Banco de Santander. Año 2022 y previsiones para 2023
- El negocio “core” aumenta +14,9% a consecuencia de una mejora del margen de intereses en el conjunto del 15,7% (14,7% Europa, 14,6% Latinoamérica y 18,3% Norteamérica) y del margen de comisiones del +12,3% (3,4% Europa, 21,3% Latinoamérica y 19,1% Norteamérica).
- Con todo espero un crecimiento nulo o ligeramente negativo en el resultado de 2023 que llevaría el BPA a 0,54€/Acc. (igual al obtenido en 2022) que, aplicando PER 9 (la bolsa está aplicando PER 5-6) que implica un crecimiento entre cero y -2% nos lleva a un precio objetivo de 4,86€/Acc
- Margen Bruto aumenta +12,3% (10,5% Europa, 17,4% Latinoamérica y 12,1% Norteamérica).
- El índice de Eficiencia queda en 45,9% (37% Europa, 37,0% Latinoamérica y 47,7% Norteramérica).
- El resultado neto aumenta +18,2% y procede en un 33% de Europa, 25% Norteamérica, 31% Sudamérica y 11% de Digital Consumer.
- El crédito a clientes (1.011.594,5M€) aumenta +6,8% y los depósitos de la clientela (966.353,4M€) aumentan +9,0%
- La morosidad se reduce hasta 3,08% (3,16% 2021) y la tasa de cobertura queda en 67,54% frente al 71,31% de 2021.
- CET-1 12,2% (12,5% en 2021) y ratio de capital total 16,0% (16,8% en 2021). Los exigidos por el BCE son CET-1 8,91% y Capital Total 13,11% por lo que, aunque han descendido los ratios, hay margen.
- El riesgo vivo sobre activos tangibles es del 0,86% y está cubierto 6,6 veces por los recursos propios computables.
- El destino de las inversiones apenas han cambiado respecto a los del año 2021, en cambio en el origen de la financiación se observa un aumento de los depósitos de clientes (pasa del 65,7% en 2021 al 67,9% en 2022) y de la deuda emitida (pasa del 17,8% al 19,3%) las diferencias se compensan con la disminución de la financiación de Bancos Centrales (pasa del 10,4% en 2021 al 5,4% en 2022). La financiación procedente de otros bancos aumenta ligeramente y pasa del 3,9% en 2021 al 4,8% en 2022. Debemos tener en cuenta que estos porcentajes se aplican sobre 1,5 Billones.
- Según SAN: “Las perspectivas para 2023 indican una desaceleración económica global, producto de la caída del consumo y la inversión por la inflación, los tipos de interés más altos y la menor confianza. Estas perspectivas creemos que dictarán un comportamiento de menos a más en los mercados financieros conforme avancemos en 2023, aunque la incertidumbre es elevada”.
- En Europa desaceleración con crecimiento del 1% con ralentización en España y posible recesión en R.U. y Polonia.
- Norteamérica crecimiento plano, con EE.UU. creciendo 1% y México desacelerándose.
- Brasil desaceleración.
- Con todo espero un crecimiento nulo o ligeramente negativo en el resultado de 2023 que llevaría el BPA a 0,54€/Acc. (igual al obtenido en 2022) que, aplicando PER 9 que implica un crecimiento entre cero y -2% nos lleva a un precio objetivo de 4,86€/Acc. Parece un precio muy alto, pero la bolsa está aplicando al SAN un PER del 5-6 y no tiene sentido para un banco fuerte como es el SAN.
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