Alphabet archivos - José Manuel Durba

12/02/2019/por jmdurba

Alphabet. Año 2023 y previsiones para 2024

Alphabet ha tenido muy buen año 2023 que ha sido mejor de lo que indican las métricas por las circunstancias habidas. Los ingresos aumentaron +8,7% el EBIT aumentó +12,6%, el resultado neto aumentó +23,1% y el BPA lo hizo un +27,8%.
Con todo, teniendo en cuenta las circunstancias en las que se ha producido el crecimiento en 2023 y las palancas que tiene disponibles Alphabet, espero un crecimiento en los resultados de 2024 del 25% que llevarían el BPA a los 7,3$/Acc (5,84$/Acc en 2023). Con este crecimiento justifica un PER 25 y un precio objetivo para el año 2024 de 182,5$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 196,8$/Acc para un crecimiento idéntico

Los ingresos aumentan 9,8%. Sin el efecto de los tipos de cambio aumentan +14%.
El aumento del TAC (porcentaje de gastos necesarios para conseguir monetizar los recursos) derivado del aumento de los pagos a los socios de distribución y a los socios de la red, además del mayor gasto de personal a consecuencia del aumento del 21% en la plantilla durante 2022, llevaron al EBIT a reducirse un -5% y queda en 26,5% s/ingresos (30,6% en 2021).
Los gastos de la cuenta de “Otros gastos/ingresos Netos” que recogen las variaciones en las valoraciones y ventas de valores negociables y no negociables por importe de -3.500M$, llevan el BAI a descender un -21,4% sobre el obtenido en 2021.
El Beneficio neto se reduce un -21,1% y el BPA un -20,5% y el beneficio neto s/ ingresos queda en 21,2% (29,5% en 2021).
Para 2023, partiendo de un BPA de 4,6$/Acc en 2022 y con una previsión de crecimiento del 12% para 2023. Aplicando PER 25 por ajuste DCF, llegamos a un Precio Objetivo de 135,0$/Acc que se corresponde aproximadamente con el obtenido por DCF de 142,2$/Acc aplicando un crecimiento similar.

Cierra un año 2021 bestial, con el mejor desempeño de su historia: Ingresos 257.600 M$ y resultado neto 76.033 M$.
Fuerte aumento en ingresos (+41,1%) aumento en márgenes operativos (30,6% frente a 20-23% en años anteriores) y aumento en resultados (+88,8%).
Beneficio neto s/ ingresos 29,5% (años anteriores 22-22,5%). ROE 30,2% (años anteriores 17-18%). ROIC 25,8% (años anteriores 15,5%)
El crecimiento que he previsto para 2022 es del 20% por lo que le corresponde PER 25 con el que obtengo una valoración de 3.360$/Acc que es similar al obtenido por DCF de 3.200$/Acc. Es muy probable que sea revisado en 2022 a PER 30 (o más) lo que daría valores por encima de los 4.000$/Acc

Alphabet en 2020 crece en ingresos un 12,7% y en resultados ordinarios un 11,7%. Aunque en realidad el resultado crece un 17,3% debemos considerar que en 2019 soportó una multa de la UE que redujo sus beneficios en 1.700M$.
Mi previsión de crecimiento para 2021 es del 20% en resultados (PER 25) apoyado por la salida progresiva de la crisis con una posición reforzada en Cloud que mejorará sus márgenes y por una gran generación de efectivo que puede justificar PER 27,5

El negocio de Alphabet, se basa en el cobro por anuncios publicitarios personalizados, dirigidos a una enorme cantidad de usuarios, a través Google y una extensa red de colaboradores.
El crecimiento medio es del 23-24% anual.
Paga tasas de impuestos muy bajas (12% en 2018) sobre unos beneficios antes de impuestos enormes (35.000M$ en 2018).
Márgenes extraordinarios como consecuencia de la ventaja competitiva que le proporciona la gran cantidad de usuarios que tiene.
La llamada tasa Google, en caso de que se implante, afectaría (en el porcentaje que se acuerde, en su caso) a menos de un tercio de sus beneficios.