Ferrovial. Resultados 2018

  • El resultado neto de Ferrovial en 2018 ha sido de -448M€, como consecuencia de haber puesto en disponibles para la venta su división de Servicios.
  • El BPA real ha sido de -0,61€/Acc y si descontamos el procedente de las actividades discontinuas de 0,56€/Acc, un -10% inferior al de 2017. Pero si contamos el resultado ordinario, el BPA ha sido de 0,44€/Acc, un 29,2% menos que el obtenido en 2017.
  • La característica fundamental de Ferrovial son los flujos que genera por el cobro de dividendos a sus participadas que este año 2018 han ascendido a 452M€ lo que representa más de la mitad de los flujos totales obtenidos por explotación y representa un 33% más que el resultado que le corresponde de estas participadas, aun en el caso de que hubieran repartido el 100% del mismo.
  • Sin estos dividendos que cobra de forma “poco ortodoxa”, Ferrovial sería una empresa que generaría menos flujos de los que podríamos considerar normales

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Grifols. Resultados 2018

  • Grifols aumenta ingresos el 3,9% en 2018 y sus resultados descienden un -10%.
  • El margen de explotación es del 22,2%, cuando en 2017 fue del 23,2% y el Beneficio neto sobre ventas en 2018 ha sido del 13,3% (15,35% en 2017).
  • Los tipos de cambio le han perjudicado, pero el efecto es insignificante desde el punto de vista del crecimiento. El precio que se paga por Grifols (PER 30) requiere que crezca un mínimo del 10-15% todos los años, en caso contrario, por buena que sea la empresa, no es rentable desde el punto de vista del inversor.
  • Es una confirmación más de que cuando no compra empresas, Grifols no crece.

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Talgo. Resultados 2018

  • Reduce sus ingresos un -15,6% y sus resultados un -48,4% a pesar de pagar menos impuestos.
  • La deuda permanece prácticamente igual, aunque la caja aumenta, como consecuencia de haber recibido 98M€ en anticipo, además de aumentar el saldo de las cuentas a pagar (25M€) y reducir las cuentas a cobrar (65M€).

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Técnicas Reunidas. Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -13,3% y el resultado se reduce un -69,7%. La generación de flujos de explotación es positiva en 2018.
  • La deuda bruta aumenta en 128,6 M€.
  • Mi interpretación de la cifras difiere sensiblemente de la que ofrece TRE. En los próximos trimestres o años veremos quién tiene razón.
  • Mi interpretación de las cifra sugiere que TRE a optado por limpiar el balance poco a poco, a base da dar menores ingresos de los que realmente obtiene cada ejercicio y menores resultados, pero positivos. Un menor resultado que el real y un mayor cobro actual por los ingresos que se dieron en años anteriores, darán flujos de explotación positivos en el período y siempre mayores que el resultado más la amortización. La consecuencia es que, valorando la empresa por flujos, el valor queda artificialmente hinchado y por múltiplos minusvalorado.

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Situación del riesgo a finales de 2018 y potencial de cada banco cotizado.

  • Cuadros comparativos sobre la situación del riesgo en cada banco.
  • Motivos por los que los bancos pueden aumentar, incluso doblar su rentabilidad.
  • Qué bancos pueden aumentar su rentabilidad y cotización actual y cuales no pueden hacerlo.

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Prosegur Cash. Información Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -10% en 2018 en el conjunto de la empresa. Como consecuencia del descenso del -15,6% en Sudamérica donde tiene el 66% del negocio. También desciende en AOA (Asia Oceanía y África) un -7% y tiene el 5% del negocio. En cambio en Europa aumentan un 5,5% con el 28% del negocio.
  • Por negocios desciende un -14% en “transporte y custodia de dinero” que representa el 63% de los ingresos. Desciende un -11% en “gestión de efectivo” que representa el 25% del negocio y en cambio crecen un 23% los ingresos de “Nuevos Productos”, pero solo representan un 12% del total del negocio.

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Precios Objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2019

  • Estos precios no son una recomendación de compra ni de venta, son mi sincera opinión basada en el análisis fundamental de cada empresa y en cualquier caso, están sometidos a las condiciones generales de la web que se exponen en el “Aviso Legal” de la misma.
  • No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
  • La justificación de cada precio está en los informes de las respectivas empresas.

Acceso libre a más de 60 empresas analizadas y actualizadas con la información presentada hasta la fecha en la CNMV.

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Naturhouse. Resultados 2018

  • Los ingresos bajan un -7,8% y el Beneficio Neto un -22,6% en 2018.
  • Los márgenes también descienden. El Beneficio de Explotación queda en un 25,4% (29,8% en 2017), el Beneficio Neto sobre ventas en el 17,6% (21% en 2017) y el ROE se mantiene en el 81,5%.
  • Muy buena generación de liquidez y reducción de deuda, aunque apenas tiene.

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Viscofan. Resultados 2018

  • Los ingresos aumentan un 1%, el Resultado de Explotación desciende un -5,5% y el beneficio neto aumenta un 1,4%.
  • La supuesta ventaja competitiva que tiene, no solo no le beneficia, sino que le está perjudicando. Los almacenes y la deuda aumentan y además lo hacen a doble dígito del 19% y 44% respectivamente. Los flujos son insuficientes, a consecuencia del elevado y creciente almacén, en consecuencia, tiene que ir aumentando deuda, un año sí y otro año también.
  • Viscofan no justifica el dinero que se paga por ella. Debe demostrar que es capaz de crecer como lo hacía antes y mientras esto no suceda, no debería pagarse por élla más de 40-45€/Acc, salvo que sea un accionista significativo y quiera proteger su inversión.

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ENCE. Resultados 2018

  • Ence aumenta sus resultados un 40% en 2018 respecto a los de 2017.
  • El 84% de los ingresos procede de la venta de celulosa. Las Tm vendidas de celulosa, han descendido un -2,9%, sin embargo el aumento en el precio de la celulosa en los mercados internacionales le ha beneficiado y ha provocado un aumento de los ingresos del segmento del 14% y del Beneficio Neto procedente de la celulosa del 46%.

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