Técnicas Reunidas. Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -13,3% y el resultado se reduce un -69,7%. La generación de flujos de explotación es positiva en 2018.
  • La deuda bruta aumenta en 128,6 M€.
  • Mi interpretación de la cifras difiere sensiblemente de la que ofrece TRE. En los próximos trimestres o años veremos quién tiene razón.
  • Mi interpretación de las cifra sugiere que TRE a optado por limpiar el balance poco a poco, a base da dar menores ingresos de los que realmente obtiene cada ejercicio y menores resultados, pero positivos. Un menor resultado que el real y un mayor cobro actual por los ingresos que se dieron en años anteriores, darán flujos de explotación positivos en el período y siempre mayores que el resultado más la amortización. La consecuencia es que, valorando la empresa por flujos, el valor queda artificialmente hinchado y por múltiplos minusvalorado.

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Situación del riesgo a finales de 2018 y potencial de cada banco cotizado.

  • Cuadros comparativos sobre la situación del riesgo en cada banco.
  • Motivos por los que los bancos pueden aumentar, incluso doblar su rentabilidad.
  • Qué bancos pueden aumentar su rentabilidad y cotización actual y cuales no pueden hacerlo.

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Prosegur Cash. Información Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -10% en 2018 en el conjunto de la empresa. Como consecuencia del descenso del -15,6% en Sudamérica donde tiene el 66% del negocio. También desciende en AOA (Asia Oceanía y África) un -7% y tiene el 5% del negocio. En cambio en Europa aumentan un 5,5% con el 28% del negocio.
  • Por negocios desciende un -14% en “transporte y custodia de dinero” que representa el 63% de los ingresos. Desciende un -11% en “gestión de efectivo” que representa el 25% del negocio y en cambio crecen un 23% los ingresos de “Nuevos Productos”, pero solo representan un 12% del total del negocio.

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Precios Objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2019

  • Estos precios no son una recomendación de compra ni de venta, son mi sincera opinión basada en el análisis fundamental de cada empresa y en cualquier caso, están sometidos a las condiciones generales de la web que se exponen en el “Aviso Legal” de la misma.
  • No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
  • La justificación de cada precio está en los informes de las respectivas empresas.

Acceso libre a más de 60 empresas analizadas y actualizadas con la información presentada hasta la fecha en la CNMV.

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Naturhouse. Resultados 2018

  • Los ingresos bajan un -7,8% y el Beneficio Neto un -22,6% en 2018.
  • Los márgenes también descienden. El Beneficio de Explotación queda en un 25,4% (29,8% en 2017), el Beneficio Neto sobre ventas en el 17,6% (21% en 2017) y el ROE se mantiene en el 81,5%.
  • Muy buena generación de liquidez y reducción de deuda, aunque apenas tiene.

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Viscofan. Resultados 2018

  • Los ingresos aumentan un 1%, el Resultado de Explotación desciende un -5,5% y el beneficio neto aumenta un 1,4%.
  • La supuesta ventaja competitiva que tiene, no solo no le beneficia, sino que le está perjudicando. Los almacenes y la deuda aumentan y además lo hacen a doble dígito del 19% y 44% respectivamente. Los flujos son insuficientes, a consecuencia del elevado y creciente almacén, en consecuencia, tiene que ir aumentando deuda, un año sí y otro año también.
  • Viscofan no justifica el dinero que se paga por ella. Debe demostrar que es capaz de crecer como lo hacía antes y mientras esto no suceda, no debería pagarse por élla más de 40-45€/Acc, salvo que sea un accionista significativo y quiera proteger su inversión.

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ENCE. Resultados 2018

  • Ence aumenta sus resultados un 40% en 2018 respecto a los de 2017.
  • El 84% de los ingresos procede de la venta de celulosa. Las Tm vendidas de celulosa, han descendido un -2,9%, sin embargo el aumento en el precio de la celulosa en los mercados internacionales le ha beneficiado y ha provocado un aumento de los ingresos del segmento del 14% y del Beneficio Neto procedente de la celulosa del 46%.

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Vidrala. Resultados 2018

  • La compra de Barbosa en Octubre de 2017 condiciona el crecimiento de Vidrala en 2018 al consolidar todo el año. Vidrala crece a saltos cuando compra empresas, por las características de su producto no puede crecer de otra forma. El beneficio neto crece un 30%, pero sin Barbosa hubiera crecido un 8%, aunque todavía hubiera sido algo menor de haber pagado los mismos impuestos que en 2017.
  • Con la ampliación de capital de Diciembre 2018, el BPA queda en 4,47€/Acc que representa un crecimiento del 19,3% respecto al de 2017. De no ser por la consolidación de Barbosa el BPA hubiera crecido en el entorno del 5-6% conforme corresponde a Vidrala en situación normal.
  • Barbosa siempre ha sido una empresa con muy buenos márgenes y su consolidación mejora todos los rátios de rentabilidad de Vidrala. en 2018 obtiene un 15,4% de Margen de Explotación sobre ventas (14,2% en 2017). Beneficio Neto sobre ventas del 12,14% (10,8% en 2017). ROE 19% (16,9% en 2017)
  • En 2019 el crecimiento de Vidrala ya no estará condicionado por la fusión y salvo que se produzca otra compra, o tenga otros extraordinarios positivos o negativos (puede afectarle el Brexit) crecerá a su ritmo normal del 4-6% lo que llevará el BPA a 4,7€/Acc que pagando PER 15 que es el que le corresponde por su escasa capacidad de crecer, debe llevar la cotización a los 70€/Acc. Por flujos obtengo 65€/Acc.
  • La intención manifestada por la dirección para 2019 hace pensar que 2019 será un año dedicado a reducir deuda y gestionar la empresa hacia dentro, mejorando instalaciones e intentando optimizar costes.
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Cartera 2019

Llevo bastante tiempo sin publicar nada en este apartado de la web correspondiente a “Mi Cartera”. Hay un  motivo para ello. Los movimientos en estos últimos meses han sido relativamente numerosos, pero debo reconocer que la mayoría (o todos) no han sido políticamente correctos, vistos desde la ortodoxia inversora que utiliza habitualmente “la industria de la inversión”. Hace unos días, concretamente el 7 de Enero de 2019 publiqué un artículo en Rankia hablando sobre el tema y entre otras cosas, decía:

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Cie Automotive. Resultados 2018

  • Sigue en línea para conseguir los objetivos fijados para 2020: un beneficio neto de 2,5 veces el de 2015 (año en que ya triplicó el de 2010). Aunque el objetivo inicial era doblarlo (crecimiento del 24% anual durante los 5 años), se revisó para aumentarlo. Una vez revisado, supone un objetivo de 322 M€ en Beneficio Neto para 2020 (BPA 2,5€/Acc) que significa obtener un crecimiento anualizado en los cinco años del 28,5%. No solo lo va a conseguir, lleva camino de mejorarlo y en los tres años transcurridos del Plan, está creciendo por ordinarios el 23,4% anual (88% en el periodo) y nada menos que un 45% anual si incluimos los beneficios extraordinarios (207% en tres años).
  • En el año 2018 ha conseguido 243M€ por ordinarios (casi dobla los 129M€ de 2015 en solo tres años) y si incluimos los extraordinarios obtiene 397M€.
  • BPA ordinario 1,8€/Acc (en 2015 1,0€/Acc) y el BPA total obtenido 3,08€/Acc.
  • La salida de Dominion (con bajos márgenes) y las mejoras de gestión, provocan la mejora en todos los márgenes: Resultado de explotación sobre ventas del 12,1% (10,1% en 2017). ROE ordinario 35,7% (26,5% en 2017). Beneficio ordinario sobre ventas 8% (5,8% en 2017).
  • Su estrategia le permite crecer por orgánico un 10,1% en 2018, mientras el mercado global decrece un -1% y esto sucede todos los años.
  • Incomprensiblemente la bolsa paga PER 15 por CIE. CIE crece al 25-40% anual por orgánico e inorgánico y seguirá creciendo a este ritmo de forma aproximada, lo que justifica un PER mínimo de 20.
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