Alphabet. Año 2023 y previsiones para 2024

• Alphabet ha tenido muy buen año 2023 que ha sido mejor de lo que indican las métricas por las circunstancias habidas. Los ingresos aumentaron +8,7% el EBIT aumentó +12,6%, el resultado neto aumentó +23,1% y el BPA lo hizo un +27,8%.
• Con todo, teniendo en cuenta las circunstancias en las que se ha producido el crecimiento en 2023 y las palancas que tiene disponibles Alphabet, espero un crecimiento en los resultados de 2024 del 25% que llevarían el BPA a los 7,3$/Acc (5,84$/Acc en 2023). Con este crecimiento justifica un PER 25 y un precio objetivo para el año 2024 de 182,5$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 196,8$/Acc para un crecimiento idéntico

En 2021 el resultado neto alcanzó los 76.000M$ como consecuencia del entorno favorable creado en relación del Covid. Los ingresos del año aumentaron +41% y el beneficio neto lo hizo un +89% sobre el año 2021 en que Alphabet había crecido en el entorno del 10% s/2020.

En 2022 el resultado bajó hasta los 60.000M$ a consecuencia del menor crecimiento en ingresos (+9,8%) con una estructura de personal que estaba sobredimensionada. El margen EBIT se redujo hasta el 26,5% (30,6% en 2021). El año 2022 también estuvo afectado por la subida de los tipos de renta fija que provocó pérdidas de -3.500M$ en sus inversiones (en 2021 obtuvo +12.400M$ de beneficios con sus inversiones).

En 2023 el resultado queda en 73.800M$. Ha sido un año en el que Alphabet ha incurrido en fuertes costes de reestructuración para adaptar el personal y las instalaciones relacionadas a la situación pre-Covid El coste de la reestructuración asciende a unos 3.000M$ que han afectado al EBIT y al resultado neto. La IA ha requerido un aumento del gasto I+D de +15% sobre el año anterior y asciende a 45.400M$.

A pesar de todo, con un aumento respecto al año 2022 de los ingresos del +8,7% el margen EBIT aumenta +12,6% mejorando el registro de 2022 y queda en 27,4% (en 2022 fue de 26,5% y en 2021 del 30,6%).

Un menor pago de impuestos y las recompras de acciones llevan el BPA a crecer un +27,8% y alcanzar los 5,84$/Acc superando el BPA del 2021 que fue 5,75$/Acc (ajustado al contra-split 20:1 realizado en 2022).

Las métricas de 2023 son excelentes a pesar de los sobrecostes, pero no llegan a alcanzar los niveles de 2021. ROE 26,0% (23,4% en 2022 y 30,2% en 2021). Beneficio neto s/ ingresos 24,0% (21,2% en 2022 y 29,5% en 2021).

El balance impecable, como siempre, con aumento del valor de las inversiones y deuda negativa -85.000M$.

En 2023 Alphabet ha aumentado las inversiones en mayor medida de lo que venía invirtiendo y tiene la intención de seguir en esta línea. Las compras de inmuebles superan la amortización 2,7 veces (2,1 veces en 2022) y esto penaliza al flujo libre de caja, aunque aumenta +15,8% sobre el flujo libre de 2022 y queda en 69.500M$ superando en 2,4mM$ el de 2021. El flujo libre por acción asciende a 5,50$/Acc mientras el BPA queda en 5,84$/Acc

El aumento de ingresos del 8,7% ha estado favorecido por un aumento del +25,9% en los ingresos de Cloud que este año obtiene por primera vez EBIT positivo de 1.716 M$, no obstante. Este aumento se ha visto favorecido por una reducción en el coste de los servidores y equipos, a consecuencia del aumento de su vida útil.

Por zonas geográficas, en moneda constante, aumenta en todas las zonas en el entorno del 10-12%.

El año 2024 será bueno y tendrá un buen crecimiento de los resultados.

La reestructuración ya está hecha y los costes se han racionalizado. No obstante, está previsto un aumento del CAPEX y la IA seguirá provocando elevados costes de I+D.

Por la parte de ingresos y resultados, la IA está muy relacionada con la búsqueda de Google y ya está dando resultados que irán en aumento.

Las suscripciones crecen con fuerza impulsadas por YouTube Premium and music, YouTube TV y Google One.

Cloud está obteniendo un crecimiento acelerado impulsada por la IA y en 2023 ya ha entrado en resultados positivos.

Las grandes inversiones y el aprovechamiento de las oportunidades que se van produciendo aportarán crecimiento adicional.

Con todo, teniendo en cuenta las circunstancias en las que se ha producido el crecimiento en 2023 y las palancas que tiene disponibles Alphabet, espero un crecimiento en los resultados de 2024 del 25% que llevarían el BPA a los 7,3$/Acc (5,84$/Acc en 2023). Con este crecimiento justifica un PER 25 y un precio objetivo para el año 2024 de 182,5$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 196,8$/Acc para un crecimiento idéntico.