Precios objetivo:
RENTABILIDAD DE LA CARTERA PROPIA:
Precios objetivo:
El día 1/4/2025 los precios están un 79,9% por encima del valor contable (1,8 veces su valor contable).
Despues de los aranceles de trump a fecha 4/4/2025 los precios están un 69% por encima del valor contable (1,7 veces)
Hace solo unos días estaban casi un 90% por encima del valor contable, sin embargo, en estos días hasta el 1/4/2025 la relación ha disminuido aproximadamente 9-10 pp. Ha sido como consecuencia de la incorporación del valor creado por las empresas en 2024 a la ecuación y porque la actualización del valor lo he aplicado a todo el año 2025. Un aumento de los precios de un 14% en el año junto a un aumento del valor del 5,7%
Nótese la diferencia con el gráfico del mes pasado que todavía no incluia el valor retenido en 2024 ni el efecto de los aranceles:
Vemos que el gráfico, actualizado con el valor, en el año 2025 ha bajado hasta la línea del 1,8 cuando hace unos días estaba cerca de 1,9 y despues de los aranceles está en 1,7.
Al aumentar el valor de las empresas, la relación entre los precios y el valor baja, lo que significa que los precios aumentan su capacidad para subir, en función de lo que ha aumentado el valor de las empresas.
Con la economía lanzada, el mercado español suele cotizar a algo más de 2 veces valor contable. Al incoporar el valor creado en 2024, la bolsa ha aumentado su capacidad para seguir subiendo. Con los aranceles, la distancia ha aumentado y el potencial es mayor.
Como referencia, la última vez que la bolsa española estuvo por encima de 2 fue entre 2004 y 2008. Todos sabemos lo que pasó entonces. Los precios subieron y subieron hasta que dejaron de subir y comenzó una caida de precios desde 2,5-3,0 veces que se frenó en Marzo del 2009 exactamente cuando los precios se igualaron con el valor.
El gráfico de aquellos años (1990 hasta 2012) es de Morgan Stanley y Datastream y se puede ver en el enlace que hay en este mismo post referente a la metodología que estoy siguiendo en este estudio.
Precios objetivo:
La aplicación de Basilea III ha supuesto la toma de control de los bancos por parte del BCE.
Las ampliaciones de capital y el aumento del número de acciones han destrozado su rentabilidad.
Al estar obligados a mantener el doble de capital del que necesita su negocio, su rentabilidad se ha visto reducida a la mitad.
El tiempo dirá si son capaces de recuperar la rentabilidad perdida a base de reducir costes, despidiendo personal y cerrando sucursales. Mientras tanto su cotización estará penalizada.
Los bancos no necesitaban más capital. No han utilizado, para su negocio, ni un solo euro del capital ampliado y llevan siglos enfrentándose a todas las crisis habidas y las han superado todas con el capital que tenían.
Los bancos no han necesitado el apoyo del estado para recuperarse de la crisis. En cambio, el capital procedente de las ampliaciones se ha utilizado para rescatar gran parte de las cajas de Ahorros y para comprar deuda pública, contribuyendo a la reducción de la prima de riesgo y a que los tipos fueran negativos, provocando un menor coste de la deuda del estado y evitando la necesidad de hacer recortes sociales.
A consecuencia de Basilea III la mitad del patrimonio de los bancos no responde a las necesidades del propio negocio. Los criterios de gestión están condicionados por los criterios políticos que aplica el BCE.
Los bancos han perdido el control de su negocio.
La capacidad de una empresa para obtener un crecimiento sostenible en el tiempo, depende del producto o servicio que ofrece, de la situación competitiva de su mercado real y, de la forma en que está organizada y gestionada para enfrentarse a al mercado.
Entender el negocio de la empresa y situarlo en su mercado es lo fundamental, no obstante, necesitamos calcular un valor para conocer si el precio al que podemos comprar nos dará el rendimiento que deseamos.
El rendimiento de una inversión lo obtendremos en función del precio que pagamos y del valor que la empresa sea capaz de crear en el futuro.
El precio es una “tarifa” que viene dada por la cotización en bolsa y podemos aceptarlo o no.
Para calcular el valor de la empresa, podemos utilizar el PER y la capacidad de crecimiento de la empresa.
No obstante, no debemos utilizar el PER calculado sobre los resultados del año anterior. Si utilizamos el PER sobre los resultados del año siguiente, estaremos introduciendo en el cálculo del valor, la capacidad de crecimiento de la empresa.
https://josemanueldurba.com/informes/category/una-interpretacion-sobre-las-cotizaciones-en-bolsa/
El precio pagado y los resultados futuros, determinarán la rentabilidad de nuestra inversión.
Si la empresa tiene un buen crecimiento, los resultados aumentarán a un buen ritmo y se podrá pagar un precio mayor. Si el crecimiento es bajo deberemos pagar menos porque el rendimiento aumentará menos.
El PER (futuro) nos relaciona los resultados futuros y el precio pagado, por lo que, a la inversa, nos dará la rentabilidad que podemos obtener con la inversión.
Si esa rentabilidad cumple nuestras expectativas, tendremos el valor de referencia para saber si nos interesa invertir o no.
Conforme nos alejamos en el tiempo, es más difícil calcular los resultados que obtendrá la empresa, de hecho, es imposible. Por eso, deberemos basar los cálculos en los resultados para el año siguiente y hacer correcciones y/o matizaciones, teniendo en cuenta lo que podría esperarse de la empresa para el resto de años.
Los resultados del año siguiente se pueden calcular con una buena aproximación, pero a dos años vista solo podremos hacer una estimación y si ya nos vamos a calcular los resultados de tres o más años, tendremos que hacer elucubraciones.
No obstante la dificultad de poder calcular los resultados de dos o más años, el método más utilizado y el que se considera más adecuado es el que se basa en el descuento de flujos a perpetuidad traídos al presente aplicando una tasa de descuento (DCF).
Al ser el DCF el método más utilizado, hay que conocerlo y aplicarlo, aunque solo sea para saber lo que piensa la mayoría del mercado pues, la cotización siempre depende de lo que piense la mayoría. También es útil para matizar los resultados obtenidos con el PER y la capacidad de crecimiento.
El DCF es un método al que no le encuentro la lógica al basar los cálculos en los flujos a perpetuidad que, se supone, obtendrá la empresa. Si no podemos saber lo que ocurrirá mañana, no sé cómo podemos saber los flujos que obtendrá la empresa en toda su existencia.
https://josemanueldurba.com/informes/category/filosofia-de-inversion-publicados-en-2018/
No obstante, con la experiencia, he podido comprobar que normalmente se obtienen valores similares, tanto si utilizamos el método DCF como si utilizamos el PER combinado con la capacidad de crecimiento de la empresa.
Si hay diferencias entre ambas formas de valorar, es conveniente analizar el motivo porque, es muy probable que nos encontremos con alguna sorpresa y podamos descubrir alguna ventaja o característica diferencial de la empresa analizada.