Sacyr. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +25,2% y el margen EBIT +71%, el beneficio neto es positivo por 110,5M€ (1,9% s/ Ingresos).
- Sacyr va solucionando problemas del pasado y ya podemos considerarla como una constructora y concesionaria “normal” sin apenas restos de su problemático pasado.
- Cartera 54.755M€ (+19,2% s/ 2021) el 85% es internacional. La cartera de construcción asciende a 7.354M€ (2,3 años de obra) y la de servicios 3.516M€ (3,2 años de ingresos). El resto (43.885M€) de concesiones.
- Para 2023 espero un crecimiento del 3% que llevaría el BPA a los 0,18€/Acc al que habría que aplicar un PER 15 que se corresponde con una empresa ya sólida y con crecimiento moderado que llevaría el Precio Objetivo a los 2,70€/Acc.
- En 2022 Sacyr vendió el resto de la participación que tenía en Repsol aprovechando el aumento del precio en bolsa de REP. Con ello canceló la deuda que quedaba, asociada a esta inversión, por 650M€ y se obtuvieron fondos adicionales de 58M€ que fueron destinados a cancelar deuda de Sacyr.
- Tiene unos activos concesionales de 7.850M€
- La deuda bruta asciende a 9.293,0M€ la mayor parte (93%) ligada a proyectos y el 76,3% es a tipo fijo. La deuda neta queda en 7.565M€ que supone x5 EBITDA.
- Las NOF son negativas (-573M€) y al tener un fondo de maniobra de 1.184M€ tiene un excedente de financiación del circulante de 1.757M€.
- A pesar que estar haciendo fuertes inversiones (3,2 veces la amortización) obtiene un flujo libre de caja de 0,214€/Acc frente a un BPA en el año de 0,175€/Acc.
- “Construcción” aporta el 54% del negocio total y aumenta sus ingresos un +19,4%. El BAI mejora +47,6% y el margen de beneficio después de minoritarios aumenta +172,5% hasta el 1,4% s/ ingresos (0,6% en 2021).
- “Concesiones” aporta el 35,4% del negocio y aumenta sus ingresos +40,4% con una mejora del BAI del 191,3% y con un margen de beneficio neto después de minoritarios del 2% (1,9% en 2021) que supone un aumento en términos absolutos del +42,6%. Sacyr tiene, en la práctica totalidad de sus autopistas, clausulas que garantizan su cobro independientemente del tráfico por lo que, la disminución del tráfico por la pandemia apenas le ha afectado y en consecuencia, ahora, su margen no aumenta sobre el que obtenía en años anteriores.
- “Servicios” aporta el 18,7% del negocio total y crece +7,6% con un aumento en el BAI del 3,0% y un margen de beneficio neto después de minoritarios s/ ingresos del 3,2% (2,6% en 2021).
- “Otros” es poco relevante.
- El negocio de Sacyr se desarrolla en gran parte del mundo, en consecuencia el crecimiento de la economía mundial le afecta y las previsiones son de bajo crecimiento en 2023. No obstante los nuevos trazados ferroviarios en España y la posible implantación de peajes en las autovías españolas con las concesiones que llevan implícitas, son buenas oportunidades de negocio en el futuro próximo.
- Para 2023 espero un crecimiento bajo, del 3% que llevaría el BPA a los 0,18€/Acc al que habría que aplicar un PER 15 que se corresponde con una empresa ya sólida y con crecimiento moderado que llevaría el Precio Objetivo a los 2,70€/Acc.
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