Facebook. Estudio Base

• Facebook es una red social que permite conectarse a personas entre sí, por medio de dispositivos móviles y ordenadores personales.
• Obtiene sus ingresos a partir de espacios publicitarios que vende para que los profesionales puedan insertar anuncios personalizados.
• El 46% de los ingresos proceden de USA y Canadá, sin embargo en esta zona solo tiene el 10-12% de los usuarios.
• El crecimiento es enorme en ingresos y resultados, a pesar de que tiene competidores muy fuertes. Hay mucho mercado y su elevado crecimiento tendrá continuidad, aunque las tasas de crecimiento seguirán disminuyendo.
• Si no cambia la regulación por la privacidad, un buen crecimiento puede ser sostenible durante muchos años más.

Facebook es una red social que permite conectarse a personas entre sí, utilizando dispositivos móviles y ordenadores.

Tiene distintas aplicaciones, siendo la principal el propio Facebook. Además compró Instagram en Abril de 2012 para compartir fotos, videos y mensajes y WhatsApp en Febrero de 2014 para intercambiar mensajes de forma privada. También tiene un servicio de mensajería y Oculus (adquirida en 2014) que se dedica a desarrollar hardware y software relacionados con la realidad virtual.

Facebook invierte anualmente el 18-20% de sus ingresos en I+D, sin embargo a parte de la propia Facebook, el resto de sus negocios no han sido desarrollados internamente y han sido comprados.

Los ingresos los obtiene por la venta de ubicaciones publicitarias que permiten a los profesionales de la publicidad llegar a los usuarios de forma personalizada en función de diferentes criterios de segmentación tales como edad, género, ubicación, intereses, comportamientos, etc..

Los ingresos se generan normalmente por número de impresiones, aunque también pueden facturarse por número de click u otros.

La ventaja de Facebook se basa en el enorme número de usuarios que tiene. En 2018 sumando los de sus tres plataformas, el número de usuarios activos diarios asciende a 1.523 Millones y los usuarios activos mensuales son 2.320 Millones, siendo estos últimos los registrados que se han conectado a Facebook o alguna de sus plataformas al menos una vez en el último mes. Como referencia, Google tiene unos 7-8.000 Millones de usuarios activos mensuales en el conjunto de sus aplicaciones.

Los ingresos proceden en su mayor parte de US y Canadá (46%) y crecen a un ritmo del 35-40% anual. Sin embargo en esta zona solo tiene el 10-12% de sus usuarios y crecen en número un 1-2% anual. La diferencia con el resto de zonas está en que este mercado es más receptivo a la publicidad y las tarifas son mucho más levadas que en otras zonas.

La siguiente zona en importancia de ingresos es Europa, de donde obtiene el 25% de los mismos y tiene el 16-18% de los usuarios. Los ingresos crecen un 35-40% anual y el número de usuarios un 2-3%.

De Ásia-Pacifico obtiene el 20% de los ingresos y tiene el 40% de los usuarios, creciendo un 50% en ingresos y un 15% en usuarios.

El Resto del Mundo aporta el 8-9% de sus ingresos, creciendo al 35% y los usuarios representan el 32% del total, creciendo al 8% anual.

En el conjunto de la empresa, los ingresos ascienden a 55.838M$ en 2018, trabando con un margen de explotación del 44,5% (24.913M$), siendo sus costes de estructura del 6,2% (3.450M$) y los de I+D del 18,5% (10.273M$).

El beneficio neto sobre ventas es del 39% (22.111M$) y obtiene ROEs del orden del 20-26%.

No paga dividendos por lo que todo el beneficio lo retiene para financiar el crecimiento y a pesar de que esta forma de proceder provoca aumentos en el patrimonio y presiona el ROE a la baja, debido al enorme crecimiento en su beneficio neto (40-60%) el ROE aumenta todos los años, pasando del 17% en 2016, al 20,6% en 2017 y 26,3% en 2018.

No tiene deuda (es cero, cero) y aunque tiene concedido un crédito de 2.000M$, no lo utiliza para nada y mantiene en caja 41.114 M$ que invierte en gran parte en activos financieros.

Sus competidores son muy fuertes. Apple, Google que incluye YouTube y otros, Amazon, Tencent, Twitter, etc… y están mejor preparadas tecnológicamente que Facebook para sacar al mercado nuevos productos rompedores. Facebook a parte de la red social, todos sus productos han sido desarrollados fuera y diversifica comprando empresas (WhatsApp, Instagram y Oculus). El mercado actual sigue creciendo, motivo por el cual el crecimiento de Facebook no corre peligro, pero a largo plazo, cuando el mercado madure, podría tener problemas para mantener una cuota aceptable del mercado publicitario mundial.

El crecimiento en ingresos es enorme y hasta 2016 es continuo a tasas del 40-55%, no obstante a partir de este año es menor, aunque sigue a tasas enormes, en 2017 creció en ingresos el 47% y en 2018 el 37%.

Este año 2018 la aceleración del crecimiento ha disminuido en todas las zonas. Sin llegar a ser preocupante de momento, en USA los ingresos que en 2016 crecieron un 49%, en 2017 lo hicieron un 47% y en 2018 han crecido un 35%. Por otra parte el número de usuarios en esta zona ha pasado de crecer un 15% en 2016 ha hacerlo un 2-3% en 2017 y un 1-% en 2018. Esta misma tendencia se observa en Europa y en el resto de zonas.

En definitiva, el crecimiento que sigue siendo muy elevado (37,5% en 2018 en ingresos y 9% en número de usuarios) se está desacelerando.

El beneficio neto también es enorme en porcentaje sobre ventas (39%) y en crecimiento, pero el crecimiento que tenía hasta 2016 (50-170%) no es el que tiene actualmente y en 2017 creció un 56% y en 2018 un 39%.

Podría crecer en las zonas en la que la monetización es relativamente baja (Ásia-Pacifico y Resto del mundo), pero aquí la tendencia es la misma, sigue con altas tasas de crecimiento (más que altas son enormes) pero cada vez son menores.

Conforme el mercado madura, el crecimiento se desacelera. El mercado sigue creciendo a tasas muy levadas, pero la competencia es muy fuerte y mientras Facebook crece a base de más de lo mismo y compras de empresas, la competencia tiene gran capacidad para romper el mercado con productos y servicios desarrollados internamente y también tiene mayor capacidad para realizar compras de otras empresas.

Las cuestiones relacionadas con la privacidad y la venta de información delicada de los usuarios, podría afectarle en el futuro. De hecho el CEO dedica gran parte de su tiempo a suavizar y lavar la imagen de Facebook, no obstante, podría tener sus consecuencias en la regulación y afectar al negocio. De momento es una empresa con enorme crecimiento y grandes posibilidades de cara al futuro.

El crecimiento estimado para 2019 es del 23%, con lo cual Facebook obtendría un BPA en 2019 de 9,5$/Acc (7,74$/Acc en 2017) que a PER 25 llevaría la cotización a los 237,50$/Acc, en línea con el obtenido por flujos de 242,60$/Acc.