ArcelorMittal ($). Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos se redujeron -14,5%, el resultado de explotación (EBIT) se redujo -77,2% y el resultado neto -90,12%. El BPA quedó un -89,3% por debajo del BPA de 2022 o lo que es lo mismo, 1,09$/Acc que, sin extraordinarios hubiera sido de 5,78$/Acc (-43,5%).
  • El 2021 y 2022 fueron años de récord de beneficios para ArcelorMittal. 2023 no ha sido tan bueno como lo fueron los anteriores, pero, descontado extraordinarios, el resultado hubiera sido de 4.867M$ en vez de los 919M$ obtenidos, lo que significa que el año se ha salvado son dignidad, en línea con los años 2017-2018 prepandemia.
  • La previsión de crecimiento en resultados la he realizado partiendo del BPA ordinario de 2023 (5,78$/Acc) aplicando un aumento en el BPA del 8% llegamos a un BPA para 2024 de 6,25$/Acc al que aplicando PER 5 se obtiene un precio de 31,3$/Acc ajustado a los 31,2$/Acc obtenidos por DCF. El precio podría tener grandes variaciones a alza o la baja según evolucione el precio del acero.

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Meta. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Meta ha tenido un año 2023 en el que ha recuperado lo perdido en 2022. En 2021 obtuvo un beneficio neto de 39.370M$, en el año 2022 el resultado neto fue de 23.200M$ y en 2023 obtiene 39.098M$.
  • El año 2023 ha ido de menos a más y los resultados trimestrales han sido de 5.709M$ – 7.789M$ – 11.583M$ – 14.017M$.
  • La cotización, durante estos 3 años ha tenido grandes altibajos, pero ha reflejado exactamente los resultados de Meta. A finales de 2021 cotizaba en los 340$, durante el año 2022 la cotización cayó progresivamente hasta marcar 90$ y el año 2023 ha ido recuperando conforme evolucionaban los resultados hasta terminar el año en 350$.
  • El día en que presentó los resultados de 2023 a pesar de ser exactamente los previstos por Meta, la cotización se disparó hasta alcanzar los 475$ que coincide, casi exactamente, con el precio objetivo calculado por DCF, basándonos en sus previsiones de crecimiento para todo el año 2024.
  • … llegamos a un beneficio previsto para 2024 de 44.000M$ (39.100M$ en 2023) que, teniendo en cuenta las recompras de acciones llegamos a un BPA previsto de 17,1$/Acc que supone un crecimiento del 15% al que aplicando PER 25 por crecimiento (20) y por ajuste a flujos (+5) llegamos a un precio objetivo de 427,5$/Acc algo por debajo, pero creo que más realista que el obtenido por DCF de 470,9$/Acc

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Amazon. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Amazon se queda en puertas de recuperar el resultado de 2021 y obtiene un beneficio neto de 30.425M$. En 2022 el resultado fue negativo y en 2021 ascendió a 33.364M$.
  • Los ingresos aumentan +11,8% y mejora el margen EBIT hasta obtener 6,4% s/ingresos (2,4% en 2022 y 5,3% en 2021).
  • Considerando que Amazon crezca en el conjunto del año 2024 un 20% favorecido por la repercusión optimista de la IA en las AWS (que en 2023 no se ha producido) nos llevaría a un BPA para el año 2024 de 3,60$/Acc que a PER 40 daría un precio objetivo de 144,0$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 134,4$/Acc.

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Alphabet. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Alphabet ha tenido muy buen año 2023 que ha sido mejor de lo que indican las métricas por las circunstancias habidas. Los ingresos aumentaron +8,7% el EBIT aumentó +12,6%, el resultado neto aumentó +23,1% y el BPA lo hizo un +27,8%.
  • Con todo, teniendo en cuenta las circunstancias en las que se ha producido el crecimiento en 2023 y las palancas que tiene disponibles Alphabet, espero un crecimiento en los resultados de 2024 del 25% que llevarían el BPA a los 7,3$/Acc (5,84$/Acc en 2023). Con este crecimiento justifica un PER 25 y un precio objetivo para el año 2024 de 182,5$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 196,8$/Acc para un crecimiento idéntico

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Febrero de 2024

  • Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.

Precios objetivo:

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Enero de 2024

  • El año 2023 termina con muy buena rentabilidad en el Ibex35 (22,76%). En general las bolsas mundiales han tenido un buen año y todas ellas, durante el mes de noviembre/23 han tenido subidas importantes en los precios, lo que indica que podría haber alguna corrección temporal.
  • Haya corrección o no, la bolsa española sigue estando muy barata por fundamentales. Los bancos siguen estado a PER 7 (podrían doblar su precio en circunstancias “normales”) y muchas empresas siguen a precios soportados por PER bajos, incluso ridículos.
  • Eso no significa que durante el año 2024 vaya a haber subidas. La entrada de dinero es fundamental para la bolsa y cada año hay menos volumen en la bolsa española que, este año cerrará con un volumen en el entorno del -16% sobre el de 2022 y ya lleva varios años con la misma dinámica.
  • Un gobierno formado por comunistas y con una política internacional más que “dudosa” no es la mejor tarjeta de visita para que entre dinero en España. El dinero, en estas condiciones, no entrará a la economía y mucho menos entrará a la bolsa.
  • Si no se incentiva la entrada de inversión extranjera y al mismo tiempo se castiga a las empresas de dentro, no solo no entra dinero de fuera, sino que, las empresas españolas desvían sus inversiones hacia otros mercados más rentables y con mayor seguridad jurídica.
  • Con una entrada “normal” de dinero en España y con los resultados globales que están obteniendo las cotizadas, la bolsa española tiene potencial para subir 30-50% en el año 2024, pero dadas las circunstancias, incluso podría terminar con rentabilidad negativa.
  • Quien debería aportar soluciones, aporta problemas. Si no hay dinero, no hay música y esto puede resultar muy aburrido si no hay música y encima tenemos ruido de fondo.

 Precios objetivo:

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Rentabilidad de la cartera durante el año 2023

  • La rentabilidad de la cartera durante el año 2023 ha sido del +23,47% superando al Ibex35 en 0,71 puntos y queda por debajo del IbexTR (con dividendos) en -4,57 puntos.
  • En los últimos 20 años, las rentabilidades anualizadas obtenidas a distintos plazos, han sido estas:
  • La cartera está concentrada en unas pocas empresas que cotizan en el mercado continuo. En su mayor parte, tienen ventaja competitiva, un negocio global y algunas son líderes mundiales.
  • La rentabilidad media de las carteras de los inversores a los que doy soporte está en el mismo entorno.
  • Reflexiones y decisiones tomadas en el año sobre la gestión de la liquidez en la cartera.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Diciembre de 2023

  • Charly Munger, admiración y respeto.
  • “Sólo hay un camino hacia la cima: El trabajo duro. D.E.P.

 Precios objetivo:

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Logista. Año 2023 (cerrado el 30/9/2023) y previsiones para 2024

  • Logista cierra el año el 30 de Septiembre y 2023 ha sido muy buen año. Los ingresos aumentan +8,4% y los ingresos económicos aumentan +36,4% y los resultados +37%.
  • Logista informa unos ingresos de 14.426M€ que incluyen la venta del tabaco que distribuye, pero esos ingresos dicen poco del negocio de la empresa porque el tabaco simplemente lo distribuye, lo cobra y lo paga a la tabaquera quedándose un margen del 10% aproximadamente. El importe bueno de ingresos para evaluar el desempeño de Logista son los “Ingresos Económicos” que ascienden en 2023 a 1.683M€ y han aumentado +36,4% este año.
  • El EBIT ha aumentado +10,3% y el margen EBIT sobre ingresos económicos ha sido del 21,7%. El beneficio neto sobre ingresos totales ha sido del 2,2% (1,7% en 2022) y 16,2% s/ventas económicas (16,1% en 2022).
  • Aunque los cálculos nos llevan a un aumento del BPA del 13-14% en 2024, siendo conservador aplico un 10% que llevaría el BPA de 2024 a los 2,27€/Acc al que, aplicando PER 15 (aunque justifica 17,5) que se corresponde con el crecimiento del 10% y con una generación de efectivo un poco por encima del BPA, nos lleva a un Precio Objetivo para 2024 de 34,0€/Acc. Si aplicamos PER 17,5 que es el que le corresponde para un crecimiento del 13-14% y una generación de flujos muy por encima del BPA llegamos a un precio Objetivo de 40€/Acc que considero más ajustado a su negocio y que se aproxima significativamente a los 42,4€/Acc obtenidos por DCF.

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APPLE. Año 2023 (cerrado el 30 de Septiembre 2023) y previsiones para el año 2024.

  • Apple cierra un año fiscal 2023 amorfo, con ingresos -2,8%, margen EBIT -4,3%, Beneficio Neto -2,8% y BPA +0,1% por recompras.
  • Los ingresos se reducen en todos los productos y solo suben los “Servicios” un +9,1% pero no es suficiente para compensar las bajadas de productos y los ingresos quedan a -2,8% de los obtenidos en 2022. Los continuos aumentos de Servicios, superior al resto de productos año tras año, provoca que este segmento ya aporte el 22,2% del negocio total de Apple. En los últimos 4-5 años representaba el 18-20% lo cual nos lleva a pensar que ya no aumentará mucho más el peso del segmento.
  • En definitiva, el crecimiento en el año 2024 dependerá de que saquen nuevos modelos y de que tengan éxito. Como hay pocas esperanzas de que esto suceda, espero un ejercicio similar al actual, con un crecimiento del BPA del 10% provocado por unas ventas similares a las de 2023, pero no perjudicadas por las divisas y por las recompras de acciones.
  • Esto llevaría el BPA a los 6,80$/Acc que aplicando PER 25 llevaría el precio objetivo a los 170$/Acc similar a los 162,6$/Acc obtenidos por DCF.

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