• VW es uno de los mayores fabricantes de vehículos del mundo.
• Produce y vende vehículos en todo el mundo y en todos los segmentos del mercado con marcas propias de gran prestigio: VW, Audi, Seat, Skoda, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, Scania, Man y Ducati. Además, a través de varias joint ventures en China, fabrica otras marcas destinadas al mercado chino (“de China, para China”).
• Tiene unos ingresos en el entorno de los 300-350.000M€ y cada año produce unos 9.400 miles de vehículos, entre fábricas propias (6.300 miles de vehículos) y joint ventures en China (3.100 miles de vehículos). Las JV chinas consolidan por equivalencia y en consecuencia, aportan resultados a la información económica, pero no ingresos que ascenderían en su caso a, unos 100.000M€ adicionales.
• VW es buena empresa desde el punto de vista económico y buena desde el punto de vista financiero, pero falla en la combinación entre ambos y eso es lo que veremos en este estudio.
• VW tiene un problema con la gestión que necesita corregir. Fabrica más vehículos de los que vende y eso le crea problemas en las NOF. La pandemia provocó una reducción de la producción y a la vez un aumento en la generación de efectivo. La pandemia les mostró el camino, pero continúan sin verlo y siguen gestionando de forma absurda.
• Buscando un óptimo resultado económico, están consiguiendo un pésimo resultado financiero.
• P.D. El cierre de fábricas en Alemanía que se ha conocido a primeros de Septiembre/2024 (con posterioridad a la publicación de este análisis) va en este sentido y debería solucionar su problema pues, una menor producción por el cierre de alguna fábrica, debería ajustar la producción a las ventas.
• De momento, no creo que vaya a haber cambios, no obstante, me sitúo en la parte alta del PER que paga el mercado (3-3,5). Partiendo de los resultados de 2023 (31,92€/Acc) y aplicando un aumento del +8% calculado para 2024, nos lleva a un BPA para 2024 de 34,6€/Acc al que aplicando PER 3,5 llegamos a un precio objetivo de 121,0€/Acc.

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