Informes - Página 18 de 94 - José Manuel Durba

ArcelorMittal ($). Año 2024 y previsiones para 2025

Los ingresos disminuyen -8,5% a consecuencia del menor precio del acero (-7,6%) y una disminución del número de envíos de acero (-2,4%). Sobre una base ajustada, teniendo en cuenta las entradas y salidas de perímetro, los envíos aumentaron +1,7%.
Los resultados del ejercicio 2024 han sido mejores que los de 2023, aunque sin considerar los extraordinarios que perjudicaron las métricas de 2023 el año 2024 ha sido peor que el 2023.
Espero una mejora del BPA para 2025 que lo dejará en 3,8$/Acc al que aplicando PER 8 obtengo un precio objetivo de 30,4$/Acc que probablemente habrá que ajustar durante el año debido a las características de ArcelorMittal que le hacen impredecible y con capacidad para grandes cambios, en sus resultados y su cotización, en cortos espacios de tiempo, en función de los cambios en el precio de acero.

Los ingresos aumentan +11,0% con una mejora espectacular del margen EBIT (+86,1%) que, después de obtener unos financieros positvos y pagar menos impuestos, dejan el resultado en 59.248M$ que supone un aumento del 94,7% sobre los resultados de 2023.
El año 2024 ha sido muy bueno, Amazon venía de un año 2022 en pérdidas que, a pesar de haber muchas perdidas extraordinarias, el ejercicio fue malo. El año 2023 se “normalizaron” los resultados quedando al nivel de 2021 y el año 2024 ha sido muy bueno. De cara al año 2025 el punto de partida es muy alto y será difícil superarlo. No espero que 2025 tenga mejor cotización que 2024.
Con menor crecimiento, aunque en el futuro probablemente podrá mejorarlo, el PER a aplicar no puede ser mayor que 25. No obstante, su evolución en 2025 podría provocar cambios en el PER. Con todo espero un BPA de 6,23$/Acc al que, aplicando PER 25 nos lleva a un Precio Objetivo de 155,7$/Acc superior al calculado por DCF de 133,2$/Acc.

Alphabet ha tenido un gran año 2024. Una vez superada la etapa de reestructuración, los ingresos aumentan +13,9%, el EBIT +33,3% y el resultado neto +35,7% y el BPA +39,1%.
Alphabet está invirtiendo cantidades enormes, tanto en I+D que aumenta +8,6% en el año y ya alcanza los 49.326M$, como en centros de datos. La inversión en Planta y Equipo ha aumentado un +27,3% en el año 2024 y alcanza 171.036 M$.
Espero un aumento en Ingresos del 15% que llevarán a una mejora de los resultados del 10% sobre los de 2024 que supone alcanzar un BPA de 9,0$/Acc al que, aplicando PER 25 nos lleva a un Precio objetivo de 225,0$/Acc ligeramente por encima de los 206,7$/Acc calculados por DCF.

Los ingresos anuales aumentan +21,94% debido al aumento de los ingresos publicitarios. En moneda constante el aumento fue del +23%. Prácticamente todos los ingresos actuales se generan a partir de la publicidad en Facebook e Instagram.
I+D aumentó un +14,0% en 2024 y alcanza la cifra de 43.873M$ en el año.
El margen de explotación EBIT mejora un +48,4% y alcanza un margen del 42,2% sobre ingresos (en 2023 se consiguió un 34,7%).
Resultado neto de 62.360M$ (39.098M$ en 2023) que supone un aumento del +59,5% y un margen sobre ingresos del 37,9% (29,0% en 2023).
Siguiendo sus previsiones, debería aplicar un aumento del BPA del 10-12%, sin embargo, voy a aplicar para el año 2025 un aumento del 15% en el BPA. Este aumento nos lleva a un BPA para 2025 de 27,8$/Acc al que aplicando un PER de 25 llegamos a un precio objetivo para 2025 de 695,0$/Acc.
Durante el año podría aumentar el PER.

La situación sigue igual que el mes anterior. En Enero, la subida de los bancos ha arrastrado al resto y los potenciales son cada vez menores.
El Ibex ha subido un 6,67% en el mes y el Ibex Bancos un 13,51%.
Las cotizaciones de los valores con más peso en el Ibex, están con los precios ajustados o cotizando por encima de su valor por lo que, no le veo al Ibex capacidad para seguir subiendo, aunque… La bolsa es autónoma y hará lo que tenga que hacer.
Desde hace demasiados años, los bancos cotizan a PER muy bajo. A pesar de las subidas de enero, los bancos siguen estando baratos, pero los potenciales se van acortando, son poco fiables y cada vez es más difícil que suban. Si suben seguirán tirando del índice, pero si no… el Ibex quedará lateral o bajará. Salvo los bancos, no hay empresas de peso con potencial para tirar del Ibex.
No obstante, cada empresa tiene su propio potencial y se comporta de forma autónoma. Sus cotizaciones no tienen por qué comportarse como el índice.
Nota: Las empresas que en observaciones dice: “Justifica mayor precio” son empresas que tienen un valor superior al precio objetivo indicado. Como creo que la bolsa no va a pagar lo que valen, el precio objetivo indicado en los cuadros es menor del que justifican por sus fundamentos.

Precios objetivo:

La rentabilidad de la cartera durante el año 2024 ha sido del 31,84% superando Ibex35 en 17,1 puntos y al Ibex con Dividendos en 11,9 puntos.
La rentabilidad media de las carteras en co-gestión ha sido del 34,0%. Evidentemente, mi cartera ha quedado por debajo de la media.
La rentabilidad anualizada en distintos plazos ha sido esta:

La rentabilidad total a origen (21 años) ha sido del +632% (x7,3) y anualizada +9,94%.
El Ibex en el mismo período de 21 años gana +47,05% (x1,5) y anualizado +1,85%. La rentabilidad en los 21 años del Ibex con dividendos queda en +270,0% (x3,7) y anualizada +6,43%.

LA CARTERA:

Entre las 5 empresas que más ponderan en el Ibex 35 cubren el 57% del total y entre las 10 primeras casi el 80%. Salvo los bancos, las cotizaciones están con los precios ajustados o cotizando por encima de su valor por lo que, no le veo al Ibex capacidad para subir, aunque… La bolsa es autónoma y hará lo que tenga que hacer.
Desde hace años, los bancos cotizan a PER muy bajo. Siguen estando baratos, pero veo difícil que suban. Si lo hacen tirarán del índice, pero si no… el Ibex quedará lateral o bajará.
No obstante, cada empresa tiene su potencial y se comporta de forma autónoma. Sus cotizaciones no tienen por qué comportarse como el índice.
Nota: Las empresas que en observaciones dice: “Justifica mayor precio” son empresas que tienen un valor superior al precio objetivo indicado. Como creo que la bolsa no va a pagar lo que valen, el precio objetivo indicado en los cuadros es menor del que justifican por sus fundamentos.

Precios objetivo: