RENTABILIDAD DE LA CARTERA DURANTE EL 1S 2023

• La rentabilidad de la cartera durante el 1S 2023 ha sido del +21,12% superando al Ibex35 en 4,55 puntos y al IbexTR (con dividendos) en 1,81 puntos.
• En los últimos 20 años, la rentabilidad anualizada ha sido del +9,08% superando al Ibex en 8,07 puntos y al IbexTR en 3,52 puntos.
• La cartera está muy concentrada en unas pocas empresas que cotizan en el mercado continuo. La mayor parte de ellas tienen un negocio global y algunas son líderes mundiales. Siempre estoy invertido al 100% del dinero destinado a inversión y mantengo liquidez próxima a cero.
• La rentabilidad media de las carteras de los inversores a los que doy soporte está en el entorno del 20% en el 1S 2023.

• La rentabilidad del Ibex durante el 1S de 2023 ha sido del +16,6% favorecido por grandes subidas en las cotizaciones de los pesos pesados del índice, Inditex (+39%) BBV (+22%) Santander (+19%) Amadeus (41%) y el buen comportamiento de otros valores con gran influencia en el índice (Iberdrola +8,5% Telefónica +8% Cellnex +18%).
• No obstante lo anterior, la calidad de las empresas de la cartera se ha impuesto sobre la rentabilidad del Ibex y sobre la del Ibex TR superando a ambos.
• Las empresas de la cartera siguen siendo las mismas y en el semestre no ha habido movimientos significativos. Solo algunas compras y ventas internas, puntuales y sin importancia, y la reinversión de los dividendos cobrados por pequeños importes.

Dado que las empresas son las mismas y los movimientos escasos, creo que puede resultar más interesante en este post comentar algo sobre la filosofía con la que gestiono la cartera.

ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA GESTIÓN DE MI CARTERA:

La base de las inversiones proviene de un trabajo significativo. Sigo unas 80 empresas analizadas y sobre las que realizo un seguimiento trimestral, conforme van publicando la información oficial.

La cartera está formada por siete empresas. No es un número elegido, es el que es. Cuando he intentado incorporar alguna más, no me siento cómodo y cuando he querido reducir el número, tengo la sensación de que me falta algo.

Busco revalorización en diversos plazos, de forma que intento tener empresas que están dando rentabilidad ahora mismo, junto a empresas que espero la den a medio y largo plazo.

No le doy especial importancia a los dividendos, pero si espero una buena revalorización en alguna empresa y además paga buenos dividendos lo veo como algo positivo. La previsión de dividendos para 2023 medida sobre el valor de la cartera a 1/1/2023 es del 4,85%. La mayoría de empresas de la cartera no pagan dividendos o son irrelevantes, pero tengo algunas que pagan buenos dividendos. A3Med al precio de cierre del semestre paga el 12%, ACS el 8,4% y Logista el 7%. El resto está entre el 3% y 0% en dividendos sobre la cotización al cierre 1S 2023.

En la cartera, no entra ninguna empresa que no crea que es mejor que las que ya tengo. Si entra una empresa nueva en la cartera, sale otra que considero la peor entre el resto, aunque sea muy buena. Cualquier movimiento de entrada o salida de empresas tiene que ser para aumentar la calidad del conjunto de la cartera, si añades empresas, por muy buenas que sean pero que piensas que son peores de las que tienes solo por diversificar, la calidad de la cartera baja.

La calidad de la cartera es lo fundamental, no voy buscando que alguna empresa suba mucho, no busco comprar varias con posibilidades para que alguna se doble, mi objetivo es que la cartera en su conjunto suba. La rentabilidad no la da una empresa que suba mucho por alguna circunstancia especial, sino el conjunto.

Si tienes una cartera diversificada formada por 25 empresas con pesos similares y una de ellas se dobla, el efecto en el conjunto apenas se notará más de lo que la cartera puede subir en un solo día, pero si esa empresa está en una cartera de 7 acciones el efecto en el conjunto de las inversiones estará por encima del 14%.

No hay más probabilidades de que se doble una empresa en una cartera de 25 que en una de 7 porque las empresas no se eligen al azar. Se tiene más cuidado en elegir bien si hay pocas que si hay muchas.

No suelo estar en liquidez porque no busco oportunidades para comprar en las caídas. Solo intento comprar las mejores empresas a precios razonables. Al mantenerlas años en cartera, las compras y ventas que se van haciendo en cada empresa, mientras permanece en cartera, reducen el precio de compra inicial, además, el aumento del valor de la empresa en el tiempo provoca que, precios que hoy parecen caros, mañana sean baratos.

Comprar en las bajadas y vender en las subidas no es mi objetivo, pero en las grandes caídas de la bolsa es distinto. En 2008, 2011, 2020 las caídas fueron enormes. Como siempre estoy invertido, me como todas las caídas “normales” sin hacer nada (y las subidas) pero en estos casos especiales, el instinto te dice que algo gordo está pasando y hay que actuar rápido. Es agua pasada y no voy a contar historias, pero en estos casos los potenciales de cada empresa cambian radicalmente y, aunque haya que asumir perdidas enormes, es un buen momento para hacer cambios radicales en la cartera y cambiarla comprando empresas y sustituyendo las de la anterior cartera por nuevas que, siendo fuertes han tenido caídas excepcionales y su potencial de revalorización es enorme, aunque sea a plazos distintos a los que estas habituado.

En general las inversiones las baso en el análisis para conseguir entender el negocio de la empresa y en el seguimiento que me da información sobre cómo va evolucionando y lo que se espera del mismo. No tengo ni idea de lo que harán los precios (no sé hacer eso) pero puedo hacer previsiones sobre lo que ganará la empresa durante el año próximo. También puedo hacer estimaciones sobre lo que ganará en el siguiente año y matizarlo con elucubraciones sobre el futuro.

El mercado, la gestión, el producto o servicio y la forma en que la empresa se enfrenta a todos ellos, son la base fundamental de la inversión. Hay que conocerlos para utilizarlos en las inversiones.

RENTABILIDAD DE LA CARTERA A ORIGEN (19,5 años)

La rentabilidad total y anualizada, desde 2004 (año desde el que mantengo datos) hasta el 30/6/2023 comparada con el Ibex35 y el IbexTR es la siguiente:

El detalle por año durante el mismo período de prácticamente 20 años es este:

Durante los 20 años transcurridos desde que mantengo información sobre la cartera, la rentabilidad anualizada ha sido del 9,08% superando al Ibex35 en 8,07 puntos y al IbexTR en 3,52 puntos.

La cartera siempre ha estado invertida en renta variable española, salvo una única excepción puntual hace algunos años y sin relevancia por el importe, la rentabilidad y el tiempo que permaneció.

Únicamente para utilizarlo como referencia, ésta ha sido la rentabilidad de algunos índices durante los últimos 20 años:

Unos incluyen dividendos y otros no los incluyen. El único motivo de compararla es tener una referencia y poder situar la rentabilidad de la cartera en el entorno. No tiene mayor importancia desde el punto de vista de un inversor particular. La comparación no proporciona mayor o menor rentabilidad.

Los inversores particulares no tenemos que demostrar nada a nadie, no obstante, es conveniente tener algunas referencias, sin perder de vista que lo importante es conseguir nuestros objetivos de inversión y visto el comportamiento de los índices, creo que se puede afirmar que el rendimiento de la cartera está siendo muy bueno.