IBERDROLA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos descienden -9,3% y después de un descenso de los gastos de aprovisionamiento del -20% el EBIT aumenta +8,4% y consigue un margen del 21,7% (18,2% en 2023). Con una mejora del resultado financiero, el BAI aumenta 15,6% y llega a un Beneficio Neto aumentando 16,8% sobre 2023 consiguiendo un margen sobre ingresos del 12,5% (9,7% en 2023).
  • La venta de México ha condicionado el año 2024. La capacidad instalada disminuye 6.319MW (se han instalado 2.357MW y se han vendido 8.676MW) y alcanza 54.687MW siendo el 84,0% de fuentes libres de emisiones frente al 71,7% de 2023.
  • Para 2025 espero un crecimiento del 2,5% que llevaría el BPA a los 0,86€/Acc al que aplicando PER 15 nos lleva a un Precio Objetivo de 12,90€/Acc.

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VIDRALA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +2,0% (+0,2% en términos comparables). En al año 2024 se ha incorporado Vidroporto todo el año y desde el 1 de marzo no consolida Vidrala Italia que fue vendida.
  • Un descenso del gasto de “Aprovisionamientos” del -21,2% lleva a un aumento del EBIT del +14,2% y del EBITDA del +15,7%. Los gastos de aprovisionamiento aumentaron fuertemente en 2022 y 2023 por la inflación y pasaron a representar el 57,0% y el 50,0% respectivamente de los ingresos. En 2024 se van normalizando y alcanzan el 38% en línea con el 33-34% habitual de años anteriores.
  • El resultado neto alcanza un aumento del +27,8% que supone 64,9M€ más a consecuencia de incorporar el beneficio por la venta de Italia de 50M€ netos. Sin este, el resultado ordinario queda con un aumento del 6,4%.
  • Partiendo de un BPA ordinario de 7,4€/Acc y considerando un crecimiento ligeramente por encima de la economía por la posible optimización de las últimas incorporaciones (Vidroporto y The Park) del 5%. Aplicando PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento, teniendo en cuenta que Vidrala normalmente genera menos efectivo que resultados, llegamos a un Precio Objetivo de 97,0€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 104,7€/Acc

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VISCOFAN. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Viscofan reduce ingresos un -1,8%. El EBIT aumenta +9,1% a consecuencia de un menor gasto de aprovisionamientos del -21,9%. Esta mejora del EBIT se debe a menores costes de la energía y transporte, y a un menor precio de compra de la materia prima. Son factores circunstanciales de mercado que no proceden de una mejor gestión de los recursos y en consecuencia no necesariamente tendrán continuidad en 2025.
  • Parece que por fin se han dado cuenta del problema que tienen en el almacén que lo arrastran desde hace años y han empezado a gestionarlo. Este año desciende -9,9% el importe almacenado y queda en 399,0M€ (442,9M€ en 2023).
  • Espero un aumento del 5% en 2025 que llevaría el BPA a los 3,6€/Acc al que debemos aplicar un PER 15 que es el que justifica por su crecimiento y por la generación de flujos y nos lleva a un Precio Objetivo de 54,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 56,3€/Acc

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IAG. Año 2024 y previsiones para 2025

  • IAG ya dejo atrás el Covid y sus métricas de rentabilidad y crecimiento ya se han normalizado.
  • Los ingresos aumentan +9,4% el EBIT +22,2%. El BAI aumenta un +16,7% y a consecuencia de un aumento en impuestos respecto al año 2023 del 107% llegamos al beneficio Neto con una mejora del 3% y del BPA del +4,3% por las recompras.
  • Con el negocio, en 2024 se ha generado más liquidez que IAG empleará en pagar un dividendo contra resultados de 2024 de 0,09€/Acc (ya pagados a cuenta 0,03€ en septiembre 2024) y en recomprar acciones otros 1.000M€ durante el año 2025. Estos 1.000M€ son adicionales a los planes de recompras que terminaron recientemente.
  • Crecimiento conservador del 3,5% en los resultados de IAG que llevaría el BPA de 2025 a los 0,58€/Acc (0,56€/Acc en 2024). A este resultado habría que aplicarle un PER 9 (también conservador) y nos lleva el Precio Objetivo para 2025 a los 5,22€/Acc. Por flujos, el cálculo es bastante mayor,

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de marzo de 2025

  • La situación ha cambiado sobre la del mes anterior. El Ibex35 Bancos ha subido en los dos meses del año un 35,52% y la diferencia respecto al mes anterior es que esta subida los ha dejado sin recorrido.
  • Los bancos son la mitad del Ibex y una subida del 35,5% (si la compramos con una subida del Ibex35 del 15,11%) significa que el resto de empresas del Ibex han aportado poco o nada en estos dos meses y no lo han hecho porque no pueden aportar pues, sus cotizaciones están en precio o están caras.
  • Hay otro dato que preocupa: los precios del conjunto de la bolsa ya rozan el doble que su valor y eso ya significa que están entrando en zona de peligro.
  • Aunque los precios pueden seguir subiendo, ya van perdiendo el soporte del valor y eso significa que la bolsa española volará sin motor y cuanto más alto suban los precios, de más altura caerán. Si siguen subiendo los precios sin el soporte del valor, luego bajarán y el aterrizaje será planeando… o en barrena.
  • No obstante, cada empresa tiene su potencial y se comporta de forma autónoma. Sus cotizaciones no tienen por qué comportarse como el índice.
  • En los cuadros vemos algunas empresas con elevados potenciales positivos y negativos y en la web está la justificación de estas diferencias entre el precio y el valor.
  • Las justificaciones de la web no son leyes y puede que no se cumplan, pero son mi sincera y mejor opinión razonada. Hay que tener en cuenta que gran parte de las empresas han publicado la información del año 2024 los días 27 y 28 de febrero y no ha habido tiempo de actualizarlas, pero no están abandonadas. En estos casos las valoraciones están con el seguimiento del 3T y en algunos casos del 4T. Ojo a la “Fecha de Estudio”. Algunas no han presentado información desde el primer semestre de 2024 porque la CNMV les permite que la “escondan”.

Precios objetivo:

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ACS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +16,5% y el EBIT +27,0%, EBITDA +36,9%, el resultado neto aumenta 6,1% y el BPA 11,0%. Hay un salto entre el EBIT y el resultado que se explica en el post. El aumento en el resultado neto sin considerar los extraordinarios ha sido del +23,6%
  • El Margen EBIT es del 3,5% (3,2% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos del 2,0% (2,2% en 2023).
  • El balance es excelente, con una deuda neta de 701,9M€ y x0,3 EBITDA.
  • Partiendo del resultado real (menor que el ordinario) de 3,24€/Acc y aplicando un crecimiento del 10% en resultados nos lleva a un BPA para 2025 de 3,56€/Acc aplicando un PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 53,4€/Acc.
  • Es muy probable que este precio se tenga que rectificar al alza.

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AMADEUS. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +12,9% a consecuencia del aumento en todos los negocios.
  • El EBIT aumenta +15,0% y el resultado neto +12,1%, aunque el Resultado ordinario comparable aumenta +20%.
  • El margen EBIT queda en 26,6% (26,1% en 2023), el margen EBITDA del 37,2% (37,9% en 2023) y el margen de beneficio neto s/Ingresos ha sido del 20,4% (20,5% en 2023). Son márgenes que solo consiguen las empresas con ventaja competitiva.
  • Con un crecimiento del 10% (conservador) se consigue un BPA para 2025 de 3,41€/Acc al que aplicando PER 25 que es el “normal” de Amadeus y se justifica por todo lo descrito en el post, llegamos a un Precio Objetivo de 85,25€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 80,10€/Acc 

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ATRESMEDIA. Año 2024 y previsiones para 2025

  • A3Med ha tenido un año sin apenas variación respecto al 2023. Los ingresos aumentan +3,7% el EBIT +3,2% y el Resultado neto +1,4%.
  • El margen EBIT alcanza el 17,4% (17,5% en 2023 y el resultado neto sobre ingresos el 13,1% (13,4% en 2023).
  • Contra resultados de 2024 van a proponer a la Junta General el pago de un dividendo de 0,68€/Acc que sobre la cotización al cierre de 2024 (4,37€/Acc) supone una rentabilidad del 15,5%.
  • Espero un BPA de 0,53€/Acc similar al de 2024 que supone crecimiento cero. Aplicando PER 9 llegamos a un precio objetivo de 4,77€/Acc.

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CIE AUTOMOTIVE. Año 2024 y previsiones para 2025

  • El ejercicio 2024 ha sido similar al 2023 para CIE: ha mantenido los ingresos y mejorado los márgenes. En un entorno en el que la producción mundial de vehículos ha caído -1,1% CIE ha superado al mercado en 2,2 puntos porcentuales, en términos constantes.
  • Los ingresos quedan planos y ascienden a 3.960,6M€ (3.959,5M€ en 2023). El EBIT mejora +2,0% hasta alcanzar el 13,6% (13,3% en 2023). El EBITDA mejora +1,6% y alcanza un margen del 18,2% (18,0% en 2023). El resultado neto aumenta 1,7% y consigue un margen sobre ingresos del 8,2% (8,1% en 2023).
  • Para 2025 espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevará a 2,86€/Acc al que aplicando PER12,5 siendo conservador, llegamos a un precio objetivo de 35,75€/Acc. Justifica mayor PER y, además de su capacidad para crecer, el precio calculado por DCF lo demuestra ya que alcanza 48,6€/Acc

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CAF. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Buen año para CAF, manteniendo márgenes en ferroviario y obteniendo margen positivo en Buses.
  • Los ingresos aumentan +10,1% el EBIT lo hace un +20,9%. Un descenso en la aportación de participadas lleva el BAI al +14,2%, el EBITDA al +15,3% y al beneficio neto +15,8%.
  • Se espera un aumento de los ingresos del 10% y un aumento de los márgenes conseguidos en 2024. Esto nos llevaría a un aumento en el BPA del 15% que supone alcanzar los 3,47€/Acc. Este crecimiento significa que justifica un PER 20 aunque voy a aplicar PER 15 con el que, el precio objetivo para 2025 queda en 52,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 65,3€/Acc más en línea con el PER 20 que nos llevaría a los 69,4€/Acc, aunque no creo que la bolsa esté por la labor.

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