ATRESMEDIA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • A3Med ha tenido un año sin apenas variación respecto al 2023. Los ingresos aumentan +3,7% el EBIT +3,2% y el Resultado neto +1,4%.
  • El margen EBIT alcanza el 17,4% (17,5% en 2023 y el resultado neto sobre ingresos el 13,1% (13,4% en 2023).
  • Contra resultados de 2024 van a proponer a la Junta General el pago de un dividendo de 0,68€/Acc que sobre la cotización al cierre de 2024 (4,37€/Acc) supone una rentabilidad del 15,5%.
  • Espero un BPA de 0,53€/Acc similar al de 2024 que supone crecimiento cero. Aplicando PER 9 llegamos a un precio objetivo de 4,77€/Acc.

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CIE AUTOMOTIVE. Año 2024 y previsiones para 2025

  • El ejercicio 2024 ha sido similar al 2023 para CIE: ha mantenido los ingresos y mejorado los márgenes. En un entorno en el que la producción mundial de vehículos ha caído -1,1% CIE ha superado al mercado en 2,2 puntos porcentuales, en términos constantes.
  • Los ingresos quedan planos y ascienden a 3.960,6M€ (3.959,5M€ en 2023). El EBIT mejora +2,0% hasta alcanzar el 13,6% (13,3% en 2023). El EBITDA mejora +1,6% y alcanza un margen del 18,2% (18,0% en 2023). El resultado neto aumenta 1,7% y consigue un margen sobre ingresos del 8,2% (8,1% en 2023).
  • Para 2025 espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevará a 2,86€/Acc al que aplicando PER12,5 siendo conservador, llegamos a un precio objetivo de 35,75€/Acc. Justifica mayor PER y, además de su capacidad para crecer, el precio calculado por DCF lo demuestra ya que alcanza 48,6€/Acc

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CAF. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Buen año para CAF, manteniendo márgenes en ferroviario y obteniendo margen positivo en Buses.
  • Los ingresos aumentan +10,1% el EBIT lo hace un +20,9%. Un descenso en la aportación de participadas lleva el BAI al +14,2%, el EBITDA al +15,3% y al beneficio neto +15,8%.
  • Se espera un aumento de los ingresos del 10% y un aumento de los márgenes conseguidos en 2024. Esto nos llevaría a un aumento en el BPA del 15% que supone alcanzar los 3,47€/Acc. Este crecimiento significa que justifica un PER 20 aunque voy a aplicar PER 15 con el que, el precio objetivo para 2025 queda en 52,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 65,3€/Acc más en línea con el PER 20 que nos llevaría a los 69,4€/Acc, aunque no creo que la bolsa esté por la labor.

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NEINOR HOMES. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Tal y como esperaba a finales de 2023, el año 2024 ha sido con crecimiento negativo. Los ingresos se reducen -17,6% con una caída del EBIT del -40,2%, similar a la del EBITDA del -40,9% y del Resultado Neto del -31,6%.
  • Para conocer su situación, como siempre en las promotoras, hay que ir al almacén y vemos que: El conjunto del almacén desciende -7,6% sobre el de 2023. Con un descenso de Terrenos y Solares del -4,0% y de producto en curso del -7,4%.
  • Dada la situación del número de promociones en curso, espero un aumento del BPA del 3,5% para 20205 al que aplicando PER 12,5 llegamos a un Precio Objetivo de 10,75€/Acc.

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REDEIA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • La información del año 2024 de Redeia está marcada por la venta de Hispasat. Aunque la operación de acordó el 31/1/2025, en la información de 2024 se refleja como disponible para la venta hasta su resolución definitiva que se espera a lo largo de 2025. El precio de venta es de 725M€ y supone una pérdida extraordinaria de 138,2M€ después de impuestos.
  • El margen EBIT se mantiene en 47,8% igual que el conseguido en 2023 de 47,9%. El margen EBITDA alcanza el 76,7% mientras en 2023 fue del 76,7%.
  • El resultado neto ordinario sí es comparable a efectos del accionista con el de 2023 porque recoge los resultados del negocio total, incluyendo los del activo vendido y además está limpio del resultado de la venta (-138,2M€). El margen de beneficio neto sobre ingresos se reduce y queda en 31,8% mientras en 2023 fue de 33,4%.
  • Para 2025 espero un aumento de los resultados del 3,5% que dejaría el BPA en 0,97€/Acc y después de aplicar un PER 15 obtenemos un Precio Objetivo de 14,55€/Acc.
  • El PER que justifica es 10-12,5 y su precio es 12€/Acc debido a que, las fuertes necesidades de inversión requieren una gran cantidad de recursos financieros que no puede generar con el negocio y le está obligando a asumir más deuda. Por otra parte, está pagando unos dividendos que, aunque este año los reduce un -20% debería reducirlos más.

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AENA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +14,4% a consecuencia de un aumento del +8,5% en el volumen de pasajeros que alcanzaron 369,5M.
  • El EBIT aumenta +20,9%, el EBITDA +16,1% y el resultado neto lo hace +18,6%. El margen EBIT alcanza el 46,2% sobre ingresos (43,7% en 2023) y el Beneficio Neto sobre ingresos el 33,6% (32,4% en 2030). Son cifras que solo consiguen los monopolios y Aena lo es.
  • Para el año 2025 espero un aumento de los resultados del +6,0% con el conseguirá un BPA de 13,7€/Acc al que, aplicando PER 15 que le corresponde a este crecimiento, obtenemos un precio objetivo de 205,5€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 214,7€/Acc.

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EBRO FOODS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan 1,8% hasta los 3.140,5M€ mejorando ligeramente la cuota de mercado a pesar del avance de la marca blanca.
  • Los gastos mejoran ligeramente y el EBIT aumenta +11,1% con un aumento del margen que en 2024 queda en 9,8% (9,0% en 2023).
  • Una mejora de los gastos financieros y de los resultados de las empresas puestas en equivalencia lleva en BAI a crecer +12,8% y al beneficio neto +11,2%.
  • Espero un crecimiento del 2-5% en 2025 que llevará el BPA a 1,425€/Acc al que, aplicando un PER 12,5 que le corresponde obtenemos un precio objetivo de 17,81€/Acc.

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ERCROS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos disminuyen -8,0% con un EBIT negativo -3,1M€ y unos resultados negativos de -11,7M€. La debilidad de la demanda global ha provocado menores precios de venta y menores volúmenes vendidos.
  • La situación de Ercros se ha complicado mucho con los malos resultados, pero este año se ha añadido una muy baja generación de efectivo, un fuerte aumento de la deuda y el incumplimiento del covenant de la deuda por el que ha tenido que ser eximida para que no le ejecutaran la deuda.
  • Al final, todo dependerá de las OPAs. Si se retiran o no llegan a buen término, Ercros tendrá dificultades muy graves.
  • No voy a valorar porque el precio objetivo quedaría muy bajo, de hecho, por flujos obtengo precio negativo. Por otra parte, voy a dar por supuesto que alguna OPA se materializará y por lo tanto 3,5€/Acc debería ser un precio objetivo razonable, pero hay que tener en cuenta que, de haber problemas, si no hay OPA el precio objetivo se reducirá drásticamente.

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ROVI. Año 2024 y previsiones para 2025

  •  Los ingresos descienden -7,9% a consecuencia del descenso en fabricación a terceros (menos vacunas COVID fabricadas)
  • El EBIT se reduce -18,5% con un descenso del margen que queda en 23,5% (26,6% en 2023) y el beneficio neto desciende -19,6% con un margen s/Ingresos que queda en 17,9% (20,5% en 2023). El BPA desciende menos (-16,4%) a consecuencia de la reducción de capital habida en Septiembre/2023.
  • Con todo, con un descenso del -5% el BPA de 2025 quedaría en 2,55€/Acc al que, por las circunstancias descritas, aplicándole PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 38,25€/Acc que no dudo, será superado en los años siguientes.

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Berkshire Hathaway. Año 2024 y previsiones para 2025

  • BRK ha tenido un año estable, con un crecimiento de los ingresos del +1,9%, el margen EBIT aumenta +31,8% y el beneficio neto comparable -7,5%. Con los ajustes para adaptar el resultado al valor de las inversiones sin tener en cuenta la revalorización en bolsa, el resultado se reduce -8,0%. Estos ajustes están explicados al detalle en el post.
  • Lo más relevante del año 2024 ha sido una drástica disminución de las inversiones en RV (han pasado de 353.842M$ en 2023 a 271.588M€ en 2024) para aumentarlas en RF (han pasado de 129.619M$ en 2023 a 286.472M$ en 2024.
  • Este cambio en las inversiones creo que será temporal por los comentarios de WB que señalo con cierto detalle y opinando en el post.
  • Partiendo del BPA ajustado por importe de 36,56$/Acc de 2024 y considerando un aumento en los negocios de BRK del +2,5% (que está descontaminado de las variaciones que pueda haber en las cotizaciones) se alcanzaría un BPA ajustado de 37,43$/Acc en 2025 al que aplico un PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento y llego a un precio objetivo de 467,88$/Acc

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