Informes - Página 72 de 95 - José Manuel Durba

09/04/2019/por jmdurba

Audax. Estudio Base

Audax es una empresa que se dedica a la comercialización de gas y electricidad. También genera energía eléctrica utilizando fuentes renovables (eólica).
Sus ingresos los obtiene en un 75-80% en España y Portugal y sus resultados proceden íntegramente de esta zona, de donde además cubren las pérdidas del resto de zonas.
Tiene un volumen de ingresos importante, pero la mayor parte (95%) procede de la comercialización de gas y electricidad que Audax no produce y en consecuencia, tiene que pagar a terceros el 90% de sus ingresos por la energía comprada y comercializada.
La deuda es muy elevada siendo 2,7 veces su patrimonio y 6 veces Ebitda.

08/04/2019/por jmdurba

Estos precios no son una recomendación de compra ni de venta, son mi sincera opinión basada en el análisis fundamental de cada empresa y en cualquier caso, están sometidos a las condiciones generales de la web que se exponen en el “Aviso Legal” de la misma.
No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
La justificación de cada precio está en los informes de las respectivas empresas.

31/03/2019/por jmdurba

Resultados anuales 2018 muy buenos. A pesar de lo que diga la bolsa, su negocio funciona y seguirá funcionando bien por los motivos que voy a exponer en el presente estudio.
Previsiones sobre el futuro de la automoción y cómo afectará a los fabricantes de componentes españoles cotizados (Gestamp, Cie y Lingotes)

Los resultados de 2018 son el pasado de OHL y hay que olvidarlos. OHL se ha saneado y ha dado perdidas enormes por saneamientos, ventas de activos y de segmentos de negocio enteros. Además ha provisionado y revisado todos los expedientes dudosos que había dado como ingresos en años anteriores.
Lo importante ahora es la reestructuración creíble que está llevando a cabo y el cambio fundamental en la filosofía de gestión.
La cotización podría llegar a los 4-5€/Acc en 2019.

CAF crece en ingresos un 38,7%, aunque los resultados solo aumentan un 2,5%.
CAF sigue con el crecimiento en ingresos que le proporcionó su salida al exterior. España representaba hace 10 años el 60% de sus ingresos y ahora solo representa el 11,5%, a pesar de que en 2018 las ventas en España crecieron un 20%. El mercado internacional le proporciona mayor crecimiento, pero debido a la mayor competencia, menores márgenes.

El resultado neto de Ferrovial en 2018 ha sido de -448M€, como consecuencia de haber puesto en disponibles para la venta su división de Servicios.
El BPA real ha sido de -0,61€/Acc y si descontamos el procedente de las actividades discontinuas de 0,56€/Acc, un -10% inferior al de 2017. Pero si contamos el resultado ordinario, el BPA ha sido de 0,44€/Acc, un 29,2% menos que el obtenido en 2017.
La característica fundamental de Ferrovial son los flujos que genera por el cobro de dividendos a sus participadas que este año 2018 han ascendido a 452M€ lo que representa más de la mitad de los flujos totales obtenidos por explotación y representa un 33% más que el resultado que le corresponde de estas participadas, aun en el caso de que hubieran repartido el 100% del mismo.
Sin estos dividendos que cobra de forma “poco ortodoxa”, Ferrovial sería una empresa que generaría menos flujos de los que podríamos considerar normales

Grifols aumenta ingresos el 3,9% en 2018 y sus resultados descienden un -10%.
El margen de explotación es del 22,2%, cuando en 2017 fue del 23,2% y el Beneficio neto sobre ventas en 2018 ha sido del 13,3% (15,35% en 2017).
Los tipos de cambio le han perjudicado, pero el efecto es insignificante desde el punto de vista del crecimiento. El precio que se paga por Grifols (PER 30) requiere que crezca un mínimo del 10-15% todos los años, en caso contrario, por buena que sea la empresa, no es rentable desde el punto de vista del inversor.
Es una confirmación más de que cuando no compra empresas, Grifols no crece.

Reduce sus ingresos un -15,6% y sus resultados un -48,4% a pesar de pagar menos impuestos.
La deuda permanece prácticamente igual, aunque la caja aumenta, como consecuencia de haber recibido 98M€ en anticipo, además de aumentar el saldo de las cuentas a pagar (25M€) y reducir las cuentas a cobrar (65M€).