Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Enero de 2024

  • El año 2023 termina con muy buena rentabilidad en el Ibex35 (22,76%). En general las bolsas mundiales han tenido un buen año y todas ellas, durante el mes de noviembre/23 han tenido subidas importantes en los precios, lo que indica que podría haber alguna corrección temporal.
  • Haya corrección o no, la bolsa española sigue estando muy barata por fundamentales. Los bancos siguen estado a PER 7 (podrían doblar su precio en circunstancias “normales”) y muchas empresas siguen a precios soportados por PER bajos, incluso ridículos.
  • Eso no significa que durante el año 2024 vaya a haber subidas. La entrada de dinero es fundamental para la bolsa y cada año hay menos volumen en la bolsa española que, este año cerrará con un volumen en el entorno del -16% sobre el de 2022 y ya lleva varios años con la misma dinámica.
  • Un gobierno formado por comunistas y con una política internacional más que “dudosa” no es la mejor tarjeta de visita para que entre dinero en España. El dinero, en estas condiciones, no entrará a la economía y mucho menos entrará a la bolsa.
  • Si no se incentiva la entrada de inversión extranjera y al mismo tiempo se castiga a las empresas de dentro, no solo no entra dinero de fuera, sino que, las empresas españolas desvían sus inversiones hacia otros mercados más rentables y con mayor seguridad jurídica.
  • Con una entrada “normal” de dinero en España y con los resultados globales que están obteniendo las cotizadas, la bolsa española tiene potencial para subir 30-50% en el año 2024, pero dadas las circunstancias, incluso podría terminar con rentabilidad negativa.
  • Quien debería aportar soluciones, aporta problemas. Si no hay dinero, no hay música y esto puede resultar muy aburrido si no hay música y encima tenemos ruido de fondo.

 Precios objetivo:

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Rentabilidad de la cartera durante el año 2023

  • La rentabilidad de la cartera durante el año 2023 ha sido del +23,47% superando al Ibex35 en 0,71 puntos y queda por debajo del IbexTR (con dividendos) en -4,57 puntos.
  • En los últimos 20 años, las rentabilidades anualizadas obtenidas a distintos plazos, han sido estas:
  • La cartera está concentrada en unas pocas empresas que cotizan en el mercado continuo. En su mayor parte, tienen ventaja competitiva, un negocio global y algunas son líderes mundiales.
  • La rentabilidad media de las carteras de los inversores a los que doy soporte está en el mismo entorno.
  • Reflexiones y decisiones tomadas en el año sobre la gestión de la liquidez en la cartera.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Diciembre de 2023

  • Charly Munger, admiración y respeto.
  • “Sólo hay un camino hacia la cima: El trabajo duro. D.E.P.

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Logista. Año 2023 (cerrado el 30/9/2023) y previsiones para 2024

  • Logista cierra el año el 30 de Septiembre y 2023 ha sido muy buen año. Los ingresos aumentan +8,4% y los ingresos económicos aumentan +36,4% y los resultados +37%.
  • Logista informa unos ingresos de 14.426M€ que incluyen la venta del tabaco que distribuye, pero esos ingresos dicen poco del negocio de la empresa porque el tabaco simplemente lo distribuye, lo cobra y lo paga a la tabaquera quedándose un margen del 10% aproximadamente. El importe bueno de ingresos para evaluar el desempeño de Logista son los “Ingresos Económicos” que ascienden en 2023 a 1.683M€ y han aumentado +36,4% este año.
  • El EBIT ha aumentado +10,3% y el margen EBIT sobre ingresos económicos ha sido del 21,7%. El beneficio neto sobre ingresos totales ha sido del 2,2% (1,7% en 2022) y 16,2% s/ventas económicas (16,1% en 2022).
  • Aunque los cálculos nos llevan a un aumento del BPA del 13-14% en 2024, siendo conservador aplico un 10% que llevaría el BPA de 2024 a los 2,27€/Acc al que, aplicando PER 15 (aunque justifica 17,5) que se corresponde con el crecimiento del 10% y con una generación de efectivo un poco por encima del BPA, nos lleva a un Precio Objetivo para 2024 de 34,0€/Acc. Si aplicamos PER 17,5 que es el que le corresponde para un crecimiento del 13-14% y una generación de flujos muy por encima del BPA llegamos a un precio Objetivo de 40€/Acc que considero más ajustado a su negocio y que se aproxima significativamente a los 42,4€/Acc obtenidos por DCF.

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APPLE. Año 2023 (cerrado el 30 de Septiembre 2023) y previsiones para el año 2024.

  • Apple cierra un año fiscal 2023 amorfo, con ingresos -2,8%, margen EBIT -4,3%, Beneficio Neto -2,8% y BPA +0,1% por recompras.
  • Los ingresos se reducen en todos los productos y solo suben los “Servicios” un +9,1% pero no es suficiente para compensar las bajadas de productos y los ingresos quedan a -2,8% de los obtenidos en 2022. Los continuos aumentos de Servicios, superior al resto de productos año tras año, provoca que este segmento ya aporte el 22,2% del negocio total de Apple. En los últimos 4-5 años representaba el 18-20% lo cual nos lleva a pensar que ya no aumentará mucho más el peso del segmento.
  • En definitiva, el crecimiento en el año 2024 dependerá de que saquen nuevos modelos y de que tengan éxito. Como hay pocas esperanzas de que esto suceda, espero un ejercicio similar al actual, con un crecimiento del BPA del 10% provocado por unas ventas similares a las de 2023, pero no perjudicadas por las divisas y por las recompras de acciones.
  • Esto llevaría el BPA a los 6,80$/Acc que aplicando PER 25 llevaría el precio objetivo a los 170$/Acc similar a los 162,6$/Acc obtenidos por DCF.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Noviembre de 2023

  • Demasiadas empresas cotizando a precios demasiado bajos respecto a sus fundamentales. La bolsa española está pagando PER ridículos y se ven precios de derribo.
  • Las financieras hace años que están siendo maltratadas y la bolsa está pagando por ellas PER 6. Hay empresas que están cotizando a un PER humillante.
  • “Si no hay dinero, no hay música”. La bolsa española lleva años perdiendo volumen y todo apunta a que cada vez será peor.
  • Las empresas remuneran la mayor parte de los recursos que utilizan en función de acuerdos negociados y algún recurso es remunerado por imposición. Una empresa que paga al personal según los pactos alcanzados y paga sus impuestos, no debe nada a nadie, ni a los empleados ni a la sociedad.
  • El «empresario explotador» y el «proletariado explotado» quedó atrás en la historia. Los trabajadores tienen sus derechos garantizados y continúan avanzando día a día. Los propios trabajadores se han convertido en propietarios de las empresas, canalizando sus ahorros a la bolsa, directamente o a través de fondos de inversión, se benefician de la riqueza que crean las empresas y complementan su sueldo y su pensión.
  • Cuando la parte impuesta gana peso, la parte negociada lo va perdiendo y los criterios políticos se van imponiendo sobre los empresariales. En estas circunstancias, la empresa va perdiendo el control sobre sí misma, su capacidad para tomar decisiones se va reduciendo y su competitividad se va anulando.
  • Cuando se impone un entorno tóxico en el que se pierde la competitividad, las empresas están en su derecho, y sus directivos tienen la obligación, de buscar entornos favorables que les permitan crecer y seguir creando riqueza. Nadie tiene derecho a destruir el valor que las empresas crean en el mercado.
  • Precios objetivo:

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Accenture. Año 2023 (cerrado el 31/8/2023) y previsiones para 2024.

  • El año 2023 ha sido estable para Accenture. Los ingresos aumentan +4,1% (+8% en moneda local). El EBIT se reduce -5,9% y el Beneficio Neto queda prácticamente igual, con una reducción del -0,1%.
  • El BPA aumenta +0,3% debido a la recompra de acciones.
  • Consecuencia de lo anterior, teniendo en cuenta las previsiones de crecimiento, de generación de efectivo y de conseguir un BPA de 11,5$/Acc para 2024, habría que aplicarle un PER 25 que llevaría el Precio Objetivo para 2024 a los 287,5$/Acc.

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Rentabilidad de la Cartera a 3T 2023 (9 meses)

  • La rentabilidad de la cartera durante los primeros 9 meses de 2023 ha sido del +15,80% superando al Ibex35 en 1,23 puntos y ha quedado por debajo del IbexTR (con dividendos) en -2,52 puntos.
  • En los últimos 20 años, las rentabilidades anualizadas obtenidas a distintos plazos, han sido estas:

  • La cartera está muy concentrada en unas pocas empresas que cotizan en el mercado continuo. La mayor parte de ellas tienen un negocio global y algunas son líderes mundiales. Siempre estoy invertido al 100% del dinero destinado a inversión. La liquidez es próxima a cero porque no busco oportunidades puntuales, busco valores que sean capaces de crecer durante años.
  • La rentabilidad media de las carteras de los inversores a los que doy soporte está en el mismo entorno.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Octubre de 2023

  • Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
  • Precios objetivo:

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