Banco de Santander: Seguimiento de Resultados 2017

• El Banco de Santander mejora sus resultados en un 6,7% respecto al 2016.
• La incorporación del Popular aumenta los riesgos significativamente. No obstante situados en un banco como Santander, son perfectamente asumibles y pueden ser absorbidos sin problemas.
• Se espera que la economía mundial crezca más que en 2017 y en las zonas donde opera SAN son optimistas y esperan mejoras de la situación económica.

El SAN ha obtenido unos resultados de 6.618,8M€ en 2017, aumentando en un 6,7% los del año anterior. En cambio el BPA ha descendido un 7,14% como consecuencia de las ampliaciones para la compra del Popular y un scrip dividend que ha aumentado el número de acciones en un 10,7%.

El margen de intereses aumenta un 10,3% hasta los 34.296M€, obteniendo un diferencial entre el tipo medio que paga por los pasivos (1,98%) y el tipo medio que cobra por los activos (4,61%) del 2,63%, cuando en 2016 obtuvo un 2,55%. La rentabilidad de los intereses aumenta hasta el 61,2% considerando lo que paga, respecto a lo que cobra por intereses.

La gestión de la liquidez sigue en la línea prudente de años anteriores, obteniendo el 64% de sus recursos de los depósitos de clientes por los que paga un 2% de media y un 19% que obtiene emitiendo deuda al 2,56% de media. Las inversiones las tiene concentradas en su mayor parte (71%) en crédito minorista a clientes, por el que cobra un tipo medio del 5,44% y un 10% lo invierte en valores de deuda al 4,34% de media. Los colchones, como siempre son holgados debido a la prudencia con es gestionado el banco y tiene más recursos que inversiones hasta plazos de un año y hasta tres años solamente necesitaría cubrir un 4% de los vencimientos. Los depósitos a la vista de clientes asciende a 506.000M€.

El margen de comisiones aumenta un 14%, hasta 11.597M€ proviniendo la mayoría de las tarjetas de crédito.

El resultado de las operaciones financieras en cambio descienden un 58% respecto a los del año anterior, esto no es preocupante dado que estos resultados son coyunturales y dependen de la situación de los mercados de renta fija y variable.

El Margen Bruto que representa el volumen de negocio de los bancos y se obtiene restando los costes directos a los ingresos, aumenta un 9,3% hasta los 48.353M€.

La eficiencia se mantiene en el 47,6% a pesar de haber incorporado al Popular en sus cuentas que era menos eficiente.

Las provisiones normales han aumentado en unos 550M€, probablemente para hacer frente a la reestructuración del Popular. Y los costes por deterioros se mantienen con una ligera disminución, ascendiendo en 2017 a 9.259M€ mientras en 2016 fueron 9.625M€.

El año ha sido bueno y los resultados han aumentado un 6,7%, pero como las acciones han aumentado un 10,7%, el BPA que es el que interesa al accionista ha disminuido un 3,6% y el ROE ha quedado en un 7,14%, cuando durante los primeros trimestres estaba por encima del 8%.

La incorporación del Popular ha aumentado los riesgos, sin embargo no solo no son preocupantes, situados en el Santander, sino que aun así está mejor que la mayoría de bancos españoles.

La morosidad ha aumentado hasta 4,02% (3,86 en 2016). En España se ha mantenido prácticamente igual en el 4,7% y la tasa aportada por el Popular asciende al 10,75%. La cobertura está en el 66,2%, cuando en 2016 era del 74,7%. El Popular aporta unas provisiones del 48,7% y en España el SAN tiene unas provisiones del 46%.

Los requerimientos de capital los cumple holgadamente.

El riesgo vivo total, incluyendo los adjudicados sin dotar (10.533M€ en 2017 y 4.787Me en 2016) asciende a 23.126M€, cuando el año anterior eran 13.238M€. Evidentemente se ha notado el Popular en los riesgos. Sin embargo el SAN mantiene una buena cobertura para soportar estos riesgos pues, el riesgo vivo total apenas supone un 1,6% de sus activos tangibles y puede cubrirlos con los resultados que obtiene en un solo año si no consideramos los gastos por deterioros. Con sus recursos propios cubre cuatro veces todo el riesgo sin dotar.

El negocio por zonas evoluciona bien en el conjunto, habiendo obtenido mejoras en Europa Continental y en Sudamérica y resultados algo negativos en R.U. y EE.UU.

Las previsiones para 2018 que hace el banco son  optimistas:

Esperan posible subida de tipos a partir de Septiembre de 2018 en la eurozona.

Crecimientos en la economía mundial para 2018 del 3,9% (3,7% en 2017).

En las economías avanzadas esperan un crecimiento del 2,3%. Creen que la eurozona crecerá algo menos que en 2017, pero el mayor crecimiento en EE.UU. compensará.

Para las economías emergentes esperan un crecimiento del 4,9% (4,7% en 2017).

En Latinoamérica esperan un 2% de crecimiento, algo superior a la de 2017.

Las subidas de tipos en EE.UU. continuarán de forma gradual y en R.U. es probable que aumenten ligeramente los tipos a finales de 2018.

Para España prevén un crecimiento del 2,7% en 2018.

Esta vez he incluido muchas cifras y muchos porcentajes, los bancos, como la mayoría de empresas suelen incluirlas, pero las de los bancos son más interesantes porque no hay nadie mejor que ellos, para saber cómo van a evolucionar las economías de las zonas donde operan.

Por mi parte espero un crecimiento de sus resultados en SAN del 10% que si no hacen más ampliaciones que las normales de un scrip llevará el ROE al 7,5% en 2018. Antes de la ampliación para la compra del Popular estaba obteniendo ROEs del 8%. Pagando en bolsa 6,8€/Acc se podrían obtener rendimientos por resultados de hasta un 7-8% que para este tipo de empresas de bajo crecimiento es muy buen rendimiento. Evidentemente todo ello, sin contar (en su caso) la reducción de costes por saneamiento que alguna vez tendrá que empezar.