Meta Platforms, Inc. Año 2021 y previsiones para 2022
- Los ingresos aumentan +37,2% (26,6% en 2019 y 21,6% en 2020). El margen operativo es del 39,6% (34% en 2019 y 38% en 2020). Los resultados aumentan 35,1% (6,2% en 2019 y 24,1% en 2020) y el beneficio neto s/ ingresos 33,4% (33,2% en 2019 y 33,9% en 2020).
- Facebook ha tenido un año 2021 muy bueno, pero sus previsiones de crecimiento lo han complicado. Mientras sus ingresos y resultados se han comportado muy bien en el conjunto de 2021, el crecimiento ha ido de más a menos y ha tenido muchos problemas. La empresa hace unas previsiones de futuro pesimistas en exceso y parece que han optado por un reseteo. Al parecer, estamos asistiendo a un suicidio de Facebook a la vez que una apuesta por Meta cuando todavía está en pañales. Posiblemente dejarán que los resultados de Facebook mueran con la inercia, mientras apuestan por las expectativas de Meta.
- Facebook da tantos argumentos en su contra sin proponer soluciones que podría pensarse que van de farol. Parece evidente que dan el negocio de Facebook como amortizado y los inversores han hecho suyos los argumentos y han reaccionado en consecuencia ajustando el PER a 15 de golpe y en un solo día (BPA de 14,4 $/Acc a PER 15 = 217€/Acc). Cabe recordar que PER 15 se corresponde con un crecimiento casi plano (3-5%) en el futuro.
- Para la valoración parto de un crecimiento medio para 2022 del 10% que irá de más a menos (siguiendo la percepción de Meta) pero será positivo, lo cual nos lleva a un BPA de 16€/Acc que aplicando un PER 15 que podría ser revisado en más o en menos, según se vaya comportando el crecimiento durante el año, nos llevaría a un precio objetivo para 2022 de 240$/Acc.
- El ejercicio ha sido muy bueno, las métricas excelentes, la generación de flujos de explotación supera en 10.000M$ los resultados más la amortización y a pesar de haber invertido 2,3 veces lo que amortiza, el flujo libre de caja por acciones es igual al BPA obtenido.
- Ha recomprado acciones por 44.500M$ y la deuda neta es negativa.
- Facebook tuvo una primera parte de año excelente si nos referimos al crecimiento, en el 1T crecía en Ingresos 47,5% y en Resultados 94%. En el 1S seguía creciendo un 52% en ingresos y 97% en resultados.
- En el informe del 1S 2021 ya advirtieron de que la segunda parte del año sería complicada y en los 9 meses creció en ingresos 45,5% y en resultados 62% llegando a fin de año con un crecimiento anual del 37% en ingresos y 35% en resultados.
- Sigue siendo un gran crecimiento, pero el problema está en el crecimiento del número de usuarios y de forma especial en el número de usuarios en EE.UU. y Europa.
- Meta tiene en EE.UU. un 10% de los usuarios totales, pero monetiza el 50% del total. En Europa tiene el 15% de usuarios y monetiza el 25%. Entre los dos mercados tiene el 25% de usuarios y el 75% de la monetización.
- El número de usuarios diarios en EE.UU. han crecido un 0% en 2021 y en Europa un 0,3%. El crecimiento en el número de usuarios en estas zonas no era muy elevado últimamente (2-2,5 en EE.UU. y 4-5% en Europa) pero que queden planos y que esa sea la tendencia (según Meta) no ayuda a la cotización. No obstante, la monetización en estas zonas siguió aumentando en 2021 un 15-20%, aunque no tiene nada que ver con el 25-40% al que venía creciendo pero si no aumentan los ususarios, es cuestión de tiempo que baje la monetización.
- En el resto de zonas (Asia-Pacífico y resto mundo) crecen los usuarios diarios un 4-8% y la monetización 30%. Pero es poco el peso en el conjunto.
- Los resultados y la generación de efectivo en 2021 apenas lo han notado, pero si, como piensa la empresa, el nulo crecimiento de los usuarios es una tendencia, pronto afectará a la monetización porque los publicistas se irán a otras plataformas y empezarán a exigir menores precios.
- Facebook reconoce en el informe anual que tiene limitaciones en sus herramientas de medición y orientación de anuncios derivadas de los cambios en el sistema operativo iOS.
- Reconoce que se reducirá la demanda de sus anuncios y los precios en el futuro y esto afectará al crecimiento de sus ingresos y sus resultados.
- Reconoce tener un futuro previsible muy incierto debido al empuje de la competencia y a que las nuevas funciones que han introducido (Reels) no se están monetizando al ritmo que esperaban.
- Reconoce que, la reducción de ingresos por publicidad continuará en el futuro previsible.
- Reconoce que las inversiones adicionales que están realizando en infraestructura de red impulsarán el aumento de gastos.
- Reconoce que los gastos crecerán más que sus ingresos y que esto será tendencia porque se producirá año tras año y afectará al margen operativo y a la rentabilidad.
- Mi sensación es que estan dando por muerto el negocio de Facebook y apuestan todo a Meta. Sustituyen un negocio que funciona, aunque no parece tener futuro, por otro que todavía no existe. Sustituyen resultados por expectativas y posiblemente dejarán que Facebook muera según aguante por su inercia, mientras invierten todo en Meta.
- Zuckerberg puede permitirse apostarlo todo a algo que todavía no existe pero… ¿Nos lo podemos permitir los inversores?
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