea indicada, espero un BPA de 0,78$/Acc para el año fiscal 2025 al que aplicando PER 20 nos lleva a un precio objetivo de 15,6$/Acc. De continuar sin crecimiento hará que replantearse el PER que puede justificar Infosys, para reducirlo.

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