Alphabet. Año 2021 y previsiones para 2022
- Cierra un año 2021 bestial, con el mejor desempeño de su historia: Ingresos 257.600 M$ y resultado neto 76.033 M$.
- Fuerte aumento en ingresos (+41,1%) aumento en márgenes operativos (30,6% frente a 20-23% en años anteriores) y aumento en resultados (+88,8%).
- Beneficio neto s/ ingresos 29,5% (años anteriores 22-22,5%). ROE 30,2% (años anteriores 17-18%). ROIC 25,8% (años anteriores 15,5%)
- El crecimiento que he previsto para 2022 es del 20% por lo que le corresponde PER 25 con el que obtengo una valoración de 3.360$/Acc que es similar al obtenido por DCF de 3.200$/Acc. Es muy probable que sea revisado en 2022 a PER 30 (o más) lo que daría valores por encima de los 4.000$/Acc
- Mantiene en caja 140.000M$ y la deuda bruta, incluyendo arrendamientos, asciende a 26.200M$.
- Excedentes generados por el circulante 89.500M$.
- Las inversiones en inmovilizado (24.600M$) superan 2,1 veces la amortización y obtiene unos flujos de caja libres por acción de 101,4$/Acc con un BPA de 112$/Acc. A pesar de que, además, ha recomprado acciones propias por 60.400M$ solamente ha consumido caja por 5.500M$.
- Fuerte crecimiento de ingresos en todos los segmentos y fuerte aumento del rendimiento operativo en servicios Google (68,2%). En resto sigue en pérdidas, aunque éstas se reducen un 45% en Cloud y aumentan 18% en otros.
- Por países aumenta 38,6% en EE.UU. (46% de los ingresos totales) un 43% en Europa (31% de los totales), un 42% en Asia- Pacifico (18% del total) y en resto américas aumentan un 53% (5% del total ingresos).
- El crecimiento es difícil de calcular en Alphabet porque tiene muy pocos límites físicos al crecimiento. Los ingresos proceden en su mayor parte de la publicidad online y cada vez más, se están utilizando dispositivos distintos que ofrecen nuevas posibilidades. También cada vez hay más países que se están desarrollando y digitalizando. La cantidad de ingresos no publicitarios (Cloud, Play, hardware, etc…) va en aumento y, aunque todavía no obtienen resultados positivos, se van aproximando al positivo.
- El crecimiento de Alphabet solo se puede frenar por problemas regulatorios o por la capacidad de adaptar sus productos y servicios a las particularidades de cada país. No son frenos naturales del negocio y de una forma u otra los va sorteando por lo que no soy capaz de intuir donde puede estar el límite de su crecimiento.
- Aplico PER 25 porque estimo un crecimiento del 20% para 2022 y aplico PER 25, pero perfectamente podría aplicar PER 30-35-40 y llevar el valor a 4.000-5.500 y no sería descabellado porque es muy posible que pueda conseguir estos niveles. Tiene capacidad para ello.
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