BBVA. Año 2023 y previsiones para 2024

• El resultado neto aumenta +24,9% y el BPA lo hace un +29,8% por las recompras de acciones. Todo ello con el negocio “core” aumentando +19,9%. Los ingresos aumentan, pero los gastos aumentan mucho más. El impuesto adicional que se inventó el gobierno ascendió a 225M€ que hay que sumar al impuesto “normal” pagado por BBV de 4.002,6M€ en 2023.
• Con un crecimiento esperado del 5% para 2024, llevaría el BPA a alcanzar 1,35€/Acc al que aplicando PER 7 obtendríamos un precio objetivo de 9,5€/Acc.
• Es necesario señalar que creciendo un 5% justifica un PER de 10-12,5 que llevaría el precio a los 16,9€/Acc, pero la bolsa está aplicando PER 5-6-7 a los bancos y no se puede ir contra el mercado. No obstante, no debemos descartar sorpresas, la bolsa podría tener un arranque de racionalidad y hacer un x2 en algún momento, aunque parece difícil, dado el entorno en el que se están moviendo los bancos.

El margen de intereses aumenta +20,5% con unos ingresos por intereses aumentando +52,2% y con unos gastos por intereses que aumentan +101,7%.

Con las comisiones pasa algo similar, el margen de comisiones aumenta +17,5% pero los ingresos aumentan +19,8% y los gastos por comisiones +24,2%.

Las ROF aumentan +12,6% y los resultados de seguros aumentan +4,0%.

Con todo el margen bruto aumenta +18,7% pero los gastos de administración aumentan +15,6% y la amortización aumenta +5,6%.

El índice de eficiencia mejora y queda en 41,7% (43,2% en 2022) no obstante debemos tener en cuenta que esta mejora viene acompañada de un aumento de todos los gastos y un aumento menor de los ingresos que podrían verse comprometidos en el futuro, una vez que los tipos del BCE se mantengan o empiecen a bajar.

Las perdidas por deterioros aumentan +31,1% (4.428M€) aunque los riesgos de la crisis inmobiliaria ya son insignificantes y los activos adjudicados, solo representan el 05% de los activos tangibles de BBV y todo el riesgo vivo no dotado que tiene el banco, lo cubre más de 4 veces con el margen anual que está obteniendo el banco en estos momentos.

El crédito a la clientela (377.642,6M€) aumenta +5,5% y los depósitos de la clientela (413.483,5M€) aumentan +5,0%.

La morosidad permanece estable en 3,41% y las provisiones quedan en 76,9% (81,3% en 2022).

Los ratios de capital también permanecen en niveles similares con CET-1 del 12,7% (12,7% en 2022) y ratio de capital total del 16,6% (16,0% en 2022).

Por segmentos de negocio:

ESPAÑA: Aporta el 27% del margen bruto total y el 34,5% del resultado neto total.

El margen bruto aumenta +28,4% y el Beneficio Neto +64,2% (el crecimiento del grupo recordemos que ha sido +18,7% y 24,9%.

La morosidad ha repuntado en la zona y queda en 4,1% (3,9% en 2022 en la zona y 3,4% en el conjunto del banco). El crédito a clientes se redujo -0,5% y los depósitos de clientes -2,0%.

Para 2024 se espera un crecimiento menor de la economía, del orden del 1,5% y una inflación estabilizada durante el año en el 3,1%. Los créditos y depósitos de clientes seguirán reduciéndose.

TURQUÍA: Aporta el 10% del margen bruto total y el 6,5% del beneficio neto total.

El margen bruto se reduce -6,4% y el beneficio neto aumentó +3,7%. Con volúmenes de crédito sin crecer y depósitos aumentando 9,3%.

La tasa de mora se ha reducido significativamente hasta el 3,8% (5,1% en 2022) con un aumento de las coberturas hasta el 97% (90% en 2022) aunque la eficiencia ha empeorado y queda en el 47% (33,5% en 2022).

Parece que hay señales de normalización en la economía, pero en 2023 los tipos subieron desde 8,5% al inicio del año hasta el 42,5% en Diciembre y se espera que sigan subiendo algo más debido a las tasas de inflación que alcanza el 64,8% en Diciembre de 2023.

MEXICO: Aporta el 48% del margen bruto y el 66% del beneficio neto.

El margen bruto aumenta +31,6% y el beneficio neto +27,7%. El crédito aumenta +22,8% y los depósitos +19,0%. La tasa de mora aumenta hasta el 2,6% (2,5% en 2022) pero se mantiene en niveles muy bajos y menores que los del conjunto del banco.

La eficiencia mejora hasta el 30,7% a pesar de que en 2022 ya era muy buena en niveles del 31,7%.

En 2024, la economía de la zona será la que más crecerá en el grupo +2,9%. La inflación se mantendrá en niveles del 3,8% (4,7% tiene en diciembre/2023). El tipo de interés oficial está en 11,25% a finales de 2023 y se espera que se vaya recortando hasta 9% durante el año 2024.

Esta zona ha sido la mejor en 2023 y seguirá siendo la de mayor aportación al negocio del grupo BBV durante el año 2024.

AMERICA DEL SUR: Aporta el 15% del margen bruto (+1,6% s/ 2022) y 7,5% del resultado neto (-16,5% s/ 2022). No habrá cambios relevantes en 2024.

RESTO EURASIA: Aporta el 4% del margen bruto y el 1% del beneficio neto.

Las perspectivas para 2024 son buenas, pero solo son buenas.

Espero un crecimiento en el BPA del 5% apoyado por unas previsiones del banco de tener un aumento ligero en los márgenes y una mejora de la eficiencia. España aportará crecimiento muy bajo en 2024, Turquía se comportará igual que en 2023 y la mejora de resultados en el grupo que podría haber en 2024 tendrá que ser soportada fundamentalmente por México igual que lo ha sido en 2023.

Con un crecimiento esperado del 5% para 2024, llevaría el BPA a alcanzar 1,35€/Acc al que aplicando PER 7 obtendríamos un precio objetivo de 9,5€/Acc. Es necesario señalar que creciendo un 5% justifica un PER de 10-12,5 que llevaría el precio a los 16,9€/Acc, pero la bolsa está aplicando PER 5-6-7 a los bancos y no se puede ir contra el mercado. No obstante, no debemos descartar sorpresas, la bolsa podría tener un arranque de racionalidad y hacer un x2 en cualquier momento, aunque parece difícil, dado el entorno en el que se están moviendo los bancos.