Banco de Santander. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El negocio “core” aumenta +9,7% a consecuencia de un aumento en el margen de intereses del +12,0% y del 2,3% en el margen de comisiones.
  • En línea con el aumento del margen bruto del +10,2%. Los gastos de administración aumentan +6,3% y la amortización +6,7%. Con todo el índice de eficiencia mejora hasta el 44,3% (45,9% en 2022) con una disminución del número de oficinas que queda en 8.518 (9.019 en 2022).
  • El beneficio neto queda en 11.076M€ con un aumento del +15,3% con el que se obtiene un ROE de 11,6% y ROTE del 14,7%.
  • La previsión para 2024 es de mejora de márgenes con un ligero crecimiento en el entorno del 1,5-2% que llevará el BPA a alcanzar los 0,66€/Acc al que, aplicando PER 7 se obtiene un precio objetivo de 4,60€/Acc.

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Unicaja Banco. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El negocio “core” aumenta +19,1% a consecuencia de un aumento en el margen de intereses del +27,9% y un aumento en el margen de comisiones del +1,6%.
  • El margen bruto aumenta +12,1% y los gastos de administración y amortización apenas sufren cambios. El índice de eficiencia mejora hasta el 48,4% (54,4% en 2022) a consecuencia del mayor margen bruto. Sigue siendo muy elevado, lo que indica que debe reestructurarse más o fusionarse. A finales del ejercicio 2023 mantiene 957 oficinas abiertas (968 en 2022).
  • El año 2024 será estable o si consideramos resultados ordinarios de 2023, podría tener crecimiento negativo, en consecuencia, partiendo del BPA ordinario de 2023 por importe de 1,70€/Acc, si le aplicamos un PER 7 que es el que paga la bolsa por los bancos, obtenemos un precio objetivo de 1,20€/Acc aunque, en este caso Unicaja no justificaría un precio mayor como sí lo justifican la mayor parte del resto de bancos.

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Caixabank. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El negocio “Core” aumenta +26,0% con un margen de intereses +46,2% y unas comisiones -8,8%. El margen de intereses se ha visto beneficiado por los aumentos de tipos y su impacto en la cartera referenciada a tipo variable, así como por los mayores tipos de nuevos préstamos. Por otra parte, el margen se ha perjudicado por el incremento de costes de los depósitos y el mayor coste de financiación institucional e intermediarios financieros.
  • El margen Bruto mejora +22,7% y una reducción del -4,3% en los costes de administración y del -4,1% en la amortización llevan al índice de eficiencia al 40,8% que está en un nivel aceptable y ha mejorado el de 2022 (52,4%). El número de oficinas ha tenido una buena reducción y queda en 4.149 (4.412 en 2022).
  • Partiendo de un BPA de 0,61€/Acc y aplicando PER 7 llegamos a un precio objetivo para el año 2024 de 4,27€/Acc.

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Banco de Sabadell. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El negocio “core” crece +15,5% a consecuencia de un aumento del +24,3% en el margen de intereses y una disminución del margen de comisiones del -7,0%. Es importante señalar que en el 4T 2023 el margen de intereses ha tenido una reducción del crecimiento del -2,5% que a divisa constante hubiera sido igualmente negativo -1,8%.
  • El índice de eficiencia sigue siendo un problema para Sabadell y significa que, o se reestructura más, o debe hacer alguna operación corporativa porque podría tener problemas en situaciones de crisis que podría resolver con más tamaño.
  • Con este crecimiento de bajo perfil llegamos a un BPA de 0,23€/Acc para el año al que aplicando PER 7 (aunque justifique 10-12,5) se obtiene un precio objetivo de 1,60€/Acc.

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BBVA. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El resultado neto aumenta +24,9% y el BPA lo hace un +29,8% por las recompras de acciones. Todo ello con el negocio “core” aumentando +19,9%. Los ingresos aumentan, pero los gastos aumentan mucho más. El impuesto adicional que se inventó el gobierno ascendió a 225M€ que hay que sumar al impuesto “normal” pagado por BBV de 4.002,6M€ en 2023.
  • Con un crecimiento esperado del 5% para 2024, llevaría el BPA a alcanzar 1,35€/Acc al que aplicando PER 7 obtendríamos un precio objetivo de 9,5€/Acc.
  • Es necesario señalar que creciendo un 5% justifica un PER de 10-12,5 que llevaría el precio a los 16,9€/Acc, pero la bolsa está aplicando PER 5-6-7 a los bancos y no se puede ir contra el mercado. No obstante, no debemos descartar sorpresas, la bolsa podría tener un arranque de racionalidad y hacer un x2 en algún momento, aunque parece difícil, dado el entorno en el que se están moviendo los bancos.

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ArcelorMittal ($). Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos se redujeron -14,5%, el resultado de explotación (EBIT) se redujo -77,2% y el resultado neto -90,12%. El BPA quedó un -89,3% por debajo del BPA de 2022 o lo que es lo mismo, 1,09$/Acc que, sin extraordinarios hubiera sido de 5,78$/Acc (-43,5%).
  • El 2021 y 2022 fueron años de récord de beneficios para ArcelorMittal. 2023 no ha sido tan bueno como lo fueron los anteriores, pero, descontado extraordinarios, el resultado hubiera sido de 4.867M$ en vez de los 919M$ obtenidos, lo que significa que el año se ha salvado son dignidad, en línea con los años 2017-2018 prepandemia.
  • La previsión de crecimiento en resultados la he realizado partiendo del BPA ordinario de 2023 (5,78$/Acc) aplicando un aumento en el BPA del 8% llegamos a un BPA para 2024 de 6,25$/Acc al que aplicando PER 5 se obtiene un precio de 31,3$/Acc ajustado a los 31,2$/Acc obtenidos por DCF. El precio podría tener grandes variaciones a alza o la baja según evolucione el precio del acero.

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Meta. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Meta ha tenido un año 2023 en el que ha recuperado lo perdido en 2022. En 2021 obtuvo un beneficio neto de 39.370M$, en el año 2022 el resultado neto fue de 23.200M$ y en 2023 obtiene 39.098M$.
  • El año 2023 ha ido de menos a más y los resultados trimestrales han sido de 5.709M$ – 7.789M$ – 11.583M$ – 14.017M$.
  • La cotización, durante estos 3 años ha tenido grandes altibajos, pero ha reflejado exactamente los resultados de Meta. A finales de 2021 cotizaba en los 340$, durante el año 2022 la cotización cayó progresivamente hasta marcar 90$ y el año 2023 ha ido recuperando conforme evolucionaban los resultados hasta terminar el año en 350$.
  • El día en que presentó los resultados de 2023 a pesar de ser exactamente los previstos por Meta, la cotización se disparó hasta alcanzar los 475$ que coincide, casi exactamente, con el precio objetivo calculado por DCF, basándonos en sus previsiones de crecimiento para todo el año 2024.
  • … llegamos a un beneficio previsto para 2024 de 44.000M$ (39.100M$ en 2023) que, teniendo en cuenta las recompras de acciones llegamos a un BPA previsto de 17,1$/Acc que supone un crecimiento del 15% al que aplicando PER 25 por crecimiento (20) y por ajuste a flujos (+5) llegamos a un precio objetivo de 427,5$/Acc algo por debajo, pero creo que más realista que el obtenido por DCF de 470,9$/Acc

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Amazon. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Amazon se queda en puertas de recuperar el resultado de 2021 y obtiene un beneficio neto de 30.425M$. En 2022 el resultado fue negativo y en 2021 ascendió a 33.364M$.
  • Los ingresos aumentan +11,8% y mejora el margen EBIT hasta obtener 6,4% s/ingresos (2,4% en 2022 y 5,3% en 2021).
  • Considerando que Amazon crezca en el conjunto del año 2024 un 20% favorecido por la repercusión optimista de la IA en las AWS (que en 2023 no se ha producido) nos llevaría a un BPA para el año 2024 de 3,60$/Acc que a PER 40 daría un precio objetivo de 144,0$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 134,4$/Acc.

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Alphabet. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Alphabet ha tenido muy buen año 2023 que ha sido mejor de lo que indican las métricas por las circunstancias habidas. Los ingresos aumentaron +8,7% el EBIT aumentó +12,6%, el resultado neto aumentó +23,1% y el BPA lo hizo un +27,8%.
  • Con todo, teniendo en cuenta las circunstancias en las que se ha producido el crecimiento en 2023 y las palancas que tiene disponibles Alphabet, espero un crecimiento en los resultados de 2024 del 25% que llevarían el BPA a los 7,3$/Acc (5,84$/Acc en 2023). Con este crecimiento justifica un PER 25 y un precio objetivo para el año 2024 de 182,5$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 196,8$/Acc para un crecimiento idéntico

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Febrero de 2024

  • Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.

Precios objetivo:

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