Unicaja Banco. Año 2023 y previsiones para 2024

• El negocio “core” aumenta +19,1% a consecuencia de un aumento en el margen de intereses del +27,9% y un aumento en el margen de comisiones del +1,6%.
• El margen bruto aumenta +12,1% y los gastos de administración y amortización apenas sufren cambios. El índice de eficiencia mejora hasta el 48,4% (54,4% en 2022) a consecuencia del mayor margen bruto. Sigue siendo muy elevado, lo que indica que debe reestructurarse más o fusionarse. A finales del ejercicio 2023 mantiene 957 oficinas abiertas (968 en 2022).
• El año 2024 será estable o si consideramos resultados ordinarios de 2023, podría tener crecimiento negativo, en consecuencia, partiendo del BPA ordinario de 2023 por importe de 1,70€/Acc, si le aplicamos un PER 7 que es el que paga la bolsa por los bancos, obtenemos un precio objetivo de 1,20€/Acc aunque, en este caso Unicaja no justificaría un precio mayor como sí lo justifican la mayor parte del resto de bancos.

El resultado antes de impuestos aumenta +2,7% y beneficio neto aumenta +2,8% a consecuencia de los saneamientos habidos en la cuenta “otras ganancias/otras perdidas” en participadas e inmuebles adjudicados que, evidentemente estaban sobrevalorados en el balance.

Con estos resultados, el ROE queda en 4,0% y el ROTE en 4,1% a todas luces insuficiente, especialmente en un año que ha sido excepcionalmente bueno para el resto de bancos.

El balance ofrece unos resultados igualmente peores que en resto de bancos. Los créditos disminuyen -7,9% y ascienden a 50.062M€ al cierre del año a consecuencia del alza en los tipos de interés y los depósitos quedan en 73.475M€ reduciéndose un -1,2%. Todo ellos, con un aumento de los activos gestionados fuera de balance del +4,1% hasta 21.087M€ (20.249M€ en 2022).

Con estos datos, el ratio Loan-yo-deposits queda en niveles típicos de las cajas de ahorro y alcanza el 68% cuando los bancos están en niveles del 100%. Esto significa que tienen un volumen muy elevado de depósitos de clientes que es la fuente de financiación más cara y por el contrario, los créditos a clientes que son las inversiones más rentables, se mantienen en volúmenes mucho menores.

El ratio de morosidad mejora y queda en 3,1% (3,5% en 2022) y la cobertura en 63,6% (66,5% en 2022)

El riesgo vivo total se reduce significativamente a consecuencia de los saneamientos realizados que afectaron a la cuenta de explotación y a final de 2023 representan un 1% de los activos tangibles (1,5% en 2022) y se cubren en un 90% con el resultado antes de deterioros obtenido en el año 2023.

Unicaja tiene todo su negocio en España y en consecuencia su evolución está totalmente condicionada por la evolución de la economía española.

El año 2024 será estable o de crecimiento negativo para Unicaja, en consecuencia, si consideramos extraordinarios los saneamientos habidos, el BPA ordinario de 2023 hubiera alcanzado 1,70€/Acc que aplicando PER 7 que es el que paga la bolsa por los bancos obtenemos un precio objetivo de 1,20€/Acc aunque, en este caso Unicaja no justificaría un precio mucho mayor como sí lo justifican la mayor parte del resto de bancos.