REDEIA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • La información del año 2024 de Redeia está marcada por la venta de Hispasat. Aunque la operación de acordó el 31/1/2025, en la información de 2024 se refleja como disponible para la venta hasta su resolución definitiva que se espera a lo largo de 2025. El precio de venta es de 725M€ y supone una pérdida extraordinaria de 138,2M€ después de impuestos.
  • El margen EBIT se mantiene en 47,8% igual que el conseguido en 2023 de 47,9%. El margen EBITDA alcanza el 76,7% mientras en 2023 fue del 76,7%.
  • El resultado neto ordinario sí es comparable a efectos del accionista con el de 2023 porque recoge los resultados del negocio total, incluyendo los del activo vendido y además está limpio del resultado de la venta (-138,2M€). El margen de beneficio neto sobre ingresos se reduce y queda en 31,8% mientras en 2023 fue de 33,4%.
  • Para 2025 espero un aumento de los resultados del 3,5% que dejaría el BPA en 0,97€/Acc y después de aplicar un PER 15 obtenemos un Precio Objetivo de 14,55€/Acc.
  • El PER que justifica es 10-12,5 y su precio es 12€/Acc debido a que, las fuertes necesidades de inversión requieren una gran cantidad de recursos financieros que no puede generar con el negocio y le está obligando a asumir más deuda. Por otra parte, está pagando unos dividendos que, aunque este año los reduce un -20% debería reducirlos más.

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AENA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +14,4% a consecuencia de un aumento del +8,5% en el volumen de pasajeros que alcanzaron 369,5M.
  • El EBIT aumenta +20,9%, el EBITDA +16,1% y el resultado neto lo hace +18,6%. El margen EBIT alcanza el 46,2% sobre ingresos (43,7% en 2023) y el Beneficio Neto sobre ingresos el 33,6% (32,4% en 2030). Son cifras que solo consiguen los monopolios y Aena lo es.
  • Para el año 2025 espero un aumento de los resultados del +6,0% con el conseguirá un BPA de 13,7€/Acc al que, aplicando PER 15 que le corresponde a este crecimiento, obtenemos un precio objetivo de 205,5€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 214,7€/Acc.

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EBRO FOODS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan 1,8% hasta los 3.140,5M€ mejorando ligeramente la cuota de mercado a pesar del avance de la marca blanca.
  • Los gastos mejoran ligeramente y el EBIT aumenta +11,1% con un aumento del margen que en 2024 queda en 9,8% (9,0% en 2023).
  • Una mejora de los gastos financieros y de los resultados de las empresas puestas en equivalencia lleva en BAI a crecer +12,8% y al beneficio neto +11,2%.
  • Espero un crecimiento del 2-5% en 2025 que llevará el BPA a 1,425€/Acc al que, aplicando un PER 12,5 que le corresponde obtenemos un precio objetivo de 17,81€/Acc.

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ERCROS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos disminuyen -8,0% con un EBIT negativo -3,1M€ y unos resultados negativos de -11,7M€. La debilidad de la demanda global ha provocado menores precios de venta y menores volúmenes vendidos.
  • La situación de Ercros se ha complicado mucho con los malos resultados, pero este año se ha añadido una muy baja generación de efectivo, un fuerte aumento de la deuda y el incumplimiento del covenant de la deuda por el que ha tenido que ser eximida para que no le ejecutaran la deuda.
  • Al final, todo dependerá de las OPAs. Si se retiran o no llegan a buen término, Ercros tendrá dificultades muy graves.
  • No voy a valorar porque el precio objetivo quedaría muy bajo, de hecho, por flujos obtengo precio negativo. Por otra parte, voy a dar por supuesto que alguna OPA se materializará y por lo tanto 3,5€/Acc debería ser un precio objetivo razonable, pero hay que tener en cuenta que, de haber problemas, si no hay OPA el precio objetivo se reducirá drásticamente.

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ROVI. Año 2024 y previsiones para 2025

  •  Los ingresos descienden -7,9% a consecuencia del descenso en fabricación a terceros (menos vacunas COVID fabricadas)
  • El EBIT se reduce -18,5% con un descenso del margen que queda en 23,5% (26,6% en 2023) y el beneficio neto desciende -19,6% con un margen s/Ingresos que queda en 17,9% (20,5% en 2023). El BPA desciende menos (-16,4%) a consecuencia de la reducción de capital habida en Septiembre/2023.
  • Con todo, con un descenso del -5% el BPA de 2025 quedaría en 2,55€/Acc al que, por las circunstancias descritas, aplicándole PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 38,25€/Acc que no dudo, será superado en los años siguientes.

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Berkshire Hathaway. Año 2024 y previsiones para 2025

  • BRK ha tenido un año estable, con un crecimiento de los ingresos del +1,9%, el margen EBIT aumenta +31,8% y el beneficio neto comparable -7,5%. Con los ajustes para adaptar el resultado al valor de las inversiones sin tener en cuenta la revalorización en bolsa, el resultado se reduce -8,0%. Estos ajustes están explicados al detalle en el post.
  • Lo más relevante del año 2024 ha sido una drástica disminución de las inversiones en RV (han pasado de 353.842M$ en 2023 a 271.588M€ en 2024) para aumentarlas en RF (han pasado de 129.619M$ en 2023 a 286.472M$ en 2024.
  • Este cambio en las inversiones creo que será temporal por los comentarios de WB que señalo con cierto detalle y opinando en el post.
  • Partiendo del BPA ajustado por importe de 36,56$/Acc de 2024 y considerando un aumento en los negocios de BRK del +2,5% (que está descontaminado de las variaciones que pueda haber en las cotizaciones) se alcanzaría un BPA ajustado de 37,43$/Acc en 2025 al que aplico un PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento y llego a un precio objetivo de 467,88$/Acc

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Naturgy. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -14,8%. Con una reducción de los aprovisionamientos del -23,4% debido al menos precio de la energía, llegamos al EBIT con un crecimiento del +2,3% que se mantiene en la cuenta de resultados hasta un aumento del +3,2% en el BAI. Al llevarse los minoritarios mayor importe, el resultado neto queda en -4,3% por debajo del resultado de 2023.
  • Todas las métricas han estado marcadas por el menor precio de la energía.
  • He previsto un crecimiento simbólico del +1% que lleva el BPA de 2025 a 2,0€/Acc. Con este crecimiento justifica un PER de 12,5 con el que alcanza un precio objetivo de 25,0€/Acc. Puede haber variaciones importantes por la geopolítica y su influencia en los precios de la energía.

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Bankinter. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Bankinter cierra el año 2024 con la misma tendencia que el resto de bancos. Después de unos años de fuerte crecimiento, se están estabilizando.
  • El negocio “core” aumenta +5,6% con un margen de intereses del +2,9% en el que los ingresos por intereses crecen menos (+19,6%) que los gastos del mismo concepto (+44,9%) y unas comisiones que mejoran +14,9% con la tendencia invertida de forma que, en las comisiones, los ingresos crecen más (+12,3%) que los gastos (3,9%), no obstante, el peso de las comisiones en el Margen bruto es mucho menor.
  • El resultado para 2025 espero que esté en línea con el resto de bancos: tendencia a la estabilización y BPA ligeramente menor. Espero un crecimiento negativo del -3% que llevará el BPA a 1,0€/Acc al que, aplicando PER 8 llegamos a un Precio Objetivo de 8,0€/Acc.

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Repsol. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Repsol ha tenido otro año bajando. Después del Covid, tuvo un par de años de grandes crecimientos que llegaron a su fin en 2023 y han continuado reduciéndose en 2024.
  • Los ingresos se redujeron -3,1% (-21,6% en 2023) el EBIT -54,7% y los resultados netos -44,6% (-25,5% en 2023). El BPA se ha reducido -42,6% algo menos que el resultado neto por la reducción del número de acciones. Al parecer, el coche eléctrico se va notando en el consumo en las estaciones de servicio.
  • El año 2025 estará en línea con el 2024. Los resultados quedarían en 1,48€/Acc al que correspondería un PER 10 pero la baja generación de flujo libre debido a las inversiones que están realizando, aplicaré PER 9 que nos lleva a un precio Objetivo de 13,32€/Acc.

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Caixabank. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Caixabank sigue la línea del resto de bancos, el año 2024 ha sido muy bueno, pero el crecimiento, siendo todavía elevado, se va moderando y esa será la tendencia en 20205.
  • El negocio Core aumenta +8,1% (+26,0% en 2023) con un margen de intereses que crece +9,8% y las comisiones +3,3%.
  • De cara al año 2025 espero un ligero descenso en el BPA hasta 0,74€/Acc (0,77€/Acc en 2024) al que aplicando PER 8 llevará el precio objetivo a 5,92€/Acc.

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