Asian Paints. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsiones para 2026.

  • El año que se cierra el 31/3/2025 no ha sido tan bueno como cabía esperar para Asian Paints. En conjunto Asian Paints alcanzó unos ingresos de 34.478,2 Crores (1 Crore = 10 millones de Rupias) que supone un descenso del -4,7%.
  • La desaceleración de la demanda se juntó con la entrada de nuevos competidores y los precios bajaron, provocando una disminución de los márgenes, en consecuencia: El EBIT bajó un -27,3% y el EBITDA -22,1%.
  • Las previsiones para su año 2026, aunque dicen que son “cautelosamente optimistas” no “pintan bien”. Han entrado nuevos competidores muy agresivos al mismo tiempo que la demanda se ha estado reduciendo y seguirá con esa tendencia.
  • Partiendo de sus resultados ordinarios aplico un crecimiento en los resultados del 4,5% con el que llegamos a un BPA de 43,9 IRP/Acc. Aunque normalmente cotiza a PER 60-80, aplico un PER estimado de 45 y nos lleva a un precio objetivo de 1.975,5 IRP/Acc. Podría ser revisado en el año, probablemente a la baja.

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Tech Mahindra. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsiones para 2026

  • Tech Mahindra, continúa con la reacción por la pérdida de negocio en 2024 y caída de márgenes en 2023-2024 y está siguiendo la estrategia descrita en el informe del año anterior: https://josemanueldurba.com/informes/category/tech-mahindra-ano-2024-cerrado-el-31-3-2024-y-previsiones-para-2025/
  • El análisis que hizo la empresa de los resultados de 2024 fue muy negativo. Este año 2025 cerrado en Marzo/2025 el optimismo ha sido moderado. El objetivo sigue siendo estar por delante de los pares para el año fiscal 2027.
  • La estrategia de crecimiento se basa en la IA bien implementada. Parten de que la implementación es tan importante como la invención y la siguiente fase de la IA será un viaje de transformación de las empresas con precisión, velocidad y eficacia.
  • La estrategia que están siguiendo desde el año pasado, se basa en reducir los negocios no esenciales y los que generan pérdidas. En el año 2025 se han conseguido los objetivos que se propusieron estabilizando la organización y las cuentas clave.
  • Este año 2026 espero un crecimiento del 20% en ingresos que se trasladará al resultado y provocará un BPA de 58,0 IRP/Acc al que aplicando PER 30 llegará a un precio objetivo de 1.740 IRP/Acc que podría ser revisado durante el año a PER 35 en función de la evolución.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de mayo de 2025

  • En el mes de abril todo cambió para quedar igual
  • El Ibex difícilmente subirá más. El Ibex bajó y luego volvió al nivel de principios de mes, con todo, las empresas con mayor ponderación vuelven a quedarse sin potencial o con potencial negativo.
  • Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, ya no lo pueden justificar por sus fundamentales. Su negocio tocó techo y están en precio. El margen de intereses se ha reducido y con él se ha reducido el negocio “core”.
  • El aumento de los resultados trimestrales de los bancos, se produce por circunstancias extraordinarias. Este año no se ha contabilizado el impuesto a la banca que se inventó el gobierno. El nuevo impuesto que lo sustiyuyó se periodifica en el año, pero cada banco lo ha cubierto de una forma u otra (no hiperinflación, compensación bases imponibles, no se ha contabilizado ni el antiguo impuesto ni el nuevo, etc…)
  • La bolsa se ha quedado con “pocas luces” aunque sigue habiendo empresas excelentes con muy buenos potenciales, tanto en España, como fuera de España.

Precios objetivo:

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MEDIAFOREUROPE. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +4,9%. Italia +7,4% y aporta el 72% del total. En España disminuyen -0,7% y aporta el 28% del negocio total.
  • MFE es cíclica y ya lleva unos años con los ingresos estables. La situación de incertidumbre en Europa y el bajo crecimiento provocan este estancamiento en ingresos.
  • El Margen EBIT en Italia queda en 9,9% y aporta el 59% del EBIT. En España el margen alcanza el 17,7% y aporta el 41% del EBIT.
  • Para 2025 espero un crecimiento plano en línea con los años anteriores. El BPA estará en el entorno de 0,38€/Acc al que, aplicando un PER 9 que supone crecimiento muy bajo o nulo, obtenemos un precio objetivo de 3,42€/Acc.

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Infosys. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsiones para 2026

  • La IA, de momento, no está dando crecimiento adicional a Infosys y los ingresos quedan con un aumento del +3,9%. El EBIT aumenta +6,2% el EBITDA +5,5% y el BAI +2,3%.
  • Después de pagar un 28,9% en impuestos (27,1% el año anterior) el resultado neto queda plano con una mínima reducción del -0,20% y el BPA -0,3%.
  • En realidad, Infosys puede justificar PER 17,5 y su precio debería estar en el entorno de los 13-14$/Acc pero la bolsa es la bolsa.
  • Con todo, para su año fiscal 2026 espero un crecimiento del +2% en el BPA que lo llevará a los 0,78$/Acc al que aplicando PER 20 por los motivos expuestos, nos llevan a un precio objetivo de 15,6$/Acc algo por encima de los 13,2$/Acc que obtengo por DCF.

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Naturhouse. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos descienden -1,9% el EBIT -19,2% y el resultado neto -12,7%.
  • Deuda neta negativa y FLC 0,187€/Acc con BPA 0,165€/Acc.
  • Sigue cerrando centros en todos los países donde opera: 105 franquiciados cerrados en 2024 y 4 centros propios. Quedan 1.213 franquiciados y 111 propios.
  • Los dividendos de Naturhouse ofrecen una gran rentabilidad y posiblemente es el único motivo por el que puede ser viable invertir en la empresa. Por contra el volumen diario que se mueve en bolsa es muy pequeño y solo se deberían invertir, en su caso, cantidades pequeñas.
  • La cotización es estable en el entorno de 1,6-1,7€/Acc y las variaciones en la cotización se producen fundamentalmente por el descuento del dividendo en las fechas correspondientes
  • Para el año 2025 espero un crecimiento plano, en el entorno del 3% que llevaría el BPA a 1,70€/Acc al que aplicando PER 10 obtengo un precio objetivo de 1,70€/Acc similar al obtenido por DCF de 1,65€/Acc.

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Prim. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +7,7% (+16,6M€) después de consolidar Ortoprono desde el 1/1/2023.
  • Prim factura 233,1M€ en 2024 y los porcentajes suelen tener grandes oscilaciones por cambios de pequeño volumen en las cifras absolutas
  • El EBIT desciende -2,5% (-0,4M€) alcanzando un margen del 6,7% (7,4% en 2023). El EBITDA mejora ligeramente +2,6% (+0,7M€) y alcanza un margen del 11,5% (12,0% en 2023).
  • El resultado neto se reduce -13,8% (-1,8M€).
  • Espero un crecimiento del 4% para 2025 que llevará el BPA a los 0,667€/Acc al que aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 10,0€/Acc. Por DCF obtengo un precio igual 10,04€/Acc que es lógico dado que se proyecta desde un año que ha generado lo mismo que ha ganado.

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Rentabilidad de la cartera durante el 1T 2025

  • La rentabilidad de la cartera durante el 1T 2025 ha sido del 1,8% quedando por debajo del Ibex en -11,5 puntos y del Ibex con Dividendos en 12,2 puntos.
  • No está mal si tenemos en cuenta que en el 1T 2024 iba -3,8 puntos por debajo del Ibex y terminó en año superándolo en +17,1 puntos.
  • La rentabilidad media de las carteras en co-gestión ha sido del 2,4%. Evidentemente, mi cartera ha quedado por debajo de la media.
  • La rentabilidad anualizada en distintos plazos ha sido esta:

  • La rentabilidad total a origen (21,3 años) ha sido del +645% (x7,5) y anualizada +9,91%.
  • El Ibex en el mismo período de 21,25 años gana un +66,59% (x1,7) y anualizado +2,43%. La rentabilidad en ese tiempo del Ibex con dividendos queda en +321,62% (x4,2) y anualizada +7,01%.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de abril de 2025

  • Prácticamente todas las empresas del mercado continuo han presentado la información económica auditada de 2024. El valor creado y retenido por las empresas en el año 2024 ha aumentado un 5,7% eso significa que la bolsa, en su conjunto, tiene este recorrido adicional.
  • Este mes no veo una tendencia que permita posicionarse para afirmar que la bolsa hará esto o aquello. Hay tantos potenciales de subida como de bajada y seguramente es porque están reflejando la situación actual de incertidumbre.
  • El Ibex no debería subir más porque no hay potencial en las empresas con mayor ponderación.
  • En la bolsa siempre hay incertidumbre, pero ahora, hay demasiados frentes abiertos que pueden resolverse (o no) de una forma o de otra y, dependiendo de la combinación de resoluciones que se den, así se comportará la bolsa.
  • Los frentes abiertos podrían solucionarse a favor y/o en contra de cualquier empresa, pero hay tantas combinaciones posibles que las hipótesis utilizadas para calcular el precio objetivo podrían ganar o perder relevancia.

Precios objetivo:

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Situación del estudio capitalización/Valor en libros de la bolsa española, cinco años despues del inicio (1/4/2025).

  • Han transcurrido cinco años desde que comencé la recogida de datos comparando la capitalización del mercado español con el valor en libros de las empresas.
  • Este estudio lo inicié a partir de un estudio de Morgan Stanley y Datastream (se adjunta enlace a aquel gráfico casi al final de este post) que me pareció útil e interesante. Aquel gráfico incluía el período 1990-2012 y decidí seguir el mismo método recogiendo datos desde principios de 2020 por la crisis del Covid. En aquel momento pensé que era muy útil tener referencias para determinar donde estaba el suelo del mercado y también quería comprobar si se seguían cumpliendo los resultados que se observaban en aquel estudio.
  • Entonces estabamos tocanto el suelo y ahora estamos cerca de una línea que podemos considerar un techo.
  • Este techo situado en la línea 2 no es definitivo, solo significa que los precios pueden seguir subiendo, pero ya estarían en zona de riesgo, que sería mayor en tanto en cuanto superaran esa línea 2 que marca precios por encima de dos veces el valor. La última vez que los precios estuvieron por encima de la línea 2 fue en el período que abarca los años 2004-2008.

 

 

Este es el resultado del estudio desde el día 15/2/2020 hasta el día 1/4/2025.

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