ACS. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan +6,3% (+10,3% a tipo de cambio constante) el EBIT +5,8% y el resultado neto +16,8%. Los ingresos proceden 62% de Norteamérica, 15% de Europa y 22% de Ásia-Pacífico.
• La aportación de Abertis al resultado de explotación fue de 179M€ (167M€ en 2022) y el de Iridium 26M€ (42M€ en 2022). El dividendo aportado por Abertis ha sido de 296,8M€.
• Espero un crecimiento bajo del 1% que llevaría en BPA a 3,024€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,4€/Acc.

El margen de explotación EBIT queda en 3,2% igual que el obtenido en 2022 y el resultado neto s/Ingresos es 2,2% mejorando el 2,0% de 2022.

La deuda neta se reduce por la actividad y por la venta de la autopista de EE.UU. a Abertis y queda negativa en -400M€. ACS dispone de una cantidad de efectivo entre la caja e imposiciones a plazo por importe de 10.277M€ y la deuda bruta asciende a 9.876M€.

El fondo de maniobra asciende a 4.000M€ que, como las NOF son negativas (en vez de necesitar efectivo para financiar el circulante lo genera) por importe de 4.060M€ tiene un excedente de financiación del circulante de 8.060M€ que puede destinar a inversiones o a lo que estime conveniente.

ACS ha generado por la explotación 1.502M€ que supera el resultado más la amortización (1.331,1M€) y, después de invertir 0,7 veces lo que amortiza, genera un flujo libre de caja de 4,23€/Acc frente a un BPA de 3,0€/Acc. Genera más efectivo que el resultado.

Por negocios, “Construcción” aporta el 94% de los ingresos y obtiene un margen del 2,9%. Los ingresos han aumentado +6,1% y el resultado neto +24%.

La cartera de Construcción asciende a 70.625M€. El 44% está relacionada con proyectos de infraestructuras de nueva generación y el 85% tiene un perfil de bajo riesgo (en 2022 este perfil lo cumplía el 60%). El bajo riesgo se asocia con proyectos en los que han hecho poca baja para contratar y/o tienen clara la forma de rentabilizar el proyecto. Está situada en EE.UU. 38.436M€ (habiendo crecido +6,5%) 14.859M€ en Europa (crecimiento +17,0%) y 19.394 en Ásia-Pacífico (+1,1%).

“Concesiones” siempre aporta bajos ingresos al tratarse en su práctica totalidad de participadas que no consolidan los ingresos en ACS. El tráfico se consolida, superando niveles prepandemia y para 2024 tienen acuerdos marco por que habrá un aumento de tarifas del +4,5%.

“Servicios” la tiene en disponible para la venta, pero mientras, en 2023 aporta 1.928M€ en ingresos (-7,6%) y menos resultados netos (28M€ frente a 123 en 2022). La cartera asciende 2.913M€.

ACS tiene muy buena cartera que le garantiza dos años de ingresos, aunque no contrate nada. Las concesiones ya están normalizadas después del covid y ya proporcionan más dividendos que resultados, tiene en disponibles para la venta activos por importe de 2.214M€ y no tiene deuda. Su posición es muy buena para efectuar alguna operación corporativa y seguir creciendo. Es probable que los activos disponibles para la venta se materialicen durante el año y aporte más efectivo a la caja de ACS.

Viendo el historial de ACS, ese efectivo no lo dejará ocioso y comprará alguna empresa que provoque un aumento del crecimiento. En cualquier caso, la situación es buena, ACS tiene sus negocios por todo el mundo y las previsiones de crecimiento mundial son bajas.

Por este motivo, espero un crecimiento bajo del 1% que llevaría en BPA a 3,024€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,4€/Acc.