Banco de Santander. Año 2021 y previsiones para 2022
- El negocio “Core” aumenta +4,4% s/ 2020 pero queda -6,8% s/ 2019. Las reestructuraciones habidas reducen costes hasta obtener un índice de eficiencia del 46,2% (47,7% en 2020 y 47,3% en 2019) mejorando la del 2019 a pesar de que el margen bruto de 2019 fue superior en un 5,7%.
- Las menores dotaciones (en 2020 se dotó por Covid) provocan que el resultado neto (8.124M€ y BPA 0,44€/Acc) quede similar al de 2019 (baja -1,5%) y muy encima del ordinario obtenido en 2020 (+14,8%).
- A consecuencia de lo descrito en el informe y a pesar de que a los bancos domésticos estoy aplicando PER 10 a SAN prefiero ser más prudente y aplicar PER 9 que podría ser revisado a 8 o a 10 dependiendo de como vaya evolucionando Sudamérica. El BPA previsto para 2022 es de 0,44€/Acc similar al de 2020 y algo menor que en 2019 (0,46€/Acc) que a PER 9 quedaría un precio objetivo de 3,96€/Acc.
- Santander mejora mucho en 2021, obteniendo ROE del 9,4% Rote 11,6% y un BPA de 0,44€/Acc.
- Buen crecimiento en volumen de créditos (+7,4%) y depósitos de clientes (+8,8%) con una reducción de la morosidad que queda en 3,16% (3,21% en 2020 y 3,33% en 2019) y buenas dotaciones del 71,3% (76,4% en 2020 y 68,0% en 2019).
- La relajación por parte del BCE de los requisitos de capital a los bancos asumiendo el propio BCE el sostenimiento de la deuda, provocan que se reduzcan las inversiones en deuda soberana y aumente el crédito a la economía, obteniendo mejores márgenes.
- La inversión del SAN en deuda soberana está en 119.020M€ (19.557M€ España). En años anteriores, en 2020 estaba con 129.923M€ (24.245M€ España). En 2019 con 136.377M€ (35.366M€ España). En 2018 con 138.900M€ (49.640M€ España). En 2017 con 158.610M€ (59.186M€ España) y en años anteriores entre las cifras de 2017 y 2018.
- Los ratios de capital mejoran, siendo el CET-1 del 12,5% (12,3% en 2020 y 11,6% en 2019) y el riesgo del inmobiliario queda similar al año anterior (4.300M€) aunque ya es poco relevante, dado que solo representa el 0,9% de los activos tangibles y es cubierto 7 veces por el capital regulatorio. Como curiosidad, decir que el nivel actual de riesgo inmobiliario vivo, es similar al que tenía antes de la entrada del Popular en 2017.
- Para 2022 se espera que el efecto de las incertidumbres actuales, vayan remitiendo a lo largo del año y que los mercados más relevantes tengan crecimiento positivo. En Sudamérica podría haber problemas a consecuencia de las subidas de tipos y las dudas en cuanto a sostenibilidad de la elevada deuda pública de algunos países.
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