REPSOL. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos se reducen -4,0% el EBIT aumenta +39,3% el BAI aumenta +29,7% y el resultado neto aumenta un +8,1% a consecuencia de unos minoritarios que se llevan una parte importante del aumento del resultado del período.
  • El margen EBIT alcanza el 4,9% (3,4% en 2024 y 7,3% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos queda en 3,5% (3,1% en 2024 y 3,4% en 2023).
  • Siguiendo la tendencia de Repsol desde la pandemia y las previsiones de crecimiento mundial, para el año 2026 espero un año de menor crecimiento que 2025 y alcanzará un +2% que llevará el BPA a los 1,69€/Acc. Este crecimiento justifica un PER 11 que llevará el precio objetivo a los 18,6€/Acc.

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ENAGÁS. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +6,1%. El resultado de explotación comparable, se reduce -14,1%, el beneficio antes de impuestos aumenta +30,6%, el resultado neto comparable +9,4% y el BPA un +9,8%.
  • Vemos que ha habido mucho crecimiento y decrecimiento según se va bajando por la cuenta de resultados y los motivos se exponen a continuación.
  • Enagás crecerá según la economía española o algo menos. Mi previsión es que crezca +1,6% en 2026 y alcance un BPA de 1,32€/Acc al que, aplicando PER 11 llegamos a un precio objetivo de 14,5€/Acc para 2026.

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BBVA. Año 2025 y previsiones para 2026

  • BBV ha sido el único banco español cotizado que aumenta el negocio “core” y lo hace un +3,7% (margen de intereses +4,0% y comisiones +2,8%) que es prácticamente lo mismo que ha aumentado el margen bruto comparable (+3,3%) y el resultado antes de impuestos comprable (+3,5%).
  • El resultado neto mejora un +4,5% y el BPA +5,7%. Eficiencia 38,8% que es muy buena como corresponde a un banco que, habitualmente, está muy bien gestionado y tiene muy buena rentabilidad. ROE 18,3%.
  • Para 2026 espero que continúe haciéndolo mejor que el resto y que los resultados aumenten un +3,0% que llevarán el BPA a los 1,83€/Acc al que, aplicando un PER 11 que justifica con este crecimiento, nos lleva a un precio objetivo de 20,13€/Acc para 2026.

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Mapfre. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los resultados netos aumentan un 17,1% como consecuencia de un aumento en las primas de No Vida del +4,3% que, al aumentar los gastos solo un +1,6% llevan a un aumento del resultado del seguro de No Vida del +42,3%.
  • El resto ha tenido un comportamiento normal con las primas imputadas del seguro de Vida aumentando +6,8% y los gastos +10,9% que han llevado al resultado de Vida a un descenso del -15,1%. Las inversiones aumentan +6,0% que son compensadas por un aumento de los gastos de las inversiones del +6,3% y dejan al resultado de las inversiones con un aumento del +4,6%.
  • Con las hipótesis expuestas, espero un crecimiento del +1,5% para 2026 que llevarán el BPA a los 0,376€/Acc al que aplicando PER 11 que se corresponde con este bajo crecimiento nos lleva a un precio objetivo de 4,14€/Acc.

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Amazon. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +12,4%, El margen EBIT un +16,6%, el EBITDA +20,0% y el resultado neto sobre ingresos +31,1%.
  • El margen EBIT alcanza el 11,2% (10,8% en 2024) el margen EBITDA 20,3% (19,0% en 20245) y el margen de resultado neto sobre ingresos que da en 10,8% (9,3% en 2024).
  • El flujo de caja libre queda en 0,7$/Acc con un BPA de 7,3$/Acc lo cual indica una baja generación de efectivo que no apoya la previsión de invertir 200.000M$ en 2026.
  • No obstante, Amazon podrá financiar las inversiones sin mayor problema, aunque es muy probable que tenga FCL negativo y tenga que recurrir a aumentar la deuda que, seguirá siendo relativamente baja en el entorno de x0,3 EBITDA.
  • Con todo, la previsión de BPA para 2026 sería alcanzar los 8,75$/Acc que supone un crecimiento del 20,0% y aplicaría un PER 27,5 que dependiendo de conforme vaya en el año la transformación de los resultados en dinero, podría cambiar a 25 o a 30. Con todo obtenemos un precio objetivo de 240,6$/Acc. Según oscile la transformación de resultados en dinero podría oscilar entre 2020$ y 263$/Acc.

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ArcelorMittal. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos se reducen -1,7%, el Margen EBIT aumenta +9,6% y el resultado neto mejora +135,4% alcanzando los 3.152M$ y 4,12$/Acc.
  • El margen EBIT queda en 5,9% (5,3% en 2024 y 3,4% en 2023) y el beneficio neto sobre ingresos alcanza el 5,4% (2,1% en 2024 y 1,4% en 2023).
  • Espero un aumento del BPA del 35% en 2026 que lo llevará a un beneficio de 5,58$/Acc que irá de menos a más en el año. Aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 69,75$/Acc.
  • La volatilidad que caracteriza a esta empresa podría provocar cambios en más o en menos, pero todo indica que 2026 será un buen año en el que irá de menos a más y 2027 será también un buen año para el acero y en consecuencia para ArlorMittal.

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Alphabet. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Alphabet ha tenido un año espectacular, los ingresos aumentaron un 15,1%, el margen de explotación (EBIT) un +14,8%, el BAI +32,6%, el resultado neto +32,0% y el BPA +34,2%.
  • Los márgenes sobre ingresos también se comportaron de forma excelente y el EBIT alcanzó el 32,0% (32,1% en 2024). El EBITDA fue del 37,3% (36,5% en 2024) y el beneficio neto sobre ingresos quedó en 32,8% (28,6% en 2024).
  • Alphabet invertirá en al año 2026 175-185.000M$ en infraestrucutra de IA y no tiene problema alguno para financiarlo pues, con el efectivo generado en el año las podrá financiar.
  • En 2026 crecerá un +30% y alcanzará un BPA de 14,2$/Acc al que aplicando PER 30 justifica un precio objetivo de 426,0$/Acc. No obstante, un crecimiento del 30% justifica la aplicación de PER 40

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Meta. Año 2025 y previsiones para 2026

  • Los ingresos aumentan +22,2%, con un 4T del 42%. El margen de explotación EBIT aumenta +20,0% y el resultado neto ordinario +21,8%. Los resultados reales se reducen -3,1% debido a un cargo excepcional de 15-16.000M$ en impuestos.
  • Deuda neta irrelevante y un excedente de financiación del circulante de 56.011M$ debido a que mantiene un fondo de maniobra de 66.900M$ y tiene unas necesidades operativas de fondos de 10.900M$.
  • El BPA ordinario queda en 30,0$/Acc con un flujo libre de caja de 18,2$/Acc. El BPA real con extraordinarios asciende a 23,9$/Acc. La diferencia entre el FLC y el BPA se produce por unas fuertes inversiones de 3,7 veces lo que amortiza.
  • El crecimiento anual de los ingresos en 2026 estará en el +30% y el resultado neto +10% sobre el ordinario de 2025 (+40% sobre el real). El PER a aplicar estaría entre 20 y 25 por lo que voy a aplicar un intermedio de 22,5 con vistas a que sea la propia Meta quien lo fije con su evolución en 2026.
  • Aplicando estas hipótesis, obtendremos un BPA para el año 2026 de 33$/Acc al que aplicando PER 22,5 obtenemos un precio objetivo de 742,5$/Acc.

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Encajes en las cuentas de los bancos durante 2025.

Vamos a ver los encajes que están haciendo todos los bancos en el año 2025 para dar apariencia de que está aumentando el negocio y los resultados, mientras la realidad es que ambos se están reduciendo.

Estos encajes no son una manipulación de las cuentas, se trata de que utilizan artilugios que no son ilegales y son reales, pero provocan una sensación falsa que no se corresponde con la realidad, ofreciendo una información comparable entre los años 2024 y 2025 que claramente no es comparable.

La comparación entre los años es muy importante porque nos da la información sobre el crecimiento (o decrecimiento) que está teniendo la empresa. La capacidad de crecer es lo que determina el PER y en consecuencia, la cotización.

Cuando hay cambios que afectan de forma relevante a la información, todas las empresas, incluidas los bancos, dan la información del año anterior ajustada para que sea comprable y añaden una nota que aclara que los datos del año anterior se han modificado “a efectos comparables”.

Esta modificación que se hace para que la información sea comparable, no la están haciendo los bancos en 2025 y se da en un entorno de enormes subidas en las cotizaciones de los bancos, por lo que, es evidente que los bancos se están esforzando en “ocultar” todo aquello que pueda parjudicar las cotizaciones.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de febrero de 2026

  • El valor de una empresa depende de los resultados, de la generación de efectivo y de la capacidad de crecimiento. En ningún caso depende del precio de cotización, es el precio el que depende del valor.
  • Los bancos necesitan crecer al 5% para justificar el PER 12 al que cotizan y en cambio sus negocios están teniendo en 2025 crecimiento negativo.
  • Justifican PER 9 y no más. No obstante, los precios pueden escalar hasta el nivel que quieran, sea racional o irracional.
  • Los bancos están haciendo encajes en sus cuentas para poder dar unos resultados que no se corresponden con la disminución de su negocio. AQUÍ EXPLICO CÓMO Y DÓNDE ESTAN HACIENDO LOS ENCAJES.
  • Dado que la valoración para 2026 previsiblemente será con crecimiento plano desde los resultados que van publicando en 2025 y los bancos justificarán PER 10 lo aplico desde ya, a pesar de que los resultados auditados todavía no están publicados y siempre suele haber algunos cambios y aclaraciones a peor. Hay unas pocas empresas (3) en las que ocurre lo mismo y también he ajustado el PER antes de que publiquen los resultados anuales.
  • Cada inversor debe ser consciente de las posibilidades de subir o del riesgo de bajar que tienen sus inversiones.
  • Los inversores siempre, pero especialmente cuando la bolsa está en niveles elevados, debemos extremar las alertas y tener en cuenta que, aunque hay muchas empresas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y pueden ser una oportunidad de compra.

Precios objetivo:

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