VIDRALA. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos disminuyen -7,8% (-5,4% en términos comparables), el EBIT retrocede -11,8%, el EBITDA -5,3% y el resultado neto ordinario -15,7%.
  • El margen EBIT queda en 19,9% (20,8% en 2024) y el Resultado Neto sobre ingresos 14,3% (15,6% en 2024).
  • Después de un año 2024 afectado por la venta de Italia y la compra en Brasil, el año 2025 ha sido un año tranquilo en el que se ha visto claramente que Vidrala, si no compra, no crece.
  • Con un crecimiento del 5%, apoyado por la nueva compra en Chile, el BPA de 2026 quedaría en 6,25% al que aplicando PER 15 llevaría el precio objetivo de Vidrala a los 93,75€/Acc.

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COCA-COLA E.P. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +2,3% con un aumento de volúmenes del +6%. El EBIT aumenta +31,0% y el EBITDA +23,6%. El resultado neto s/Ingresos mejora +37,0% y el BPA +40,7% por las recompras.
  • El margen EBIT recupera hasta el 13,4% (10,4% en 2024 y 12,8% en 2023) el Margen EBITDA alcanza el 17,05% (14,11% en 2024 y 16,35% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos consigue 9,3% (6,9% en 2024 y 9,1% en 2024).
  • Si a todo lo expuesto anteriormente, le añadimos que CCEP genera habitualmente algo más de efectivo que resultados (1,1-1,2 veces) podemos esperar un crecimiento del 10% con el que se conseguiría un BPA de 4,76€/Acc al que, aplicando PER 20 obtenemos un precio objetivo de 95,2€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 100,5€/Acc.

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LINEA DIRECTA. Año 2025 y previsiones para 2026

  • LDA ha tenido un buen año 2025, pero ha ido de más a menos.
  • Las primas imputadas aumentan +8,5% y las emitidas +11,3% con unos gastos de siniestralidad que aumentan +5,4% y dejan el resultado del seguro con un aumento del 51,1%.
  • Los ingresos financieros descienden -5,1% y, después de tener menos gastos de las inversiones, el resultado de las inversiones aumenta +18,8%.
  • El resultado neto aumenta en el año +33,47% después de haber tenido un crecimiento en descenso a lo largo del año. Durante el 1T creció +106,1%, en el 1S lo hizo +72,2% y en los primeros nueve meses un +46,5%.
  • El ratio de siniestralidad alcanza un 71,6% mejorando el 72,6% de 2024. El ratio combinado queda en 92,6% mejorando el alcanzado en 2024 (94,7%).
  • Teniendo en cuanta las expectativas de crecimiento vistas en los segmentos, para el año 2026 espero un crecimiento del 5-6% que llevarán el BPA a los 0,084€/Acc al que aplicando un PER 15 que le corresponde a este crecimiento obtendríamos un precio objetivo de 1,26€/Acc.

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BANCOS COTIZADOS. Año 2025 y previsiones para 2026

  • En este enlace podemos comprobar los encajes que han hecho los bancos en sus cuentas de 2025 utilizando la distinta forma de contabilizar el impuesto a la banca para dar la sensación de crecimiento.
  • En este post se describe el cambio, sin mucho sentido, que ha habido en el cuatro trimestre de 2025 con el mismo fin de dar sensación de crecimiento, cuando la realidad es el que el negocio se reduce y los resultados bajan. Los aumentos que han informado son un espejismo porque no proceden del propio negocio bancario.
  • Previsión de crecimiento en los bancos para el año 2026: crecimiento en el entorno del 0-2% al que corresponde PER 11 aunque con posibilidades de cambio durante el año 2026 probablemente a PER 10 sin crecimiento.

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NATURGY. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +1,0%, el EBIT +0,9%, el BAI +1,6% y el resultado neto +6,4%.
  • El margen EBIT alcanza el 18,4% igual que en 2024 y el margen de beneficio neto sobre ingresos queda en 10,4% (9,9% en 2024). El EBITDA mejora +2,0% alcanzando un margen del 26,7% (26,4% en 2024).
  • Para 2026 espero un año con crecimiento plano que llevaran el BPA a 2,10€/Acc al que, aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 26,25€/Acc.
  • Justifica PER 10-15 según  circunstancias y momento. La baja previsión de resultados (en 2026 preven menores resultados que en 2025) y la sensación (o evidencia) de que, ahora mismo, el negocio no es la principal preocupación de los directivos, creo razonable y prudente aplicar PER 12,5

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PUIG BRANDS. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +5,3% con un EBIT mejorando +36,3%, el EBITDA +30,1% y el beneficio neto +11,9%.
  • El margen EBIT alcanza el 16,6% (12,8% en 2024 y 15,8% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos queda en 11,8% (11,1% en 2024 y 10,8% en 2023).
  • Para el año 2026 espero un crecimiento del +10% que llevará el BPA a los 1,16€/Acc al que aplicando PER 15 que se corresponde con este crecimiento matizado a la baja por la normal generación de efectivo y la valoración obtenido por DCF (17,6€/Acc) nos lleva a un precio objetivo de 17,4€/Acc para el año 2026.

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REPSOL. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos se reducen -4,0% el EBIT aumenta +39,3% el BAI aumenta +29,7% y el resultado neto aumenta un +8,1% a consecuencia de unos minoritarios que se llevan una parte importante del aumento del resultado del período.
  • El margen EBIT alcanza el 4,9% (3,4% en 2024 y 7,3% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos queda en 3,5% (3,1% en 2024 y 3,4% en 2023).
  • Siguiendo la tendencia de Repsol desde la pandemia y las previsiones de crecimiento mundial, para el año 2026 espero un año de menor crecimiento que 2025 y alcanzará un +2% que llevará el BPA a los 1,69€/Acc. Este crecimiento justifica un PER 11 que llevará el precio objetivo a los 18,6€/Acc.

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ENAGÁS. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +6,1%. El resultado de explotación comparable, se reduce -14,1%, el beneficio antes de impuestos aumenta +30,6%, el resultado neto comparable +9,4% y el BPA un +9,8%.
  • Vemos que ha habido mucho crecimiento y decrecimiento según se va bajando por la cuenta de resultados y los motivos se exponen a continuación.
  • Enagás crecerá según la economía española o algo menos. Mi previsión es que crezca +1,6% en 2026 y alcance un BPA de 1,32€/Acc al que, aplicando PER 11 llegamos a un precio objetivo de 14,5€/Acc para 2026.

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BBVA. Año 2025 y previsiones para 2026

  • BBV ha sido el único banco español cotizado que aumenta el negocio “core” y lo hace un +3,7% (margen de intereses +4,0% y comisiones +2,8%) que es prácticamente lo mismo que ha aumentado el margen bruto comparable (+3,3%) y el resultado antes de impuestos comprable (+3,5%).
  • El resultado neto mejora un +4,5% y el BPA +5,7%. Eficiencia 38,8% que es muy buena como corresponde a un banco que, habitualmente, está muy bien gestionado y tiene muy buena rentabilidad. ROE 18,3%.
  • Para 2026 espero que continúe haciéndolo mejor que el resto y que los resultados aumenten un +3,0% que llevarán el BPA a los 1,83€/Acc al que, aplicando un PER 11 que justifica con este crecimiento, nos lleva a un precio objetivo de 20,13€/Acc para 2026.

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Mapfre. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los resultados netos aumentan un 17,1% como consecuencia de un aumento en las primas de No Vida del +4,3% que, al aumentar los gastos solo un +1,6% llevan a un aumento del resultado del seguro de No Vida del +42,3%.
  • El resto ha tenido un comportamiento normal con las primas imputadas del seguro de Vida aumentando +6,8% y los gastos +10,9% que han llevado al resultado de Vida a un descenso del -15,1%. Las inversiones aumentan +6,0% que son compensadas por un aumento de los gastos de las inversiones del +6,3% y dejan al resultado de las inversiones con un aumento del +4,6%.
  • Con las hipótesis expuestas, espero un crecimiento del +1,5% para 2026 que llevarán el BPA a los 0,376€/Acc al que aplicando PER 11 que se corresponde con este bajo crecimiento nos lleva a un precio objetivo de 4,14€/Acc.

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