Naturgy. Año 2021 y previsiones para 2022
- Naturgy obtiene un gran crecimiento en ingresos +44,3% y Resultados ordinarios +31,3%. No obstante, el año 2020 fue muy especial y sobre el año 2019 los Ingresos disminuyen -3,9% y los resultados -13,3%.
- El margen operativo es del 9,5% (2,9% en 2020 y 12,4% en 2019) y el beneficio neto sobre ingresos en 2021 ha sido del 5,5% por debajo del obtenido en 2020 (6,0%) y en 2019 (6,1%).
- Con todo, mi previsión de crecimiento para 2022 es del 10% al no haber recuperado en 2021 el nivel pre-covid. Este crecimiento llevaría el BPA a 1,39€/Acc que, aplicando PER 15 por ser una empresa de bajo crecimiento y con buenos dividendos, llevaría el precio a 20,8€/Acc.
- El ROE mejora y queda en 20,6% (11,5% en 2020 y 13,3% en 2019) no obstante, la mejora de debe a una reducción del patrimonio de la empresa que pasa de un valor contable por acción en 2019 de 10,9€/Acc a 8,4€/Acc en 2020 y 6,1€/Acc en 2021.
- El valor contable disminuye en 2020 a consecuencia de que los resultados se vieron afectados por extraordinarios a consecuencia de deterioro del inmovilizado.
- En 2021 ha generado muy poco efectivo por explotación (1.001,3M€) muy por debajo del que podría considerarse normal (2.676,3M€) que se ha compensado con la obtención de flujos de inversión positivos por importe de 1.896,2M€ a consecuencia de la venta del negocio en Chile (2.570M€) y la caja queda prácticamente igual que en 2020.
- Naturgy es una empresa de bajo crecimiento y sus previsiones son muy conservadoras. Espera obtener un beneficio neto en 2025 de 1.500M€ cuando en 2021 ha sido de 1.214M€. Es un 23% en 4 años, aunque si tenemos en cuenta que todavía no ha recuperado el nivel de 2019, mi previsión es que en 2022 aumente el resultado un 10% y en los 3 años siguientes aumente un 12% que es un 3-4% anual.
- Respecto a los dividendos, según sus intenciones serán del 1,2€/Acc hasta 2023.
- La cotización se ha visto influenciada por la OPA y sobre todo la batalla desatada a continuación por la lucha de poder en el Consejo. Una vez se aclare quien ocupa el puesto en el Consejo, la cotización debería volver a su nivel normal, no tiene sentido que se pague PER 22,5 por Naturgy.
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