AMERICAN TOWER. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos aumentan +5,1%, el EBIT +7,3% el EBITDA +5,2% y el resultado neto +12,2%.
  • El margen EBIT alcanza el 45,5% (44,6% 2024 y 27,1% en 2023) posiblemente la venta de las torres en india en 2024-2025 donde trabajaba con márgenes más bajos ha provocado un aumento en los márgenes de la empresa. Hasta 2023, durante muchos años, el margen EBIT estaba en 30-35%.
  • El margen de Beneficio neto sobre ingresos alcanza 23,8% (22,3% en 2024, 12,3% en 2023 y 15,9% en 2022) ocurre lo mismo que con el margen EBIT.
  • El número de sitios, después de la venta de India queda en 149.686 (hasta 2023 tenía 222.830 sitios. Los ingresos por sitio en 2025 están en 71.113$/año mientras que en 2024 fueron 67.987$/sitio y en 2023 antes de la venta de India 50.016$/sitio. En los años anteriores los ingresos por torre estaban en el entorno de 40-45.000$/torre.
  • La venta de India ha mejorado el margen y ha provocado que, con menos ingresos obtenga mayores beneficios.
  • Espero un crecimiento del 10% para 2026 que llevara el BPA a los 5,94$/Acc y si le aplicamos PER 30 obtenemos un precio objetivo de 178,20$/Acc similar al obtenido por DCF de 174,64€/Acc. El PER se justifica por el crecimiento y por la tasa de conversión de dinero además del precio calculado por DCF.

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INDITEX. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Inditex presentó unos resultados en 2025 en línea con su evolución normal. Bajo crecimiento, pero estable y superior a la economía y buena generación de efectivo.
  • Los ingresos aumentaron +3,2% (+7,0% a tipo de cambio constante), el EBIT aumentó +5,9%, el EBITDA +5,4% y el beneficio neto +6,0%.
  • El margen EBIT alcanza el 20,1% (19,6% en 2024) el margen EBITDA el 28,26% (27,67%) y el margen de Resultado Neto sobre ingresos del 15,6% (15,8% en 2024).
  • En base a estas previsiones y con la hipótesis de que se mantenga este crecimiento durante el año, parto de un aumento del +8% para el año (+9% menos 1% por tipo cambio) que, llevará al BPA a los 2,16€/Acc al que, aplicando PER 25 obtenemos un precio objetivo de 54,0€/Acc. Justifica PER 25 por crecimiento y por ajuste al obtenido por DCF de 49,10€/Acc.

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VOLKSWAGEN. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • El año de VW ha estado marcado por unas ventas sin crecimiento, los aranceles y la reestructuración de Porsche.
  • Los ingresos quedan planos (-0,8%) con una producción (8.866 Miles de vehículos, 8.954 en 2024) y unas ventas (9.022 Miles, 9.037 en 2024) similares al año 2024.
  • El EBIT limpio de extraordinarios se reduce -7,3% y el resultado neto ordinario aumenta +15,5%.
  • El EBIT real se reduce -53,5% y el margen queda en 2,8%. El resultado real se reduce -39,5% y el margen sobre ingresos queda en 2,0%.
  • El margen EBIT ordinario alcanza el 5,5% (5,9% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos 3,85% (3,30% en 2024).
  • Las partidas extraordinarias alcanzan 5.900M€ que recoge el deterioro del fondo de comercio de Porsche (2.700M€) la reestructuración de Porsche (2.000M€) y reestructuración de VW (1.300M€). El impacto de los aranceles fue de 2.900M€. En total 8.800M€.
  • Así pues, para el año 2026 espero un BPA de 26,3€/Acc al que, aplicando PER 4 obtenemos un precio objetivo de 105,20€/Acc

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SOLARIA. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • La información de Solaria, como es habitual, suele ser bastante confusa y escasa. Los ingresos aumentan +11,6% con una disminución de la producción de la producción de 109 GWh y una disminución del precio capturado de 3€. Tiene unos ingresos extraordinarios por importe de 105,5M€ por la venta del 50% de Grenalia que afectan en gran medida al resultado de 2025.
  • El EBIT aumenta +68,7%, el Beneficio neto aumenta +105,3%. Ambos se reducen (-13,3% y -20,8% respectivamente) si consideramos los ordinarios descontando la venta de Grenalia.
  • Partiendo de un BPA de 0,785€/Acc con un crecimiento del 10% para 2026 obtendríamos un BPA de 0,86€/Acc que, después de aplicar PER 20 obtenemos un precio objetivo de 17,20€/Acc que probablemente se revisará a la baja.

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MIQUEL I COSTAS. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos aumentan +1,5%, el EBIT -9,4%, el EBITDA -7,1% y el resultado neto -7,4%.
  • El margen EBIT alcanza el 17,4% (19,5% en 2024) y el resultado neto 14,4% (15,8% en 2024.
  • Para 2026 espero un crecimiento en el entorno del 5% que llevará el BPA a los 1,26€/Acc y por sus características, se le puede aplicar PER 12,5 lo que nos llevaría a un precio objetivo de 15,75€/Acc.

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TELEFÓNICA. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos quedan en 35.120M€ (41.315M€ en 2024) por el efecto de las desconsolidaciones.
  • En 2025 salen: Argentina, Perú, Uruguay, Otecel (Ecuador) y Pangeaco (fibra Perú). Además, queda en disponible para la venta y tampoco consolida Colombia.
  • Los resultados alcanzan los -4.318,1M€ de perdidas que incluyen -2.283,5M€ de operaciones discontínuas.
  • Con todo, obtenemos un BPA de 0,26€/Acc para 2026 al que aplicando PER 15 obtenemos un precio objetivo de 3,90€/Acc.

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OHLA. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • El año 2025 ha estado marcado por la ejecución de los avales en Kuwait por la que OHL tuvo que recapitalizarse. Queda con 1.383.432.275 acciones (al cierre de 2024 tenía 871.124.583). Ahora queda sin deuda y con una línea de avales que le permitirá aumentar y mejorar la cartera.
  • El año 2026 debería ser mejor. No obstante, OHL tiene poco tamaño para ser una constructora pura. En construcción se trabaja con márgenes muy bajos y los resultados no pueden ser muy elevados si no se tiene mucho volumen de producción.
  • Para 2026 espero un BPA de 0,044€/Acc que obtendría si consigue un margen sobre ingresos del 1,7-2,0% al que aplicando PER 10 obtendríamos un Precio Objetivo de 0,44€/Acc que, como lleva bastante carga de estimación podría tener cambios en función de lo que se vaya viendo durante el año.

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SACYR. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos aumentan +1,9% el EBIT se reduce -19,1% el resultado del grupo -9,5% y el atribuido a los socios después de minoritarios (que retiran un importa similar al del año anterior) queda en -24,3%.
  • El margen EBIT queda en 21,6% (27,2% en 2024) y el beneficio neto sobre ingresos en 1,8% (2,5% en 2024).
  • Para 2026 espero un crecimiento del 15% que llevará el BPA a los 0,124€/Acc y después de aplicar un PER 35 que se justifica por el crecimiento, pero sobre todo por el efectivo que genera, obtenemos un precio objetivo de 3,72€/Acc

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FERROVIAL. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos aumentan +5,2% (+8,6% comparables). El margen EBIT alcanza el 12,2% y el resultado neto sobre ingresos 9,2%.
  • Ferrovial es una empresa en la que la comparación entre años tiene menos sentido de lo normal porque las compras y ventas de sus participadas forman parte relevante de su negocio.
  • Este año 2025 se ha vendido lo que le quedaba de su participación en Heathrow (5,25% por 539M€) y AGS Airports por 533M€. Por otra parte, adquirió un 5,06% de la autopista 407 ETR por 1.271M€ e inyecto 236M€ en la terminal NTO del aeropuerto JFK.
  • Los resultados de las participadas ascienden a 348M€ y los dividendos cobrados de las mismas 968M€.
  • Para el año 2026 espero un crecimiento de los resultados del 10% que llevarán el BPA ajustado por las participadas a los 2,40€/Acc y después de aplicarle PER 25 por la generación de efectivo y por el ajuste al calculado por DCF llegamos a un precio objetivo de 60,0€/Acc similar al calculado por DCF de 59,4€/Acc.

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MERCEDES-BENZ. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos se reducen -9,2% por una reducción en el número de vehículos del -9,6% debido a la fuerte competencia en gama alta y la reducción en el número de furgonetas vendido (-11,5%). El margen EBIT se reduce -57,2% y el beneficio neto un -49,6% por un aumento de los costes operativos en todos los segmentos a los que se sumaron los aranceles y los tipos de cambio en contra.
  • El margen EBIT queda en 4,4% (9,3% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos en 3,9% (7,0% en 2024).
  • Mercedes-Benz ha implementado un Plan por el que, partiendo de un mercado sin crecimiento en ventas de vehículos, espera defenderse a base de ofrecer al mercado modelos de gama Top y modelos medianos de altas prestaciones. Al mismo tiempo va a atacar los costes reduciendo el coste de los materiales y trasladando parte de la producción desde Alemania hacia Hungría que tiene menores costes de fabricación. Con esto espera mejorar márgenes ya que sobre aumentar los ingresos poco se puede hacer en las condiciones actuales del mercado.
  • Espero un BPA de 6,0€/Acc en 2026 (recuperando parte de lo descendido en 2025) al que aplicando PER 12,5 por el bajo casi nulo crecimiento esperado, pero por la reacción de la dirección con el Plan de negocio, llegamos a un precio objetivo de 75,0€/Acc que podría cambiar en función de que se cumpla o no se cumpla, o se supere el Plan.

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