APPLE. Año 2023 (cerrado el 30 de Septiembre 2023) y previsiones para el año 2024.

• Apple cierra un año fiscal 2023 amorfo, con ingresos -2,8%, margen EBIT -4,3%, Beneficio Neto -2,8% y BPA +0,1% por recompras.
• Los ingresos se reducen en todos los productos y solo suben los “Servicios” un +9,1% pero no es suficiente para compensar las bajadas de productos y los ingresos quedan a -2,8% de los obtenidos en 2022. Los continuos aumentos de Servicios, superior al resto de productos año tras año, provoca que este segmento ya aporte el 22,2% del negocio total de Apple. En los últimos 4-5 años representaba el 18-20% lo cual nos lleva a pensar que ya no aumentará mucho más el peso del segmento.
• En definitiva, el crecimiento en el año 2024 dependerá de que saquen nuevos modelos y de que tengan éxito. Como hay pocas esperanzas de que esto suceda, espero un ejercicio similar al actual, con un crecimiento del BPA del 10% provocado por unas ventas similares a las de 2023, pero no perjudicadas por las divisas y por las recompras de acciones.
• Esto llevaría el BPA a los 6,80$/Acc que aplicando PER 25 llevaría el precio objetivo a los 170$/Acc similar a los 162,6$/Acc obtenidos por DCF.

• Por productos iPhone reduce ingresos -2,4%, iPad -3,4%, Mac -26,9% y Otros productos -3,4%.
• Los tipos de cambio le han perjudicado ligeramente en 2023. Para el año 2024 los tipos de cambio de las divisas, es muy probable que no influyan ni a favor ni en contra en las cifras informadas.

Por zonas, “Américas” reduce ingresos -4,2% y representa el 42% del negocio total de Apple. El resultado de explotación EBIT se reduce -3,5% aumentando ligeramente el margen 0,3 pp hasta el 37,2%.

“Europa” representa el 25% del negocio y reduce ingresos -0,9% por los tipos de cambio desfavorables. El EBIT aumenta +2,5% y el margen aumenta 1,3 pp hasta el 38,2%.

“China” representa el 19% del negocio y reduce ingresos -2,2% por el tipo de cambio divisa y el EBIT se reduce -2,6% quedando el margen en el 41,8% (0,2 pp menos).

“Japón” representa el 6% del negocio y también ha sido el tipo de cambio del Yen quien ha perjudicado los ingresos que han bajado -6,6% y el EBIT en -3,0% habiendo aumentado el margen 1,8 pp hasta el 49,0%.

“Resto” que representa el 8% del negocio aumenta ingresos 0,8% favorecido por mayores ventas, aunque perjudicado por los tipos de cambio de las divisas. El EBIT aumenta +4,3% y el margen mejora 1,1 pp quedando en el 40,7%.

• En general, el margen bruto EBIT de productos ha disminuido ligeramente, fundamentalmente por los tipos de cambio y el margen de servicios EBIT ha aumentado. Como los servicios representan el 22% del negocio, el margen de Apple se ha reducido en términos absolutos -4,3% y en términos relativos -0,5 pp pasando del 30,3% en 2022 hasta el 29,8% obtenido en 2023.
• El margen de beneficio neto s/ ingresos queda igual.
• El volumen de efectivo en caja y en inversiones queda en un nivel (162.000M$) similar al del año 2022 (169.000M$).
• La deuda sigue siendo negativa en 51.000M$ (49.000M$ en 2022).
• El flujo libre de caja queda en 6,3$/Acc frente a un BPA similar de 6,2$/Acc.
• En definitiva, el año 2023 ha sido un año estable en el que la cotización ha subido 27% pero en su negocio no ha pasado nada en cuanto a crecimiento que ha sido plano.
• El año 2024 será similar al 2023 salvo que saquen algún producto que sorprenda al mercado, en cuyo caso habrá que revisar la valoración. No obstante, no parece que haya muchas expectativas de que esto suceda. La propia empresa no es muy optimista cuando reconoce que los márgenes durante el año 2024 estarán presionados a la baja y con mucha volatilidad.
• No obstante, las divisas se espera que no le perjudiquen en 2024 y dado que este año 2023 lo han hecho, su influencia podría ser algo beneficiosa.
• En definitiva, el año 2024 dependerá de que saquen nuevos modelos y de que tengan éxito. Como hay pocas esperanzas de que esto suceda, espero un ejercicio similar al actual, con un crecimiento del BPA del 10% provocado por unas ventas similares a las de 2023, pero no perjudicadas por las divisas y por las recompras de acciones.
• Esto llevaría el BPA a los 6,80$/Acc que aplicando PER 25 llevaría el precio objetivo a los 170$/Acc similar a los 162,6$/Acc obtenidos por DCF.