ERCROS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos disminuyen -8,0% con un EBIT negativo -3,1M€ y unos resultados negativos de -11,7M€. La debilidad de la demanda global ha provocado menores precios de venta y menores volúmenes vendidos.
  • La situación de Ercros se ha complicado mucho con los malos resultados, pero este año se ha añadido una muy baja generación de efectivo, un fuerte aumento de la deuda y el incumplimiento del covenant de la deuda por el que ha tenido que ser eximida para que no le ejecutaran la deuda.
  • Al final, todo dependerá de las OPAs. Si se retiran o no llegan a buen término, Ercros tendrá dificultades muy graves.
  • No voy a valorar porque el precio objetivo quedaría muy bajo, de hecho, por flujos obtengo precio negativo. Por otra parte, voy a dar por supuesto que alguna OPA se materializará y por lo tanto 3,5€/Acc debería ser un precio objetivo razonable, pero hay que tener en cuenta que, de haber problemas, si no hay OPA el precio objetivo se reducirá drásticamente.

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ROVI. Año 2024 y previsiones para 2025

  •  Los ingresos descienden -7,9% a consecuencia del descenso en fabricación a terceros (menos vacunas COVID fabricadas)
  • El EBIT se reduce -18,5% con un descenso del margen que queda en 23,5% (26,6% en 2023) y el beneficio neto desciende -19,6% con un margen s/Ingresos que queda en 17,9% (20,5% en 2023). El BPA desciende menos (-16,4%) a consecuencia de la reducción de capital habida en Septiembre/2023.
  • Con todo, con un descenso del -5% el BPA de 2025 quedaría en 2,55€/Acc al que, por las circunstancias descritas, aplicándole PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 38,25€/Acc que no dudo, será superado en los años siguientes.

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Berkshire Hathaway. Año 2024 y previsiones para 2025

  • BRK ha tenido un año estable, con un crecimiento de los ingresos del +1,9%, el margen EBIT aumenta +31,8% y el beneficio neto comparable -7,5%. Con los ajustes para adaptar el resultado al valor de las inversiones sin tener en cuenta la revalorización en bolsa, el resultado se reduce -8,0%. Estos ajustes están explicados al detalle en el post.
  • Lo más relevante del año 2024 ha sido una drástica disminución de las inversiones en RV (han pasado de 353.842M$ en 2023 a 271.588M€ en 2024) para aumentarlas en RF (han pasado de 129.619M$ en 2023 a 286.472M$ en 2024.
  • Este cambio en las inversiones creo que será temporal por los comentarios de WB que señalo con cierto detalle y opinando en el post.
  • Partiendo del BPA ajustado por importe de 36,56$/Acc de 2024 y considerando un aumento en los negocios de BRK del +2,5% (que está descontaminado de las variaciones que pueda haber en las cotizaciones) se alcanzaría un BPA ajustado de 37,43$/Acc en 2025 al que aplico un PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento y llego a un precio objetivo de 467,88$/Acc

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Naturgy. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -14,8%. Con una reducción de los aprovisionamientos del -23,4% debido al menos precio de la energía, llegamos al EBIT con un crecimiento del +2,3% que se mantiene en la cuenta de resultados hasta un aumento del +3,2% en el BAI. Al llevarse los minoritarios mayor importe, el resultado neto queda en -4,3% por debajo del resultado de 2023.
  • Todas las métricas han estado marcadas por el menor precio de la energía.
  • He previsto un crecimiento simbólico del +1% que lleva el BPA de 2025 a 2,0€/Acc. Con este crecimiento justifica un PER de 12,5 con el que alcanza un precio objetivo de 25,0€/Acc. Puede haber variaciones importantes por la geopolítica y su influencia en los precios de la energía.

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Bankinter. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Bankinter cierra el año 2024 con la misma tendencia que el resto de bancos. Después de unos años de fuerte crecimiento, se están estabilizando.
  • El negocio “core” aumenta +5,6% con un margen de intereses del +2,9% en el que los ingresos por intereses crecen menos (+19,6%) que los gastos del mismo concepto (+44,9%) y unas comisiones que mejoran +14,9% con la tendencia invertida de forma que, en las comisiones, los ingresos crecen más (+12,3%) que los gastos (3,9%), no obstante, el peso de las comisiones en el Margen bruto es mucho menor.
  • El resultado para 2025 espero que esté en línea con el resto de bancos: tendencia a la estabilización y BPA ligeramente menor. Espero un crecimiento negativo del -3% que llevará el BPA a 1,0€/Acc al que, aplicando PER 8 llegamos a un Precio Objetivo de 8,0€/Acc.

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Repsol. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Repsol ha tenido otro año bajando. Después del Covid, tuvo un par de años de grandes crecimientos que llegaron a su fin en 2023 y han continuado reduciéndose en 2024.
  • Los ingresos se redujeron -3,1% (-21,6% en 2023) el EBIT -54,7% y los resultados netos -44,6% (-25,5% en 2023). El BPA se ha reducido -42,6% algo menos que el resultado neto por la reducción del número de acciones. Al parecer, el coche eléctrico se va notando en el consumo en las estaciones de servicio.
  • El año 2025 estará en línea con el 2024. Los resultados quedarían en 1,48€/Acc al que correspondería un PER 10 pero la baja generación de flujo libre debido a las inversiones que están realizando, aplicaré PER 9 que nos lleva a un precio Objetivo de 13,32€/Acc.

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Caixabank. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Caixabank sigue la línea del resto de bancos, el año 2024 ha sido muy bueno, pero el crecimiento, siendo todavía elevado, se va moderando y esa será la tendencia en 20205.
  • El negocio Core aumenta +8,1% (+26,0% en 2023) con un margen de intereses que crece +9,8% y las comisiones +3,3%.
  • De cara al año 2025 espero un ligero descenso en el BPA hasta 0,74€/Acc (0,77€/Acc en 2024) al que aplicando PER 8 llevará el precio objetivo a 5,92€/Acc.

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Coca-Cola Europacific Partners. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los Ingresos aumentan +11,7% por la incorporación de Filipinas en Febrero/2024. En términos comparables el aumento ha sido del +3,5%.
  • El resultado de explotación EBIT se reduce -8,8% y el beneficio Neto -15,0%.
  • El flujo libre de caja alcanza 4,9€/Acc que hay que enfrentar a un BPA de 3,1€/Acc.
  • Aplicando todas las previsiones de crecimiento y teniendo en cuenta las recompras y las circunstancias mencionadas, espero en 2025 un BPA de 3,4€/Acc al que, aplicando PER 25 nos lleva a un Precio Objetivo de 85,0€/Acc.

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Enagás. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -0,2% con una reducción de la demanda total en España del -4,2%. El descenso se debe a una disminución de la demanda para generación eléctrica del -21,9%. La demanda industrial aumenta +4,2%.
  • El resultado del año 2024 es negativo por -299,3M€. No obstante, el resultado ordinario asciende a 310,1M€ superando al de 2023 en un +3,3%.
  • El fuerte de Enagás no está en sus resultados, sino en la generación de efectivo. Enagás, con un BPA de 1,0€/Acc que está en línea con sus previsiones, tiene capacidad para generar un efectivo libre de 1,75€/Acc cada año.
  • Con hidrógeno o sin hidrógeno, Enagás es lo que es. Espero un aumento simbólico del +1,0% en el resultado de 2025 que llevaría el BPA a 1,2€/Acc al que aplicando PER 12,5 nos lleva a un precio objetivo de 15,0€/Acc.
  • El PER a aplicar, teniendo en cuenta que el FLC en 2024 ha sido bajo y revertirá en 2025 provocando una mayor generación de efectivo, debería ser 15 o 17,5 que llevaría el precio objetivo a 18,0€/Acc o 21,0€/Acc y en este momento es lo que vale Enagás, aunque la bolsa paga lo que quiere y es lo que hay. Veremos.

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Febrero/2025. La rentabilidad de los bancos, la del Ibex, la de la bolsa española y la de nuestras carteras

  • La rentabilidad del Ibex desde 1 de enero 2025 hasta el 15/2/2025 alcanza el 11,74% y la rentabilidad del Ibex bancos en el mismo período alcanza el 28,2% casi 2,5 veces más que el Ibex.
  • La rentabilidad del Ibex durante el año 2024 fue del 14,78% y la del Ibex Bancos fue del 23,5%. La rentabilidad del Ibex bancos en el 1T 2024 fue del 25,15%.

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