Alphabet. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan 9,8%. Sin el efecto de los tipos de cambio aumentan +14%.
- El aumento del TAC (porcentaje de gastos necesarios para conseguir monetizar los recursos) derivado del aumento de los pagos a los socios de distribución y a los socios de la red, además del mayor gasto de personal a consecuencia del aumento del 21% en la plantilla durante 2022, llevaron al EBIT a reducirse un -5% y queda en 26,5% s/ingresos (30,6% en 2021).
- Los gastos de la cuenta de “Otros gastos/ingresos Netos” que recogen las variaciones en las valoraciones y ventas de valores negociables y no negociables por importe de -3.500M$, llevan el BAI a descender un -21,4% sobre el obtenido en 2021.
- El Beneficio neto se reduce un -21,1% y el BPA un -20,5% y el beneficio neto s/ ingresos queda en 21,2% (29,5% en 2021).
- Para 2023, partiendo de un BPA de 4,6$/Acc en 2022 y con una previsión de crecimiento del 12% para 2023. Aplicando PER 25 por ajuste DCF, llegamos a un Precio Objetivo de 135,0$/Acc que se corresponde aproximadamente con el obtenido por DCF de 142,2$/Acc aplicando un crecimiento similar.
- La disminución del crecimiento en ingresos, agravado por los tipos de cambio $ y el aumento de plantilla, provocaron una disminución de los excedentes de tesorería que quedan en 57.700M$ (89.500M$ en 2021).
- Alphabet mantiene el nivel de inversiones del año anterior (2,1 veces lo que amortiza) y para ello no recurre al aumento de deuda. Como el excedente del circulante en 2023 genera menos efectivo, debe recurrir a la venta de valores que tenía en cartera y lo hace por importe neto de 16.600M$. Estas ventas, en un mal momento del mercado provocan unas pérdidas netas de -3.500M$.
- El volumen de inversiones queda en 91.883M$ frente a los 118.904M$ que tenía a finales de 2021.
- Los ingresos por geografías en EE.UU. quedan en +14%. En EMEA aumentan +3,7% (+15% sin el efecto de los tipos de cambio $). APAC aumentan +2% (+10% sin efecto tipos cambio $). En Otros Américas aumentan +31,5% (+21% sin efecto tipos cambio $).
- Por Segmentos mantienen crecimientos en línea con el 9,8% del total, sin embargo Cloud tiene un crecimiento enorme del +36,8% en ingresos, aunque sigue generando pérdidas de -2.968M$, de la misma forma que el resto de segmentos menores siguen generando perdidas. Como todos los años, únicamente los “Servicios de Google” (80% del negocio total) aportan beneficios operativos que, aunque este año disminuyen -5,8% cubren las pérdidas del resto de negocios y provocan un EBIT de la empresa por importe de 74.842M$.
- Google ya ha anunciado el despido del exceso de personal (unas 12.000 personas) que provocará unas perdidas en 2023 por importe de 2.300M$ que se reconocerán en el 1T 2023. Además, se revisarán las necesidades de inmuebles y esperan que provoque unos costes adicionales de unos -500M$.
- En la valoración considero estos -2.800M$ como extraordinarios y el crecimiento previsto lo cuantifico en el 12%, manteniendo de forma aproximada el obtenido en el año actual (9,8% y 14% sin tipo cambio$).
- El BPA obtenido en 2022 ha sido de 4,6$/Acc que sin los extraordinarios provocados por las valoraciones y ventas de valores negociables queda en 4,84€/Acc.
- Para 2023, partiendo de un BPA de 4,84$/Acc y con una previsión de crecimiento del 12%, aplicando PER 25 llegamos a un Precio Objetivo de 135,0$/Acc que se corresponde aproximadamente con el obtenido por DCF de 142,2% aplicando un crecimiento similar.
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