Viscofan. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +2,1%, el EBIT -2,3% el Beneficio antes de impuestos se reduce -8,1% y después de un menor pago de impuestos (16,5% contra 24,1% en 2022) el resultado aumenta +1,1%
  • Viscofan sigue la misma línea desde hace años (7-8 años). Los ingresos y resultados no crecen, el almacén aumenta años tras año y la deuda crece poco a poco, pero sin parar, para financiar el enorme almacén creciente que mantiene.
  • Para 2024 espero un crecimiento en resultados del 3% que lleva al BPA a los 3,15€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 47,25€/Acc. No se puede pagar un PER mayor por una empresa que apenas crece y que genera menos efectivo que los resultados.

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Deoleo. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +1,2% a consecuencia del aumento en los precios de venta que ha provocado una caída de los volúmenes de venta del -21% sobre 2022 en que ya cayeron -5% sobre 2021.
  • Los resultados netos quedan en pérdidas de -18,0M€.
  • La gestión, conforme era previsible, da preferencia a los acreedores y estos han sido los únicos que han conseguido algo positivo de Deoleo en 2023. Han cobrado 20M€ y han aumentado los tipos de interés de la deuda.
  • No hay precio objetivo para Deoleo y 0,20€/Acc es estimado. El año 2024 ha empezado igual que 2023 y no pinta nada bien.

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IAG. Año 2023 y previsiones para 2024

  • IAG ya está, prácticamente, con los niveles de 2019 recuperados. Los ingresos aumentan +28% s/ 2022 y los resultados +515% s/2022.
  • La comparación con 2019 ya dejará de tener sentido en 2024.
  • Este año 2023, comparando con 2019 obtiene crecimientos en ingresos +14,3%, en EBIT +6,7% y en Resultados +11,3%. En cambio, el BPA sigue lejos de recuperarse (-55%) debido al aumento de capital que hubo en 2020.
  • Justifica PER 12,5 (crecimiento 4-5%) en línea con crecimiento de la economía, mejorada por lo que le queda para recuperar hasta alcanzar 2019. Con este PER llegamos a precios de 6,7€/Acc ahora mismo que se confirman con una valoración por flujos de 6,3€/Acc.
  • Forzando las cifras para que la valoración sea menor y más en línea con la bolsa, podemos pensar que, como IAG requiere fuertes inversiones, situándome en contra de la valoración por flujos, aplicando la mitad del PER que justifica, aplicaríamos PER 6 que sobre un BPA de 0,54€/Acc similar al ya obtenido en 2023 (0,53€/Acc) lo que nos llevaría a un precio objetivo de 3,24€/Acc.

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Atresmedia. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +2,2% el EBIT queda plano y el resultado ordinario aumenta +5,1%. El resultado real aumentó +51,6% debido a una aplicación de créditos fiscales por importe de 52,5M€ a consecuencia de una sentencia del Tribunal Constitucional anulando el Real Decreto Ley 3/2016. Toda la información está descontando este extraordinario.
  • Para 2024 espero un aumento de resultados del -0,5% que mantendría el BPA en 0,525€/Acc prácticamente igual al ordinario de 2023 que, al aplicar PER 9 que se corresponde con crecimientos de -2% para dejar margen, obtenemos un precio objetivo de 4,72€/Acc.

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ACS. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +6,3% (+10,3% a tipo de cambio constante) el EBIT +5,8% y el resultado neto +16,8%. Los ingresos proceden 62% de Norteamérica, 15% de Europa y 22% de Ásia-Pacífico.
  • La aportación de Abertis al resultado de explotación fue de 179M€ (167M€ en 2022) y el de Iridium 26M€ (42M€ en 2022). El dividendo aportado por Abertis ha sido de 296,8M€.
  • Espero un crecimiento bajo del 1% que llevaría en BPA a 3,024€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,4€/Acc.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2024

  • Gran parte de las empresas han publicado la información económica del año 2023 los días 28 y 29 de febrero.
  • No ha habido tiempo material para hacer el seguimiento anual que, además, es más complejo que los trimestrales.
  • Se puede saber las empresas que no están con la última información mirando en la columna “Fecha Estudio”.
  • Conforme vaya estudiando las que faltan, las iré colgando en el espacio de cada empresa, al que se accede pinchando en el logo.
  • De momento, con lo ya estudiado, veo mucha calidad a buen precio. Veremos.

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Lingotes Especiales. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos se reducen -14,6% (-16,6M€) con un EBIT que aumenta +8,5% (+0,4M€), el EBITDA +7,6% (+0,8M€) y el resultado neto +2,4% (0,08M€). Su tamaño provoca que pequeñas oscilaciones en las cantidades se reflejen de forma engañosa en los porcentajes.
  • Para 2024 esperan que el mercado crezca en su zona y que los precios de coste se vayan trasladando a sus clientes, en consecuencia, teniendo en cuenta que, por su tamaño, cantidades pequeñas se traducen en porcentajes relevantes, espero un aumento del 12% en el BPA que lo llevará a los 0,36€/Acc al que, aplicando PER 20 obtendremos un BPA de 7,20€/Acc similar al obtenido por DCF de 7,45€/Acc.

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Nicolás Correa. Año 2023 y previsiones para 2024

  • El crecimiento de 2022 se modera y en 2023 alcanza un aumento de ingresos +11,9%, con EBIT +19,4% EBITDA +16,8% y resultados netos +16,6%.
  • El tamaño de Nicolás Correa condiciona las cifras de crecimiento, en términos absolutos los ingresos mejoran 11,7M€, el margen bruto EBIT mejora 1,9 M€ y el resultado neto mejora 1,5M€.
  • Espero crecimiento plano en 2024 con un BPA de 0,77€/Acc al que aplicando PER 9 llegamos a un precio objetivo de 6,9€/Acc similar al obtenido por DCF (7,1€/Acc).

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Amadeus. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +21,3% el margen de explotación EBIT lo hace +49,2%, el EBITDA +29,4% y el resultado neto +68,1%.
  • Respecto al año 2019, los ingresos quedan a un -2,3% de igualarse, el margen EBIT queda a -3,7%, el EBITDA a -7,2% y el resultado neto es superado en +0,4%. No obstante, el BPA queda por debajo un -3,3% a consecuencia de la ampliación de capital que se hizo en 2020 para hacer frente a la situación provocada por el Covid y que supuso un aumento en el número de acciones del +4,5%.
  • Según las previsiones que hice en su momento y que se van a cumplir, en 2024 se alcanzarán y superarán los resultados de 2019, en consecuencia, Amadeus debería recuperar la cotización, aunque en realidad debería superarla al haber negocios nuevos (Hoteles) a los que se suman nuevas compras e incorporaciones de clientes que se anunciarán durante el año 2024.
  • Por todo lo expuesto, para 2024 espero un aumento del BPA en el rango del 15-20% por lo que el BPA quedaría en 2,96€/Acc al que aplicando PER 25 que justifica por su crecimiento y por el ajuste a flujos, nos lleva a un precio objetivo para 2024 de 74,0€/Acc. Por DCF obtengo 72,5€/Acc.

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CAF. Año 2023 y previsiones para 2024

  • CAF aumenta ingresos +20,8%. El EBIT aumenta +29,0% y el resultado neto aumenta +70,8%.
  • El margen de explotación EBIT mejora hasta el 4,7% s/ ingresos (4,4% en 2022) por el inicio de la recuperación de márgenes en autobuses. El EBITDA consigue un margen del 7,4% y el beneficio neto s/ ingresos 2,3% (1,7% en 2022).
  • Espero un crecimiento del 15% para 2024, muy por debajo del obtenido en 2023 y por debajo del previsto en el Plan 2026 que llevaría el BPA a los 3,0€/Acc (2,6€/Acc en 2023) al que, aplicando PER 15 que es inferior al 20-25 que justifica por el crecimiento esperado y por el previsto en el Plan, obtenemos un precio objetivo de 45,0€/Acc que coincide con el calculado por DCF para crecimientos del 20%.

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