Mapfre. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los resultados de Mapfre en el año 2022 se reducen -16,1% s/ 2021. El resultado del período ha aumentado +4,7% pero este incluye el de los socios minoritarios que han aumentado un 63,3% este año y en 2022 se llevan el 41% del total. En consecuencia, el resultado de los accionistas de Mapfre queda con la reducción negativa indicada.
  • Partiendo de estas expectativas económicas poco optimistas, la previsión de resultados para 2023 apunta a un crecimiento muy bajo o incluso plano, por lo que, el BPA previsto para 2023 ascendería a 0,215€/Acc (0,21€/Acc en 2022). Aplicando un PER 9 que se corresponde con este crecimiento, llegamos a un precio objetivo para 2023 de 1,93€/Acc.

  • Las primas imputadas aumentan +11,7% en No vida y +4,1% en Vida. El efecto de la inflación se refleja en las primas, aunque menos en los seguros de vida por sus diferentes características.
  • Los gastos aumentan +12,4% en No Vida a consecuencia del aumento de la siniestralidad y sobre todo de los gastos asociados a los seguros. El ratio de siniestralidad de No Vida aumentó hasta el 70,6% (68,2% en 2021) y el ratio combinado de No Vida queda en 98,0% (97,5% en 2021). La mayor movilidad provocó una mayor siniestralidad, especialmente en autos que obtuvo un ratio combinado de 106,1% lo que significa que los costes fueron mayores que los ingresos.
  • Los gastos en seguros de Vida disminuyen -17,9% y llevan el resultado de los seguros a un gran beneficio de 736,4M€ que no se obtenían al menos desde hace 15 años.
  • Las inversiones totales siguen en descenso, provocado en gran parte por la salida de Bankia-Mapfre y quedan con un total de 41.387,7M€ mientras en 2021 ascendían a 46.159,7M€ y en 2019 a 53.522,9M€.
  • Con un volumen de inversiones menor y un entorno poco favorable, los resultados de las inversiones se reducen -49,3% s/ 2021 y quedan en 842,4M€.
  • Las inversiones siguen el mismo esquema, habitual en Mapfre, con un 65,7% del total invertido en RF y solo un 6,1% en RV. La reducción del total de inversiones se ha producido de forma especial en la RF que queda en 27.184,7M€ frente a los 39.443,9M€ que había en 2019.
  • La previsión para 2023 no es optimista. La inflación seguirá en niveles elevados (previsto para 2023 en Europa 6-7%) y provocarán aumentos en las primas. No obstante, la gran competencia del sector provocará que los gastos aumenten relativamente más y los seguros no darán resultados mucho mejores que los de 2022.
  • El efecto de la subida de los sueldos, todavía no se ha reflejado en la inflación. El efecto del euribor en los gastos de los hogares hipotecados, tampoco se ha producido en toda su intensidad, dado que solo afecta a los que se les ha llegado la revisión del tipo anual.
  • A consecuencia de la inflación elevada, los bancos centrales seguirán aumentando los tipos para controlar la inflación y seguirán provocando el descenso del valor que la RF antigua que tiene en cartera MAP.
  • La subida de tipos provoca el endurecimiento del crédito a la economía y perjudica el crecimiento de las empresas y el consumo de particulares.
  • La recesión podría producirse en algunos países. Según Mapfre la probabilidad de que se produzca recesión en 2023 en EE.UU. son del 65%, en la Eurozona del 80% y en Alemania del 90%.
  • Las probabilidades de que España entre en recesión son escasas, pero su economía se contraerá y, aunque la inflación, probablemente no subirá apenas, será difícil que la inflación baje de forma significativa desde los niveles actuales (5-6%).
  • Partiendo de estas expectativas económicas poco optimistas, la previsión de resultados para 2023 apuntan a un crecimiento muy bajo y probablemente será plano por lo que, aplicando PER 9 sobre el resultado de 2022 (0,21€/Acc) se obtendría un BPA de 0,215€/Acc que llevaría el precio objetivo a 1,93€/Acc.
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