• El negocio “core” aumenta +7,9% con un margen de intereses que aumenta +7,9% y un margen de comisiones con +7,9%.
• El margen Bruto aumenta 7,8% y el índice de eficiencia queda en 42,1% (44,3% 2023) a consecuencia de un aumento menor de los gastos de administración (+2,2%) y de la amortización (3,5%).
• Con un BAI que aumenta +15,6% y después de un mayor pago de impuestos, el resultado neto aumenta +13,5% y el BPA +18,6% por las recompras de acciones.
• En las previsiones coinciden, con matices, del resto de bancos. Los resultados quedarán planos o tendrán muy poca variación por lo que: Para 2025 espero un ligero aumento del 3% en los resultados por las recompras que llevarán el BPA a los 0,794€/Acc al que aplicando PER 8 que es el que se paga por los bancos llegamos a un precio objetivo de 6,35€/Acc

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• El negocio “core” aumenta +14,9% a consecuencia de una mejora del margen de intereses en el conjunto del 15,7% (14,7% Europa, 14,6% Latinoamérica y 18,3% Norteamérica) y del margen de comisiones del +12,3% (3,4% Europa, 21,3% Latinoamérica y 19,1% Norteamérica).
• Con todo espero un crecimiento nulo o ligeramente negativo en el resultado de 2023 que llevaría el BPA a 0,54€/Acc. (igual al obtenido en 2022) que, aplicando PER 9 (la bolsa está aplicando PER 5-6) que implica un crecimiento entre cero y -2% nos lleva a un precio objetivo de 4,86€/Acc

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• El negocio “core” cae un -10,7% en 2020 muy afectado por las divisas. El margen de Intereses cae un -9%, sin las divisas hubiera aumentando un +1%. Las comisiones caen un -15% que sin el efecto de las divisas la caída hubiera sido del -5%. Con todo el margen del negocio “Core” queda plano en 2020, lo cual es un buen resultado teniendo en cuenta la crisis que ha provocado el Covid.
• El crecimiento previsto para 2021, es plano y podría tener variaciones a mejor o a peor si hay alguna sorpresa con el Virus y sobre todo si la morosidad que de momento está bajando, da señales de que las provisiones dadas en 2020 no son suficientes. PER 10 que se corresponde con un crecimiento de 0-2% y BPA 0,38€/Acc que llevan a un precio objetivo de 3,80€/Acc.

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