Informes - Página 19 de 94 - José Manuel Durba

El Ibex lleva unos meses lateral y posiblemente, así seguirá.
Aunque no suba el Ibex hay empresas con un buen potencial para subir y entre ellas están los bancos.
Las empresas que en observaciones tienen la nota: “Justifica mayor precio” son empresas que tienen un valor superior al precio objetivo indicado. Como creo que la bolsa no va a pagar lo que valen, el precio objetivo está calculado por debajo del que justifica cada empresa.
Entre las 10 empresas que más ponderan cubren casi el 80% del índice y, salvo los bancos, las cotizaciones están con los precios ajustados o cotizando por encima de su valor por lo que, no le veo al Ibex capacidad para seguir subiendo, aunque… La bolsa es autónoma y hará lo que tenga que hacer.
Los bancos, siguen igual desde hace años. Cotizan a PER muy bajo y podrían seguir subiendo… o no. Aunque están baratos, veo difícil que suban. Si lo hacen tirarán del índice, si no, el Ibex quedará plano o bajará.

Precios objetivo:

LOGISTA. Año 2024 (cerrado el 30 de septiembre 2024) y previsiones para 2025

Los ingresos aumentan +4,5% con unos ingresos económicos de 1.755,7M€ que aumentan 4,3%. Las ventas económicas son los ingresos totales 12.984,9M€ descontando los costes del tabaco (11.285,2M€) en los que Logista simplemente compra y vende, sin añadir valor.
El resultado de explotación aumenta +11,7% siendo el margen sobre ingresos totales del 2,5% (2,3% en 2023) y sobre ingresos económicos del 21,9% (21,7% en 2023). Este margen (20-22%) que alcanza en su negocio es muy importante. Cuando una empresa sobrepasa el 15-17% de EBIT es porque la empresa tiene alguna ventaja competitiva. Solo los monopolios y empresas con ventaja llegan a los niveles de Logista.
No incluido en este resultado operativo, están los intereses que logista cobra a Imperial Brands y son una parte importante de los resultados. Al incluirlos, como este año han aumentado los tipos del BCE, los resultados antes de impuestos aumentan +13,5% y el resultado neto lo hace +13,2%.
Mi previsión para 2025 es que obtenga un crecimiento en resultado neto del 5% después de absorber el efecto en el resultado de unos tipos de interés menores en 2025. Esto llevaría el BPA a los 2,45€/Acc (2,335€/Acc en 2024) y aplicando PER 15 el precio objetivo alcanzaría los 36,76€/Acc.

Apple cierra un año con bajo crecimiento en ingresos y ya van tres años. En 2024 los ingresos aumentan +2,0%. El EBIT aumenta +7,8% y los resultados ordinarios +7,2%. Considerando la multa impuesta por Irlanda de 10.200M€, los resultados quedan en -3,4%. El BPA ordinario mejora +10,0% por la recompra de acciones.
Podríamos considerar un crecimiento en el BPA del 10% para el año fiscal 2025. Este crecimiento, llevaría el BPA de 2025 al entorno de los 7,5$/Acc, concretamente a 7,46$/Acc que aplicando un PER 25 obtenemos un precio objetivo de 186,5$/Acc.
Este PER 25 no lo justifica con su crecimiento, pero la bolsa está pagando PER 30-35. En realidad, se debería aplicar un PER mucho menor y la cotización debería estar en el entorno de 150-160$/Acc que considero más ajustado a la realidad, pero la bolsa ahora mismo está pagando PER 35 y la cotización está en el entorno de los 225$ que no veo forma alguna de justificarlo, pero si lo dice la bolsa…

Llevo dos meses con la previsión de un Ibex lateral. En septiembre subió desde 11.400 a 11.870 y en octubre queda en 11.670.
Por mi parte, y de momento, sigo sin esperar nada del Ibex. No obstante, sigue habiendo empresas con un buen potencial para subir y entre ellas hay bancos.
5 empresas ponderan el 56% del Ibex y 10 ponderan el 78% del mismo. Salvo los bancos, las cotizaciones están con los precios ajustados o cotizando por encima de su valor por lo que, no le veo al Ibex capacidad para seguir subiendo, aunque… La bolsa es autónoma y hará lo que tenga que hacer.
Los bancos, aunque han subido mucho, siguen igual desde hace años, cotizando a PER muy bajo. Podrían seguir subiendo… o no.

Precios objetivo:

La rentabilidad de la cartera durante los 9 meses transcurridos de 2024 ha sido del 17,28% sin llevar ningún banco ni Inditex.
La rentabilidad anualizada en distintos plazos ha sido esta:

La rentabilidad a origen (21,75 años) es del +551% (x6,6) y anualizada +9,45%.
El Ibex en el mismo período obtiene total +50,63% (x1,6) y anualizado +1,99% y el Ibex TR total +274,83% (x3,7) y anualizado +6,57%.

Aunque mis expectativas apuntaban al lateral, el Ibex35 ha subido en el mes de septiembre un 4,23% y acumula un 17,57% en el año.
Parece que han pesado más los argumentos para subir que los de bajar o mantenerse.
Por mi parte sigo pensando que el Ibex no debería subir o debería corregir. No obstante, sigue habiendo empresas con un buen potencial para subir.
Entre 5 empresas copan el 56% de la ponderación del Ibex 35 y tres de ellas son bancos. Entre las 10 que más ponderan cubren el 78% del índice.
Salvo los bancos, las cotizaciones de estas 10 empresas están con los precios ajustados o cotizando por encima de su valor por lo que, no le veo al Ibex capacidad para seguir subiendo, aunque… La bolsa es autónoma y hará lo que tenga que hacer.
En un día o dos publicaré el resultado de mi cartera y profundizaré algo más en este tema.
Los bancos, siguen igual. Cotizan a PER bajo y podrían seguir subiendo… o no.

Precios objetivo: