Amazon. Año 2021 y previsiones para 2022
- Amazon sigue muy fuerte, pero hay señales de cambio que podrían frenar su crecimiento a medio plazo. Son ciclos de inversión normales que se producen en las empresas, pero de momento, generan incertidumbre. El ciclo deberá ser superado positivamente y posteriormente, entrará en una nueva fase de crecimiento que podría ser mejor, pero también podría ser peor si no la supera con nota.
- Los ingresos crecen +21,7% con una ligera reducción del margen operativo que pasa ser del 5,3% (5,9% en 2020). Hasta 2020 venía creciendo todos los años y mientras en 2015-2017 obtenía 2-3% en 2018-2019 superó el 5% hasta obtener en 2020 un 5,9%. BPA +54,8%.
- De momento, en mis previsiones de crecimiento para 2022 considero un 25% con el que obtendría un BPA de 82$/Acc y reduzco el PER hasta 40 (antes 50) que sigue siendo muy exigente. La evolución que tenga Amazon durante 2022 podría provocar modificaciones en el PER que podrían ser tanto al alza como a la baja. Dependerá de cómo vayan evolucionando los cambios en sus mercados y las consecuencias que tengan en la logística, conforme comento en el informe.
- El beneficio neto sobre ingresos crece continuamente hasta obtener un 7,1% en 2021 (5,5% en 2020).
- Lo mismo ocurre con el BPA que crece un +56,4% en 2021 siguiendo la línea de fuertes crecimientos de años anteriores.
- La deuda bruta aumenta hasta 116.400M$ y aunque no es preocupante en una empresa que tiene una caja de 96.000M$ y su circulante genera excedentes de 32.500M$. No obstante, son señales que debemos considerar pues, pueden ser importantes en el futuro.
- Estas señales, se manifiestan de forma más clara en los flujos de explotación en los que, con un beneficio neto de 33.364M$ y una amortización de 34.300M$ debió generar flujos de explotación de al menos 67.660M$ sin embargo solo ha generado 46.327M$.
- Los cambios que empiezan a vislumbrarse vienen provocados por las propias limitaciones que tiene su crecimiento. Las ventas online no tienen límite en teoría, pero este crecimiento debe ser apoyado por la logística que sí tiene limitaciones. Estas limitaciones se están manifestando en 2021.
- Con una amortización de 34.300M$, las inversiones en inmovilizado para soportar la logística ascienden a 61.053M$. Está invirtiendo 1,8 veces lo que amortiza, mientras en 2020 fueron 1,6 veces y en años anteriores estaba entre 0,8-1 veces. Nunca había necesitado tanta inversión para soportar su crecimiento y éstas necesidades son provocadas por el peso que van cobrando las zonas no tradicionales que requieren infraestructuras nuevas y que, a la vez deben abarcar zonas nuevas y menos concentradas.
- El crecimiento en EE.UU. (68% de los ingresos totales) que últimamente venía siendo del 30-35% en 2021 ha sido del 19% y el margen se ha reducido hasta el 2,6% (años anteriores 3,7-5%).
- Los ingresos totales desaceleran su crecimiento hasta el entorno del +20% (antes 30-40%) y únicamente las AWS aumentan 37% pero solo representan un 13% del total ingresos y no es un crecimiento sostenible si no va a acompañado de un aumento del tráfico de mercancías pues, son servicios que Amazon ofrece a sus proveedores. No obstante, su aportación al crecimiento está ahí, mantienen un margen muy elevado del 30% y aportan un 75% de los resultados totales.
- El crecimiento por geografías que se desacelera en EE.UU. se compensa, de momento, con un mayor crecimiento en “Resto del Mundo”. Este crecimiento ya viene siendo, desde hace algunos años, muy superior a los mercados tradicionales (EE.UU. Alemania, R.U. y Japón) y este año 2021 crece un 38% mientras el total de Amazon crece 21,7%. No obstante, “Resto del Mundo” todavía representa solo un 13,5% de las ventas totales.
- El crecimiento en zonas nuevas y más extensas, crean mayores necesidades de inversión en logística y ese ha sido el motivo por el que este año 2021 ha sido el primero en muchos años que Amazon ha tenido flujos libres de caja negativos. Con un BPA de 65,6$/Acc el flujo de caja libre por acción ha sido de -28,9$/Acc a consecuencia de la fuerte inversión en inmovilizado que ha tenido que hacer. Los flujos de inversión han sido superiores en 125,5% a los generados por la explotación que no han sido suficientes para financiar las inversiones y en consecuencia, ha tenido que financiar el déficit con los flujos de financiación +6.300M$ que hacía años que no los tenía positivos.
- Es una especie de cambio de ciclo que afronta con mayores inversiones y de su resolución dependerá el crecimiento futuro de Amazon. Si el crecimiento se produce en zonas más extensas y estas requieren más medios para dar el mismo servicio provocará nuevos retos a Amazon. Esto no significa que sea malo, pero tendrá que lidiar con nuevos problemas que tendrá que resolver de forma positiva y mientras, aportan incertidumbre.
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